有了無他相機(jī)，當(dāng)年的直播老大天鴿互動(dòng)（01980）能否再次崛起？

本文來自微信公眾號(hào)“阿爾法工場(chǎng)”，作者為“人大相食”，原標(biāo)題為《有了無他相機(jī)，當(dāng)年的直播老大能否再次崛起？》，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

5月31日，天鴿互動(dòng)（01980）披露2018財(cái)年一季度業(yè)績(jī)公告，業(yè)績(jī)同比小幅下滑。迅速看了一眼天鴿的K線，發(fā)現(xiàn)天鴿股價(jià)非常堅(jiān)挺：2015年股災(zāi)后一路上揚(yáng)，2018年3月創(chuàng)新高。

是什么支撐天鴿股價(jià)創(chuàng)新高呢？我認(rèn)為有三點(diǎn)原因：

①運(yùn)營(yíng)重心改變，全力發(fā)展產(chǎn)品布局、直播用戶以及無他相機(jī)，業(yè)績(jī)下滑可能是一季度短期情況；

②低價(jià)（2億元）收購(gòu)爆款攝影APP無他相機(jī)，這本身是天鴿投資眼光的貨幣化；

③天鴿以無他相機(jī)作為流量源，與直播、短視頻、社交融合帶來的想象力。

運(yùn)營(yíng)重心變化

2018年一季度，天鴿收益為1.93億元，同比下滑11.6%；經(jīng)調(diào)整純利為0.97億元，同比下滑7.9%，業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比小幅下滑。

天鴿的收益，94%來自在線互動(dòng)娛樂服務(wù)，也就是直播平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)游戲。公告披露到，同比下滑由于季度付費(fèi)用戶減少，環(huán)比下滑由于平均收益減少。當(dāng)然了，下滑只是一個(gè)讓人不明事實(shí)的結(jié)果，原因是什么呢？

你可能認(rèn)為，行業(yè)對(duì)手?jǐn)D壓了天鴿的生存空間。比如陌陌18Q1總收入4.35億美元，同比增長(zhǎng)64.2%；凈利潤(rùn)1.3億美元，同比增長(zhǎng)60.1%。

再就是不得不提的監(jiān)管因素，今年監(jiān)管對(duì)直播、短視頻等產(chǎn)品更加嚴(yán)格的監(jiān)管，也可能是一部分原因。

其實(shí)不然，通過觀察我發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)小幅下滑可能是因?yàn)椋禾禅澾\(yùn)營(yíng)重心改變，它在全力發(fā)展產(chǎn)品布局、直播用戶以及無他相機(jī)。

你知道，天鴿花了五年時(shí)間（2012-2017）完成收入翻倍，從4.56億到9.16億；從虧損0.23億到盈利3.23億。這幾年天鴿一直默默賺錢是事實(shí)，穩(wěn)則穩(wěn)矣爆發(fā)性不足也是事實(shí)。

經(jīng)營(yíng)公司是個(gè)逆水行舟不進(jìn)則退的事，沒有誰能永遠(yuǎn)維持一個(gè)狀態(tài)，我想天鴿的管理層絕對(duì)明白。

所以報(bào)告期內(nèi)，除旗艦應(yīng)用喵播及9158直播，天鴿還推出了短視頻、陌生人社交（后面會(huì)提到）等應(yīng)用。得益于此，其MAU（月活躍用戶）達(dá)到2712.7萬戶，環(huán)比上升了23.5%。

積極做好內(nèi)生開發(fā)之外，天鴿在外延方面更勁爆：1月26日宣布收購(gòu)無他相機(jī)，4月20日以2億元總代價(jià)拿到66.4%股權(quán)完成交易，完成收購(gòu)后天鴿共持有無他相機(jī)80%股權(quán)。

核心物種

審視天鴿的產(chǎn)品線，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題，天鴿的拳頭產(chǎn)品沒有過渡。

2013年前，天鴿PC直播平臺(tái)9158的市占率達(dá)30%。到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，9158的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)沒有能延續(xù)。這個(gè)時(shí)候天鴿全面鋪開的業(yè)務(wù)線，就像個(gè)散兵陣，協(xié)同性以及生態(tài)之間的支持較差。

