大摩：予匯控(00005)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)95元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，大摩研究報(bào)告稱(chēng)，匯控(00005)將于下周一(6月11日)舉行策略會(huì)議，新任行政總裁范寧(John Flint)將首次發(fā)表未來(lái)2-5年的中期業(yè)務(wù)/盈利策略。投資者將仍然聚焦于控制成本及資本層面，如增長(zhǎng)機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)管理、并購(gòu)、股息持續(xù)性及回購(gòu)等。

市場(chǎng)普遍相信公司將迎來(lái)合理的周期性強(qiáng)勁收入，有形資產(chǎn)回報(bào)10.5%-11.5%水平是預(yù)期共識(shí)，這情況下，報(bào)告認(rèn)為討論未來(lái)3-5年的股本回報(bào)目標(biāo)將會(huì)是有用的背景資料，但不太會(huì)影響股價(jià)。大摩給予匯控“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)95元。

大摩報(bào)告中列出，三個(gè)在策略日提出的假定情況，情景一是大摩的基本假設(shè)，即2018年收入和成本沒(méi)有增差(jaws)，各上漲9%，其后增差約250-300個(gè)基點(diǎn)；在資本回報(bào)方面，預(yù)計(jì)每股派息持平，并每年回購(gòu)25億美元股份，因?yàn)閰R控已經(jīng)過(guò)度分派，2017年分派比率達(dá)120。情景一對(duì)股價(jià)有中性至略負(fù)面效應(yīng)。

情景二是匯控宣布在收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁的情況下可能出現(xiàn)周期性更高的收入對(duì)成本增差；資本回報(bào)與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)成正比，預(yù)測(cè)到2020年CET1將超過(guò)每股0.59美元(超額資本收益率為6%)；與及提出股息與回購(gòu)的更清晰框架。情景二將對(duì)股價(jià)有正面刺激。

情景三是較高的科技支出和亞洲工資通脹意味2018年及之后幾乎沒(méi)有任何收入對(duì)成本的增差；資本回報(bào)方面每股派息僅持平并同時(shí)回購(gòu)20-25億美元股份。情景三將對(duì)股價(jià)造成負(fù)面影響，因假如無(wú)法有效地降低成本收入比率(2017年為60%)，將拖累長(zhǎng)期股本回報(bào)進(jìn)度，從而影響估值。