油價(jià)波動(dòng)，石油化工企業(yè)盈利高點(diǎn)在哪里？

本文節(jié)選自微信公眾號(hào)“化海鋒云”，原標(biāo)題為《石油石化盈利的高點(diǎn)在哪里？——油價(jià)波動(dòng)對(duì)石油化工企業(yè)盈利能力影響分析》，作者為光大證券分析師裘孝鋒、趙乃迪。

對(duì)于煉化行業(yè)來(lái)說(shuō)，原油是煉化項(xiàng)目的重要原材料，原油價(jià)格受到時(shí)間、突發(fā)事件等因素的影響處于持續(xù)波動(dòng)中，市場(chǎng)普遍認(rèn)為煉化行業(yè)的盈利能力與油價(jià)有緊密關(guān)系，在油價(jià)處于正常水平時(shí)維持穩(wěn)定狀態(tài)，在油價(jià)處于中高位置時(shí)盈利能力將有所下滑。

為明確油價(jià)對(duì)盈利能力的影響規(guī)律，我們對(duì)行業(yè)龍頭企業(yè)中石油(03386)和中石化(00386)的盈利能力進(jìn)行原油價(jià)格敏感性分析，在原油價(jià)格區(qū)間為45~150美元/桶時(shí)，通過(guò)選取不同的油價(jià)作為變量，以此為基礎(chǔ)分別分析不同油價(jià)下兩個(gè)龍頭企業(yè)的盈利能力，來(lái)明確油價(jià)對(duì)企業(yè)盈利能力的具體影響。

在正文中，我們將在分析過(guò)程中對(duì)相關(guān)政策進(jìn)行簡(jiǎn)要的敘述，內(nèi)容包括：石油特別收益金征收辦法，資源稅政策，成品油定價(jià)機(jī)制，企業(yè)所得稅征收辦法等。這些國(guó)家制定的相關(guān)政策對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生重大影響。隨著油價(jià)的上升，國(guó)家提高了石油特別收益金的起征點(diǎn)，同時(shí)也對(duì)中石油、中石化實(shí)施專項(xiàng)的資源稅政策，這一系列舉措都一定程度上影響了企業(yè)盈利能力。

我們建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)石化和新奧股份。

國(guó)家針對(duì)石油化工企業(yè)的相關(guān)政策

石油特別收益金征收辦法

石油特別收益金，是指國(guó)家對(duì)石油開采企業(yè)銷售國(guó)產(chǎn)原油因價(jià)格超過(guò)一定水平所獲得的超額收入按比例征收的收益金。凡在中華人民共和國(guó)陸地領(lǐng)域和所轄海域獨(dú)立開采并銷售原油的企業(yè)，以及在上述領(lǐng)域以合資、合作等方式開采并銷售原油的其他企業(yè)均應(yīng)當(dāng)按照《石油特別收益金征收管理辦法》的規(guī)定繳納石油特別收益金。

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部決定從2015年1月1日起，將石油特別收益金起征點(diǎn)提高至65美元/桶。

資源稅政策

資源稅是以各種應(yīng)稅自然資源為課稅對(duì)象、為了調(diào)節(jié)資源級(jí)差收入并體現(xiàn)國(guó)有資源有償使用而征收的一種稅。2014年10月9日，財(cái)務(wù)部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整原油、天然氣資源稅有關(guān)政策的通知》，通知規(guī)定原油、天然氣礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)費(fèi)率降為零，相應(yīng)將資源稅適用稅率由5%提高至6%，并針對(duì)不同情況實(shí)施資源稅優(yōu)惠政策。

資源稅綜合減征率、實(shí)際征收率和計(jì)算資源稅應(yīng)納稅額的計(jì)算公式為：

我們參照中石油、中石化2017年年報(bào)披露數(shù)據(jù)，計(jì)算資源稅費(fèi)用占原油天然氣銷售額比例，為方便后續(xù)模型測(cè)算，我們將資源稅比例假設(shè)為4%。