就像郭廣昌在一次溝通會(huì)里講的：公司的生態(tài)系統(tǒng)有兩個(gè)要素，一是要有空氣、土地、水以及其它資源，二是要有鏈接所有的核心物種。

無他相機(jī)就是天鴿的核心物種，你可能不知道無他有何稱道之處，我先簡(jiǎn)單的介紹一下。

相機(jī)、鍵盤以及麥克風(fēng)，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的手機(jī)上，最重要的三大入口。說得相機(jī)者得流量，我認(rèn)為毫不夸張。

使用無他相機(jī)定位人臉僅需5/1000秒，自動(dòng)美顏耗時(shí)也只有5/1000秒，特效1/100秒，每秒輸出25幀畫面。無他相機(jī)憑借過硬的技術(shù)，讓自拍美顏更加真實(shí)。

無他相機(jī)2016年上線，2017年12月的DAU（日活躍用戶）均值為350萬，保持日增新用戶20萬，次日留存60%。

據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，這半年來無他相機(jī)活躍用戶，又實(shí)現(xiàn)750%的增長(zhǎng)。若果真如此，按3億的估值算，可能每個(gè)用戶成本才10塊錢，簡(jiǎn)直是白菜價(jià)，這本身就是天鴿投資眼光的貨幣化。

從草根調(diào)研中，確實(shí)看到越來越多人用無他，就算上半年用戶沒有750%的暴擊式增長(zhǎng)，但也不會(huì)少太多。

對(duì)比同期頭條3億美元收購(gòu)Faceu，天鴿控股無他的價(jià)格是比較低的，其實(shí)這里面還涉及一份對(duì)賭協(xié)議。天鴿在剛接觸無他時(shí)，后者用戶非常少，只有100萬。處于對(duì)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)的看重，天鴿同意第一期投資，但與無他簽訂了達(dá)到500萬用戶時(shí)的附加控股收購(gòu)協(xié)議。

光這筆性價(jià)比超高的投資，就足矣讓天鴿股價(jià)向上，但收購(gòu)無他相機(jī)的核心卻不止如此。天鴿對(duì)無他抱有的預(yù)期，是作為流量渠道，以直播、短視頻、社交高度融合，成為類似今日頭條這種大入口級(jí)的信息流公司。

曾經(jīng)的老大能否再次引來春天？

在用戶引流方面，天鴿寄希望于無他相機(jī)能帶起幾個(gè)APP。僅僅以流量而言，P圖工具出道的美圖公司是很好的示范。

2017年，美圖秀秀月活1.17億，而被美圖秀秀帶的飛起的APP有二個(gè)：美拍月活9814萬，美顏相機(jī)月活9672萬元。當(dāng)然，美圖的問題也很顯著，蔡老板對(duì)變現(xiàn)的思考有點(diǎn)偏。看以后若是吳欣鴻掌舵了會(huì)怎么樣。

不扯遠(yuǎn)了，天鴿對(duì)于變現(xiàn)的思考，是做成類似“頭條”這樣的公司。觀察一下天鴿的產(chǎn)品線：

移動(dòng)直播，9158、喵播、水晶直播、歡樂直播、瘋播等多款產(chǎn)品。9158是直播開創(chuàng)者，就不多說了；喵播首創(chuàng)多視頻直播模式，進(jìn)軍泰國(guó)等一帶一路沿途國(guó)家。

移動(dòng)游戲，主打中國(guó)及東南亞國(guó)家的發(fā)行，2013年以來發(fā)行過《三國(guó)志：國(guó)戰(zhàn)版》、《寵物小精靈》和《暗黑王座》等經(jīng)典叫座游戲。2017年，上線《口袋超萌》和《東京喰種》和《富豪傳奇》。

還有金融板塊……

等等，上面這些除了直播外，是不是看起來一點(diǎn)也不“頭條”？

其實(shí)天鴿處于早期的一些布局，還未披露出來。

比如下面這款，類似今日頭條的“資訊+小視頻”信息流產(chǎn)品（由于還比較早期，公司還未公告，這里就不代俎越庖，隱去了軟件名稱）。

比如下面這款，交友類的短視頻產(chǎn)品。

2018年二季度，天鴿將并表無他相機(jī)，那時(shí)我們就能看到準(zhǔn)確的用戶量。到時(shí)候股價(jià)漲跌，就是實(shí)打?qū)嵉挠脭?shù)據(jù)說話了。

但不管短期股價(jià)表現(xiàn)如何，天鴿未來的信息流產(chǎn)品，還是可以關(guān)注期待的，畢竟天鴿是市占率曾達(dá)30%的直播行業(yè)老大。

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