制藥工業(yè)百強(qiáng)放榜：上藥(02607)、石藥(01093)修成“常青藤”

商務(wù)部前腳剛公布《2017年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》，后腳行業(yè)便沿用過往一年的銷售數(shù)據(jù)作為評(píng)估，公布了“2017年的制藥工業(yè)百強(qiáng)榜”。

智通財(cái)經(jīng)APP從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看到，2017年，中國制藥工業(yè)百強(qiáng)（包含A、H股上市公司）共創(chuàng)造13085億元人民幣（單位下同）的主營業(yè)務(wù)收入，占中國醫(yī)藥工業(yè)銷售收入的比重達(dá)到47.8%。如此驚人的數(shù)據(jù)，總算再次向股市宣告了，我們“吃藥行情”不減。

其中，前10強(qiáng)有6家規(guī)模突破200億元，包括廣藥集團(tuán)、修正藥業(yè)、上海醫(yī)藥（02607）、石藥集團(tuán)（01093）、步長制藥、濟(jì)民可信。事實(shí)上，這6家企業(yè)的市場集中度達(dá)到16%，規(guī)模在100-200億元之間的企業(yè)市場集中度達(dá)到了11.7%。

上海醫(yī)藥雖然A、H代表，但港股市值并未破600億港元，其何以高居前三甲？據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP分析，這主要是其銷售金額助推的結(jié)果。同樣，前不久才納入恒生指數(shù)的石藥，也憑借其強(qiáng)大的市場集中度、財(cái)務(wù)造血能力，殺進(jìn)了前四。不得不說實(shí)力了得。

另外，位于中位的遠(yuǎn)大醫(yī)藥（00512）也成為黑馬，盡管市場集中度步入上述公司，但該公司從2016年的62名攀升了8個(gè)名次，打敗了石四藥（2016年為60位）。而東陽光藥（01558）更是進(jìn)步明顯，此次較2016年提升了14個(gè)名次。

上海醫(yī)藥眾多產(chǎn)品銷售過億

從業(yè)績上來看，2017年，上海醫(yī)藥收入1308.5億元，同比增長8.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.2億元，同比增長10.14%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤28.46億元，同比減少2.73%。

智通財(cái)經(jīng)APP曾經(jīng)分析過，扣非凈利潤小幅度下滑，主要是因?yàn)槁?lián)營企業(yè)表現(xiàn)不給力所致。聯(lián)營企業(yè)2017年貢獻(xiàn)利潤5.52億元，占總利潤約15.67%，同比下降42.13%。假如這些聯(lián)營企業(yè)能繼續(xù)發(fā)揮自己的“跨國公司”的能力，未來扣費(fèi)凈利潤是完全是達(dá)到市場預(yù)期的。

拋開聯(lián)營公司短期的拖累，上海醫(yī)藥的其余業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，尤其是醫(yī)藥工業(yè)板塊。

智通財(cái)經(jīng)APP看到，期內(nèi)，該公司醫(yī)藥工業(yè)銷售收入149.87億元，較上年同期增長20.71%，毛利率53.86%，較上年同期同口徑上升3.3個(gè)百分點(diǎn)；扣除兩項(xiàng)費(fèi)用后的營業(yè)利潤率為12.14%，較上年同期同口徑上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

其中，60個(gè)重點(diǎn)品種實(shí)現(xiàn)銷售收入79.79億元，同比增長14.42%，其中有37個(gè)品種高于或等于同類品種的增長，全年銷售收入過億產(chǎn)品達(dá)28個(gè)，同比增加2個(gè)。重點(diǎn)品種銷售收入同口徑占工業(yè)收入比重為56.92%，同比上升0.75個(gè)百分點(diǎn)，重點(diǎn)品種毛利率71.28%，同比增加了2.65個(gè)百分點(diǎn)。