成品油定價(jià)機(jī)制

為了進(jìn)一步完善成品油價(jià)格機(jī)制，并進(jìn)一步推進(jìn)價(jià)格市場(chǎng)化，國(guó)家發(fā)展改革委于2016年1月13日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步完善成品油價(jià)格形成機(jī)制有關(guān)問(wèn)題的通知》，為完善成品油價(jià)格形成機(jī)制，印發(fā)《石油價(jià)格管理辦法》。

當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格低于每桶 40 美元(含)時(shí)，按原油價(jià)格每桶 40 美元、正常加工利潤(rùn)率計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶 40 美元低于 80 美元(含)時(shí)，按正常加工利潤(rùn)率計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶 80 美元時(shí)，開始扣減加工利潤(rùn)率，直至按加工零利潤(rùn)計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶 130 美元(含)時(shí)，按照兼顧生產(chǎn)者、消費(fèi)者利益，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的原則，采取適當(dāng)財(cái)稅政策保證成品油生產(chǎn)和供應(yīng)，汽、柴油價(jià)格原則上不提或少提。

中國(guó)石化隨油價(jià)盈利情況分析

測(cè)算中國(guó)石化的盈利情況，要將其上游業(yè)務(wù)和下游業(yè)務(wù)分拆來(lái)看。上游業(yè)務(wù)板塊為油氣勘探開發(fā)與銷售，下游的業(yè)務(wù)板塊可分為煉油、化工及其它的生產(chǎn)與產(chǎn)品銷售。

2017年，中國(guó)石化的原油年產(chǎn)量為293.66百萬(wàn)桶，原油加工量為238.5百萬(wàn)噸。按照此產(chǎn)量水平進(jìn)行以下測(cè)算。

上游原油產(chǎn)量穩(wěn)定，每桶利潤(rùn)隨油價(jià)上升而上漲

考慮上游業(yè)績(jī)，首先要找到在不同油價(jià)水平下中國(guó)石化的實(shí)際實(shí)現(xiàn)的銷售價(jià)格，扣減實(shí)際生產(chǎn)成本后，確認(rèn)每桶油的利潤(rùn)水平，再根據(jù)產(chǎn)量確認(rèn)上游整體利潤(rùn)。中國(guó)石化原油實(shí)際實(shí)現(xiàn)的銷售價(jià)格以國(guó)際油價(jià)水平為基礎(chǔ)，還需考慮因油品質(zhì)量造成的貼水和國(guó)家征收的石油特別收益金和資源稅。

現(xiàn)將關(guān)鍵假設(shè)及推導(dǎo)過(guò)程陳述如下：

1、實(shí)現(xiàn)價(jià)格：參照中國(guó)石化歷史實(shí)現(xiàn)油價(jià)的數(shù)據(jù)，原油產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)油價(jià)格比例為0.9，即每桶油的基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)價(jià)格為國(guó)際油價(jià)水平的90%。

2、石油特別收益金：參照上文表2中2015年1月1日后的政策執(zhí)行，即65美元后開始征收。

3、資源稅扣取辦法：參照第一部分中對(duì)資源稅的介紹，我們?nèi)」?017年實(shí)際資源稅稅率(資源稅費(fèi)用/原油、天然氣銷售額)作為后續(xù)假設(shè)，即假設(shè)為4%。

4、實(shí)際實(shí)現(xiàn)價(jià)格：在基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)價(jià)格上扣減石油特別收益金和資源稅后，可以得到實(shí)際實(shí)現(xiàn)的銷售價(jià)格。

