大摩：升新秀麗(01910)目標(biāo)價至32.8元 評級“與大市同步”

智通財經(jīng)APP獲悉，大摩將新秀麗(01910)目標(biāo)價由31元上調(diào)5.8%至32.8元，評級維持“與大市同步”。

大摩表示，在新秀麗發(fā)澄清后，該行將重新審視新秀麗近期有關(guān)夸大應(yīng)付賬款和低估庫存值的擔(dān)憂。相反，該行認(rèn)為，關(guān)于新秀麗爭議應(yīng)為高于行業(yè)的增長率和利潤率擴(kuò)張能否同時到來。該行又認(rèn)為，如果新秀麗重點放在收入增長上，穩(wěn)定的毛利率擴(kuò)張并不容易實現(xiàn)。因此相較管理層30至50個基點增長的目標(biāo)，該行的修訂預(yù)測假設(shè)新秀麗2018至2019年期間的EBITDA利潤率變化不大。基于近期的強(qiáng)勁勢頭、廣告與促銷(A&P)和零售擴(kuò)張的戰(zhàn)略重點，以及美元貶值，該行預(yù)計2018年新秀麗銷售額增長14%。

報告中稱，通過收購Tumi及升級新秀麗的品牌形象，公司已經(jīng)轉(zhuǎn)向更以消費者及零售導(dǎo)向。此舉已導(dǎo)致2016年以來分銷成本和A&P上漲。新秀麗管理層預(yù)計2018下半年將產(chǎn)生經(jīng)營杠桿，但該行認(rèn)為零售銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張需要更高的分銷成本，并會暫時降低資本效率。 在A&P方面，該行認(rèn)為，如果營銷活動不采用創(chuàng)新產(chǎn)品，營銷活動將產(chǎn)生較少的經(jīng)營杠桿。該行又認(rèn)為，行李箱和商務(wù)行李包產(chǎn)品的推動力大于品牌本身。此外EBITDA利潤率目標(biāo)未能捕捉增加的折舊及攤銷。

該行預(yù)測，新秀麗2018至2019年凈收入分別為2.73億美元及3.27億美元。