家臨江：買了破發(fā)小米（01810） 你是誰的股神？

本來恒生指數(shù)就已經(jīng)進(jìn)入熊市區(qū)間，所以即便你花再多的精力去搶反彈，也必須相當(dāng)謹(jǐn)慎。朋友說熊市中，他已經(jīng)把小市值的、沒有流動(dòng)性的港股都“剁了”，只持倉(cāng)大市值的企業(yè)渡過寒冬，是有一定道理的。

買不買小米的股票，現(xiàn)在是大家討論的熱點(diǎn)。好壞話皆有，市場(chǎng)有紛爭(zhēng)本就是好事，多空對(duì)決到最后，才能真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值歸位。次新股因?yàn)閯偵鲜泻?，市?chǎng)有個(gè)重新定位的標(biāo)準(zhǔn)，所以大部分的前期估值其實(shí)都不太靠譜的。一般市場(chǎng)都有比較謹(jǐn)慎的邏輯：一是剛上市高管沒有解禁的企業(yè)；二是是低毛利率低凈利潤(rùn)率企業(yè)，大部分情況下這樣的企業(yè)護(hù)城河都比較弱。

老司機(jī)喜歡買上市2-3年后的股票，因?yàn)樨?cái)報(bào)清晰，而且分析起來比較容易，不過有時(shí)候買老股也容易在資本市場(chǎng)中槍。

畢竟企業(yè)估值完全是由市場(chǎng)決定，往往很多人自作聰明靠固定市場(chǎng)思維，就容易出錯(cuò)，因?yàn)槿缃袷袌?chǎng)投資者變得越來越聰明。前些年不少香港本地大股東，做市值的最終策略，就是最后把大量的籌碼批給“價(jià)值投資者”，這與內(nèi)地的新興企業(yè)家有本質(zhì)的區(qū)別。

京東的劉強(qiáng)東說，去股市割韭菜沒有資格成為企業(yè)家的，讓股民賺錢才是最牛的事情。他對(duì)雷軍將IPO股價(jià)定在最低價(jià)位表示了贊許，他還奉勸獨(dú)角獸企業(yè)向雷軍學(xué)習(xí)。

小米上市前，爭(zhēng)論最多的是小米公司的商業(yè)模式：就是利用互聯(lián)網(wǎng)方式形成小米生態(tài)鏈企業(yè)，利用互聯(lián)網(wǎng)的邏輯導(dǎo)流量，而現(xiàn)階段流量本身就值錢。因?yàn)橐o這么大一個(gè)公司整體估值，是相當(dāng)困難的，只有拿到二級(jí)市場(chǎng)去檢驗(yàn)后，我們才能尋找到一些趨勢(shì)。

最近熱門電影《我不是藥神》里面的鏡頭，主人翁從印度把藥拿回內(nèi)地后，最開初也是一瓶一瓶去銷售博列寧，結(jié)果一瓶都沒賣出去。后來找到病友QQ群或者微信群，一下整個(gè)銷售渠道就打開了，這是精準(zhǔn)營(yíng)銷的事實(shí)，也是流量變現(xiàn)的最直接案例。現(xiàn)代的商業(yè)模式上，流量渠道是很值錢的，對(duì)流量估值的最終解釋權(quán)，應(yīng)該是市場(chǎng)，而非研究部門。這么說吧，如果你把IGG的游戲放給騰訊的平臺(tái)去經(jīng)營(yíng)，或許你會(huì)看到《王國(guó)紀(jì)元》的流水會(huì)呈幾何數(shù)字增長(zhǎng)。

小米上市當(dāng)天，據(jù)說有7000萬“米粉”的手機(jī)上都收到上市的信息。筆者認(rèn)為，這種直接捆綁硬件終端的流量推送，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要大于美圖一款功能性軟件的忠誠(chéng)度。所以，對(duì)小米的估值，其實(shí)是可以按照半個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司來平衡的，或許二級(jí)市場(chǎng)正在通過價(jià)格波動(dòng)，修正前期錯(cuò)誤理論。截至收盤，小米集團(tuán)-W（01810）收盤價(jià)19.00港元，全日成交達(dá)到了97.5億港元。