眾多產(chǎn)品銷售過億，這主要得益于該公司的研發(fā)、制造、營銷。就單純看研發(fā)這塊，2017年，該公司主要聚焦抗腫瘤、全身性免疫及心血管等領(lǐng)域的研發(fā)，相關(guān)費(fèi)用化投入合計(jì)7.9億元，同比增長20.79%，占工業(yè)銷售收入5.27%。。約21.14%投向創(chuàng)新藥研發(fā)，22.59%投向仿制藥研發(fā)，35.43%投向現(xiàn)有產(chǎn)品的二次開發(fā)，20.84%投向仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)。

截至期內(nèi)，已獲得注射用重組抗HER2人源化單克隆抗體-MCC-DM1偶聯(lián)劑等8個(gè)臨床批件、申報(bào)瑞舒伐他汀鈣片等6個(gè)生產(chǎn)批件、獲得注射用胰蛋白酶等4個(gè)生產(chǎn)批件。另外，還開展了70個(gè)品種的一致性評(píng)價(jià)工作，其中21個(gè)品種是289目錄外品種，近1/3的產(chǎn)品進(jìn)入臨床研究階段。

上海醫(yī)藥手握如此多的在研產(chǎn)品，隨著研發(fā)進(jìn)程的加快，有望增厚其產(chǎn)品群，為醫(yī)藥工業(yè)板塊帶來無限想象了。

成藥、創(chuàng)新藥托起石藥集團(tuán)千億市值

2017年業(yè)績，石藥實(shí)現(xiàn)收入總額約154.625億元，同比增加25%；毛利約93.46億元，同比增加約48.1%；經(jīng)營溢利約34.82億元，同比增加31.4%；股東應(yīng)占溢利約27.705億元，同比增加31.9%。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，營收貢獻(xiàn)主要是成藥、創(chuàng)新藥。2017年，該公司成藥業(yè)務(wù)銷售收入增加26.8%至113.74億元港元，其中創(chuàng)新藥持續(xù)增長強(qiáng)勁，銷售收入達(dá)到65.82億元，增加37.9%。而創(chuàng)新藥收入占公司總收入約42.6%。

創(chuàng)新藥表現(xiàn)搶鏡，就不得不提恩必普。期內(nèi)，該產(chǎn)品因?yàn)樾录{入國家醫(yī)保目錄（乙類），銷售收入同比增長35%，其中注射劑增長42%，軟膠囊增長28%。

其實(shí)，在此前，恩必普的就一直保持較好的銷量，2013-2016年注射劑復(fù)合增長率達(dá)到61.97%，膠囊復(fù)合增長率達(dá)到26.20%。雖然恩必普在腦用血管用藥市場中占有率未超過15%，同時(shí)該品種專利保護(hù)期限為2023年，但為影響其造血能力，如2016年銷售收入達(dá)到26.48億元。

同時(shí)，由于大多數(shù)地區(qū)已經(jīng)開始執(zhí)行新版國家醫(yī)保目錄，先不討論專利到期因素，恩必普2018年的銷售額有將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)35%的強(qiáng)勁增長。簡單來說，這幾年仍將是營收主力。

再說創(chuàng)新藥歐來寧。該產(chǎn)品實(shí)際上自上市以來，銷售就未差過，從2013年-2016年復(fù)合增長率達(dá)到21.72%。2016年銷售收入達(dá)到10.73億港元，2017年銷售額增速更是提升至22%。

目前，歐來寧膠囊進(jìn)入12個(gè)省份的醫(yī)保目錄，注射劑進(jìn)入21個(gè)省份的醫(yī)保目錄，僅有兩個(gè)競品（哈三聯(lián)、廣東世信），但2011-2015年，該藥物坦市場格局發(fā)生巨變，石藥的歐來寧市場占有率排名第一位。就這一市場份額來，2018年的變現(xiàn)或?qū)⑦M(jìn)一步拉升。而玄寧銷售額增速從2016年的14%提升至2017年的47%。

