瑞銀：維持保利協(xié)鑫能源(03800)“買入”評級 目標價1.62元

智通財經(jīng)APP獲悉，瑞銀發(fā)布研究報告稱，朱共山先生于5月29日晚召開電話會議，宣布保利協(xié)鑫能源戰(zhàn)略性進軍單晶硅片業(yè)務，將現(xiàn)有多晶硅片產(chǎn)能升級為15GW準單晶硅片產(chǎn)能。但市場反應相對消極，公司股價在過去兩天已下跌10%。目前公司股價對應的2018年市凈率僅為0.5倍，遠低于光伏同業(yè)。

該行認為，進軍單晶硅硅片領(lǐng)域可能會在短期對公司硅片交貨量/利潤帶來不確定性，但公司估值的折價幅度過大，主要由于市場聚焦單晶硅片業(yè)務波動因素，忽略了公司在多晶硅業(yè)務的核心競爭力。

報告中稱，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，多晶硅環(huán)節(jié)的行業(yè)門檻最高，且在該環(huán)節(jié)中國仍依靠大量進口。該行預計，即使出現(xiàn)新增產(chǎn)能，多晶硅供需也會保持平衡，主要由于年初以來主要硅片廠商已經(jīng)和多晶硅供應商簽訂了多份長期合同以保證供應；該行最近發(fā)布的瑞銀光伏企業(yè)見面會紀要也表明，市場對高純度多晶硅需求旺盛。

瑞銀表示，保利協(xié)鑫不僅是全球最大多晶硅制造商，預計2018年底產(chǎn)能達12萬噸（5萬噸在新疆），新疆新產(chǎn)線在2018年下半年投產(chǎn)后，其多晶硅成本也將降至行業(yè)最低水平。朱共山先生預計，新工廠的多晶硅整體生產(chǎn)成本只有5萬元/噸（7.9美元/公斤）。該行認為，穩(wěn)定、便宜且充足的多晶硅供應對硅片制造商來說很關(guān)鍵，并且公司是唯一一家可自產(chǎn)多晶硅的硅片廠商。

“朱共山先生還介紹了保利協(xié)鑫A股首發(fā)上市的最新進展，公司將在2018年6月底前完成股權(quán)重組，目標是在隨后6-8個月內(nèi)（即2019年初）在A股上市”，瑞銀稱。該行認為，市場更清楚地看到公司A股IPO的前景后，公司和A股光伏同業(yè)的顯著估值差距將逐步縮小。

該行維持保利協(xié)鑫“買入”評級，目標價1.62元。