麥格理說，小米手機(jī)付運(yùn)量于今年至2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)30%，達(dá)到2.21億部，占全球市場(chǎng)14%，主要是印度市場(chǎng)和南亞、歐洲和中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。小米的競(jìng)爭(zhēng)性和商業(yè)模式，認(rèn)為對(duì)比其他手機(jī)設(shè)備商，小米更能對(duì)其用戶貨幣化，并與互聯(lián)網(wǎng)和電商同業(yè)相近。

雖然麥格理看中小米目標(biāo)價(jià)到了30.00港元，不過需要提醒投資者注意的是，外資機(jī)構(gòu)在香港市場(chǎng)往往熱衷抱團(tuán)取暖，比港股通南下資金要團(tuán)結(jié)得多，尤其是投研機(jī)構(gòu)。如果多幾家投行報(bào)告大幅提高小米的目標(biāo)價(jià)，或更能給本已熊市中的港股打點(diǎn)雞血。

中國(guó)內(nèi)地這幾年已經(jīng)進(jìn)入“移動(dòng)支付”時(shí)代，花錢做流量的例子已經(jīng)不少了，從共享單車，到小區(qū)物業(yè)，甚至O2O生鮮，我們都能體驗(yàn)到自身融入了網(wǎng)絡(luò)大國(guó)。前幾天筆者與朋友在深圳吃一頓火鍋，偶然間提及最近時(shí)尚流行的“盒馬鮮生”。

盒馬是超市，是餐飲店，也是菜市場(chǎng)，但這樣的描述似乎又都不準(zhǔn)確。消費(fèi)者可到店購(gòu)買，也可以在盒馬App下單。而盒馬最大的特點(diǎn)之一就是快速配送：門店附近3公里范圍內(nèi)，30分鐘送貨上門。

朋友說，最近深圳部分地方都很流行，因?yàn)楹芊奖恪＿@時(shí)候我才注意到港股上市公司歲寶百貨(00312)的異動(dòng)，再去看最近的公告，原來歲寶百貨將深圳部分歲寶超市改造成盒馬鮮生超市。值得注意的是，歲寶百貨只是把部分店面租給了盒馬，自身并不是盒馬，所以這股最近的異動(dòng)，筆者認(rèn)為其商業(yè)模式還是不夠吸引，上市公司主體并非盒馬本身。

中國(guó)內(nèi)地的創(chuàng)新企業(yè)，很大部分其實(shí)都是靠商業(yè)模式創(chuàng)新而成功。美國(guó)上市創(chuàng)新企業(yè)，科技型創(chuàng)新成功的比較多。再加上流動(dòng)性差異，促使幾個(gè)市場(chǎng)的估值體系其實(shí)是完全不一樣的。不過在大消費(fèi)領(lǐng)域，恐怕港股比內(nèi)地A股更貼近美股的走勢(shì)。

如果沒有加大拿鵝(NYSE:GOOS)股價(jià)的飆升(2017年3月份上市至今股價(jià)翻了4倍)，恐怕很多人注意不到波司登(03998)的強(qiáng)勢(shì)。同為服裝行業(yè)的露露檸檬(LULU.US)，股價(jià)走得也是嗷嗷厲害，一年漲了119%。

而加拿大鵝至今的靜態(tài)市盈率高達(dá)375倍，露露檸檬也有57倍，偏偏香港市場(chǎng)的波司登只有16倍。不要以為成熟市場(chǎng)就沒有投機(jī)，某種時(shí)候，價(jià)值洼地的港股投機(jī)性根本就不如美股。雖然有人憧憬波司登未來的股價(jià)走勢(shì)會(huì)復(fù)制加拿大鵝，不過需要提醒的是，美股的流動(dòng)性和港股完全不是一個(gè)檔次，考慮到這個(gè)因素，熊市中的港股還得多份謹(jǐn)慎。

免責(zé)申明：文章只提供股友討論，不得構(gòu)成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!