腫瘤藥方面，2017年，石藥抗腫瘤藥收入10.3億元，同增72.9%。拿防治非髓性腫瘤患者在接受放、化療后引起的白細(xì)胞減少癥的津優(yōu)力來說，智通財(cái)經(jīng)APP該產(chǎn)品過去幾年的表現(xiàn)來看，2013-2016年這三年的復(fù)合增速達(dá)到了188%，而隨著進(jìn)了醫(yī)保，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品會(huì)得放量增長，或在2019年迎來銷售峰值，達(dá)到14億元的規(guī)模。

與此同時(shí)，該公司的白蛋白紫杉醇已在2018年2月獲批準(zhǔn)上市，借助公司強(qiáng)大專業(yè)的銷售平臺(tái)，有望憑價(jià)格優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)快速進(jìn)口替代。因?yàn)槠涠▋r(jià)約為原研藥凱素的60%，治療費(fèi)用約為1萬-1.5萬元人民幣/療程，對(duì)比力撲素（紫杉醇脂質(zhì)體）治療費(fèi)用約為7300元人民幣/療程。因此，2018年有望實(shí)現(xiàn)3個(gè)億左右的銷售額。

此外，2017年，因?yàn)榫S生素C產(chǎn)品價(jià)格大幅回升，該業(yè)務(wù)錄得經(jīng)營利潤6.14億元，要知道2016年僅為2600萬元。

穩(wěn)固的業(yè)績、活力強(qiáng)勁的現(xiàn)有產(chǎn)品，石藥位居榜首第四位，的確是實(shí)力的體現(xiàn)。

遠(yuǎn)大醫(yī)藥晉升8個(gè)名次成“黑馬”

智通財(cái)經(jīng)APP看到，2017年，遠(yuǎn)大醫(yī)藥收益同比增長29.1%至47.71億港元；股東應(yīng)占溢利同比增長71%至4.61億港元。

細(xì)看業(yè)績?cè)鲩L，如過去幾年一樣，盈利點(diǎn)仍舊在五官科藥物。五官科藥物及器械的收益約為人民幣13.06元（單位下同），較去年同期增長了約40.8%。

其中，眼科產(chǎn)品的收益約為5.59億元，增幅約29%。具體來說，西安碑林的“和血明目”系列的收益約為1.64億元，“復(fù)明片”的收益約為8998萬元，分別較去年增加119.0%和145.0%。此外，自己的“白內(nèi)?！毕盗心玫搅?977萬元，較去年增加56.6%。

而呼吸及耳鼻喉科產(chǎn)品的總收益約7.47億元，同比增長了約51.1%。重點(diǎn)產(chǎn)品“切諾”（九和制藥）取得了4.58億元，同比大幅增長52.4%。“金嗓系列”（西安碑林）也實(shí)現(xiàn)了2.2億元的收益。

“切諾”的確猛于虎，另外，遠(yuǎn)大醫(yī)藥的心腦血管急救產(chǎn)品在穩(wěn)步放量。期內(nèi)取得了6.11億元的收益，較去年同期增長了約18.9%，其中，“欣維寧”、“諾復(fù)康”、“瑞安吉”及“利舒安”等核心產(chǎn)品合共帶來約5.6億元的收益，同比增加了約21.6%，光“諾復(fù)康”這一單品就獲得銷售額就超過5580萬元。

至于生物及營養(yǎng)品和API業(yè)務(wù)也繼續(xù)保持高速的發(fā)展，同比增長分別達(dá)到 28.5% （約12.08億元）和 30.1%（約6.76億元）。

手頭產(chǎn)品都處于高速放量中，考慮遠(yuǎn)大醫(yī)藥核心產(chǎn)品期內(nèi)的平均毛利率提高至約52%，較2016年同期的約46.9%大幅提高了約5.1個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)這一增長勢頭仍將讓增厚2018的總業(yè)績。（田宇軒/文）