5、成本假設(shè)：假設(shè)中國(guó)石化目前的原油生產(chǎn)成本為61美元/桶。

6、產(chǎn)量：按照中國(guó)石化最新年度原油產(chǎn)量為294百萬(wàn)桶進(jìn)行測(cè)算。

7、股本：假設(shè)股本不變，按照2017年年報(bào)披露股本1211億股計(jì)算。

因此，當(dāng)油價(jià)水平為45美元時(shí)，不計(jì)石油特別收益金，每桶油的實(shí)際實(shí)現(xiàn)價(jià)格小于生產(chǎn)成本，利潤(rùn)為負(fù);當(dāng)油價(jià)水平約為67.12美元時(shí)，每桶油的實(shí)際實(shí)現(xiàn)價(jià)格約等于實(shí)際生產(chǎn)成本;當(dāng)油價(jià)水平超過(guò)72.22美元時(shí)，基礎(chǔ)價(jià)格達(dá)到石油特別收益金起征價(jià)格，此時(shí)每桶油的實(shí)際實(shí)現(xiàn)價(jià)格高于實(shí)際成產(chǎn)成本，每桶油利潤(rùn)為正，開始盈利。

由此，可以確定不同油價(jià)水平下，上游業(yè)務(wù)的利潤(rùn)情況如下。

當(dāng)布倫特油價(jià)超過(guò)135美元/桶時(shí)，煉油板塊虧損

2017年油價(jià)水平在45美元和65美元之間震蕩，此時(shí)中石化的盈利情況較好，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)處于相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間，因此，我們一定程度參照了2017年年報(bào)和2018年一季度的數(shù)據(jù)，并結(jié)合歷史業(yè)績(jī)情況，我們對(duì)各板塊業(yè)績(jī)進(jìn)行假設(shè)，煉油、化工、銷售及其他業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)應(yīng)為650億元、260億元、320億元和90億元。

其中，下游銷售及其他業(yè)務(wù)這兩部分業(yè)務(wù)供需結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，可以認(rèn)為不受原油價(jià)格水平影響，兩個(gè)板塊業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。

但是，由于煉化板塊業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，便于測(cè)算，我們做了以下幾個(gè)重要假設(shè)：

1、煉油板塊成本：假定國(guó)際油價(jià)水平掛鉤的原油采購(gòu)成本比Brent低5美元(中國(guó)石油煉化業(yè)務(wù)的測(cè)算也采用相同假設(shè))

參照第一部分中對(duì)我國(guó)現(xiàn)行成品油定價(jià)機(jī)制的介紹：當(dāng)油價(jià)水平低于80美元(含)時(shí)，成品油價(jià)格將包含正常加工利潤(rùn)率;當(dāng)油價(jià)水平高于80美元時(shí)，加工利潤(rùn)率逐漸降低直至零利潤(rùn)。同時(shí)，煉廠在實(shí)際原油采購(gòu)過(guò)程中，經(jīng)常采購(gòu)多種原油，并與多種國(guó)際原油價(jià)格掛鉤，為測(cè)算方便，我們?cè)谀Ｐ椭械?，與國(guó)際油價(jià)水平掛鉤的原油采購(gòu)成本比Brent低5美元。

2、煉油板塊業(yè)績(jī)：在油價(jià)上升過(guò)程中，中國(guó)石化煉油板塊業(yè)績(jī)直線遞減(中國(guó)石油煉化業(yè)務(wù)的測(cè)算也采用相同假設(shè))

煉油板塊主要成本為原油，因此，其業(yè)績(jī)受原油價(jià)格影響顯著。根據(jù)我們2017年7月20日發(fā)布的行業(yè)報(bào)告《煉油行業(yè)，群雄逐鹿——煉化大擴(kuò)能系列報(bào)告之一》，在煉廠成本方面，總成本來(lái)自兩個(gè)方面，一是原料成本，二是加工成本(完全費(fèi)用)，約為315元/噸。其中，原油作為主要成本,一般占到總成本的90%。

煉化板塊在低油價(jià)水平時(shí)由于銷售價(jià)格隨成本價(jià)格同比上升，價(jià)格傳導(dǎo)順利，因此業(yè)績(jī)穩(wěn)定。但是隨著油價(jià)的上升至一定水平，煉油板塊業(yè)績(jī)將開始下滑。當(dāng)國(guó)際油價(jià)水平上升至85美元以上時(shí)，煉油產(chǎn)品的銷售價(jià)格上漲的速度將低于成本上升的速度，利潤(rùn)率逐步降低。當(dāng)油價(jià)水平上升至135美元時(shí)，煉化業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為零，若油價(jià)繼續(xù)上漲，則業(yè)務(wù)將開始出現(xiàn)虧損。

