麥格理：產(chǎn)品及客戶需求驅(qū)動(dòng)技術(shù)升級(jí) 升中芯國際(00981)目標(biāo)價(jià)至20元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，麥格理發(fā)布中芯國際(00981)研報(bào)，以下為報(bào)告原文翻譯，以供參考。

主要觀點(diǎn)

我們重申對中芯國際不一致看漲的觀點(diǎn)，并在結(jié)構(gòu)性上升趨勢的背景下，升目標(biāo)價(jià)至20元。

技術(shù)升級(jí)將由客戶海思半導(dǎo)體、展訊、高通、芯技佳易以及28nm/40nm產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。

關(guān)鍵論點(diǎn)——不斷的技術(shù)遷移是驅(qū)使（行業(yè)）重新評定的關(guān)鍵，保守不是獲勝的方法。

結(jié)論

我們升目標(biāo)價(jià)至20元，隨著28/14nm收入和利潤增長，預(yù)計(jì)每股收益增加3%-5%（2019-20）。我們分析了中芯國際的28/14nm，并從客戶、應(yīng)用和產(chǎn)量的角度看成熟節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)晶片收入/利潤（不包括授權(quán)收入）將從季節(jié)性疲軟的上半年中恢復(fù)（圖2、圖3）。

 影響

正在提升的28nm HKC：我們預(yù)計(jì)28nm HKC在第二季度有強(qiáng)勁的提升，由海思半導(dǎo)體的電視和機(jī)頂盒芯片驅(qū)動(dòng)，將于今年四季度技術(shù)遷移至28nm HKC+。我們預(yù)期28nm于18年二季度至下半年間將貢獻(xiàn)6.5%-9.7%的收入（對比一季度的3.2%）。18年四季度，產(chǎn)量將提高以及綜合利用率達(dá)到88%（對比一季度的81%），晶片的整體利潤將提升至17.4%（對比一季度的15.6%）。我們預(yù)計(jì)，2019年海思半導(dǎo)體、展訊、高通將驅(qū)動(dòng)其28nm HKC+智能手機(jī)及連通性集成電路發(fā)展，貢獻(xiàn)15.9%的收入。

即將到來的14nm：中芯國際的14nm生產(chǎn)將在19年上半年面臨風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)海思半導(dǎo)體于2020年升級(jí)其高端電視機(jī)/機(jī)頂盒芯片至14nm，以及2020年海思半導(dǎo)體、展訊、高通將在中端智能手機(jī)上采用中芯的14nm，因此而驅(qū)動(dòng)14nm 于2020年貢獻(xiàn)1.4%的收入。我們預(yù)計(jì)中國AI/區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司將運(yùn)用中芯的28/14nm，例如深度學(xué)習(xí)處理器或AI邊緣器件集成電路。

成熟節(jié)點(diǎn)，微處理器和高壓工藝升級(jí)到40 nm：針對自動(dòng)化微處理器，2018年中芯國際微處理器由55nm升級(jí)到40nm, 并將于2019年進(jìn)一步升級(jí)到28nm。針對AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片與TDDI，2018年其高壓工藝由8”升級(jí)至12”(40/55nm)。我們預(yù)計(jì)其集成電路設(shè)計(jì)客戶芯技佳易和集創(chuàng)北方將成為中芯40nm微處理器及高壓工藝的主要驅(qū)動(dòng)因素。我們預(yù)計(jì)40nm收入將同比增長18%-21%，并于2018-19年貢獻(xiàn)23%的收入。