南航(01055)客座率及盈利增長高，估值吸引

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2015年美國與其他國家與伊朗簽署伊朗核協(xié)議，放寬對(duì)伊朗的制裁，2018年5月12日為該制裁的最后限期，市場在5月初等待美國總統(tǒng)特朗普對(duì)制裁伊朗的決定，加OPEC上及盟友減產(chǎn)，紐約期油由上一年的四十多美元一桶升至五月初的七十二美元一桶。中石油(00857)、中石化(00386)和中海油(00883)也因?yàn)橛蛢r(jià)大漲而出現(xiàn)突破性的上升，有部分分析師預(yù)期今年油價(jià)可以升到超過一百美元一桶，但周末有消息稱油組以部分非油組國家補(bǔ)充伊朗等國的原油供給缺口而討論增產(chǎn)，油價(jià)急跌至六十六元，三桶油應(yīng)聲下跌，市場對(duì)油價(jià)的走勢仍未樂觀。

與油價(jià)有負(fù)相關(guān)性的行業(yè)，當(dāng)中最明顯的就是航空業(yè)。大部分的航空公司成本都是在燃油的使用上，所以油價(jià)上升，理應(yīng)令航空公司的成本上升，影響盈利，股價(jià)應(yīng)該下跌，反之，油價(jià)下跌，成本下降，股價(jià)應(yīng)該上升。但最近油價(jià)的急跌，一眾航空股因?yàn)榄h(huán)球市況的拖累下也相應(yīng)下跌，以過往經(jīng)驗(yàn)，每當(dāng)油價(jià)急跌，航空股的反彈會(huì)有一至兩個(gè)星期的延遲。

現(xiàn)在是留意航空股的時(shí)候，但注意，當(dāng)未能及時(shí)把燃油成本通過加票價(jià)而轉(zhuǎn)嫁至顧客身上之前，航空公司會(huì)購買大量的原油對(duì)沖合約，但這個(gè)財(cái)技不是每一間航空公司都做得好， 當(dāng)中國泰航空(00293)4年來虧損242億元，2016年更因?yàn)閷?duì)沖合約令公司由盈轉(zhuǎn)虧，而國內(nèi)的三大航空公司在原油對(duì)沖上沒有那么進(jìn)取，所以原油的價(jià)格對(duì)公司收入的影響是較容易預(yù)測。

南方航空(01055)2017年收入增長比其余兩大上市航空公司國航(00753)及東航(00670)要高得多，達(dá)到11.6%，而國航及東航分別為7.5%及3.2%，2017每股盈利同比增長達(dá)20%, 而國航及東航分別為-1.9%及7.4%，4月公布的第一季度業(yè)績收入同比上升10.1%，而國航及東航分別是9.2%和9.1%。

航空公司有一個(gè)特別的數(shù)據(jù)值得關(guān)注，就是客座率，這個(gè)比率是實(shí)際上座乘客公里數(shù)除可用座公里數(shù)，簡單來說就是平均每一班機(jī)有多少客位是有乘客的，這個(gè)數(shù)值越高，代表公司的產(chǎn)能利用率越高，通?？妥蔬_(dá)到60%以上就代表公司正在盈利，而因國內(nèi)需求強(qiáng)勁，南航3月的客座率達(dá)到歷史新高的83.6%，國內(nèi)客座率為83.9%，國際客座率為83.2%，客座率比國航及東航都要超過約1個(gè)百分點(diǎn)。在估值方面，以南航約7.8元計(jì)算，PE只有10.5x，而國航及東航以股價(jià)13.5元及6.2元計(jì)算，PE分別為17.6x及11.6x，南航以現(xiàn)水平來說，估值相對(duì)吸引，券商平均估價(jià)約為8.7元，比現(xiàn)價(jià)有約10-15%的利益空間。

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