為便于測(cè)算，我們假設(shè)：在油價(jià)上升過(guò)程中，中國(guó)石化煉油板塊業(yè)績(jī)直線遞減。

3、化工板塊：以業(yè)績(jī)是否隨油價(jià)波動(dòng)，分兩種場(chǎng)景討論

從化工板塊看，由于產(chǎn)品眾多，若對(duì)應(yīng)子行業(yè)供需格局穩(wěn)定，上下游傳導(dǎo)順利，則將不受原油價(jià)格影響，業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定;若成本上漲明顯，下游價(jià)格傳導(dǎo)不利，則將參照煉油行業(yè)在油價(jià)超過(guò)85美元/桶時(shí)，業(yè)績(jī)呈直線遞減的假設(shè)進(jìn)行測(cè)算。

因此，以化工板塊業(yè)績(jī)是否隨油價(jià)波動(dòng)，我們將下游板塊區(qū)分兩種場(chǎng)景，詳細(xì)場(chǎng)景分析如下：

場(chǎng)景一：化工業(yè)績(jī)不隨油價(jià)波動(dòng)

根據(jù)2017年年報(bào)，中國(guó)石化的原油加工量為238.5百萬(wàn)噸。假設(shè)煉油板塊業(yè)績(jī)隨油價(jià)波動(dòng)而變化，化工板塊業(yè)績(jī)不隨油價(jià)波動(dòng)。

場(chǎng)景二：化工業(yè)績(jī)隨油價(jià)同比下滑

假設(shè)煉油和化工板塊業(yè)績(jī)均隨油價(jià)波動(dòng)而變化，考慮化工行業(yè)的屬性，化工板塊業(yè)績(jī)的盈虧平衡點(diǎn)參照中國(guó)石化化工板塊135美元/桶。

小結(jié)：油價(jià)在85-90美元/桶時(shí)，中石化業(yè)績(jī)達(dá)到頂峰

匯總上下游兩部分利潤(rùn)情況后，扣除25%的所得稅最終可以-得到中國(guó)石化的盈利情況。

可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)石化的盈利在原油價(jià)格85-90美元/桶左右達(dá)到最高值0.87元。隨著油價(jià)上漲至135美元/桶，EPS水平始終保持在0.75元以上，但當(dāng)油價(jià)高于135美元之后，由于煉油的虧損，業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨幅的下降，甚至到150美元/桶時(shí)將出現(xiàn)整體虧損。

中國(guó)石油隨油價(jià)盈利情況分析

測(cè)算中國(guó)石油的盈利情況，同樣要將其上游業(yè)務(wù)和下游業(yè)務(wù)分拆。上游業(yè)務(wù)板塊為油氣勘探開發(fā)與銷售，下游的業(yè)務(wù)板塊可分為煉油化工、天然氣及其它生產(chǎn)與產(chǎn)品銷售。但是和中國(guó)石化相比，中國(guó)石油的上游業(yè)務(wù)比重更大，受油價(jià)彈性影響更大。

2017年，中國(guó)石油的原油年產(chǎn)量為887百萬(wàn)桶，原油加工量為1016.9百萬(wàn)桶。按照此產(chǎn)量水平進(jìn)行以下測(cè)算。

上游業(yè)務(wù)比重更大，資產(chǎn)質(zhì)量更優(yōu)

考慮上游業(yè)績(jī)的方法同測(cè)算中國(guó)石化的方法一樣。首先要找到在不同油價(jià)水平下公司的實(shí)際實(shí)現(xiàn)的銷售價(jià)格，扣減實(shí)際生產(chǎn)成本后，確認(rèn)每桶油的利潤(rùn)水平，再根據(jù)產(chǎn)量確認(rèn)上游整體利潤(rùn)。

1、實(shí)現(xiàn)價(jià)格：參照中國(guó)石油歷史實(shí)現(xiàn)油價(jià)的數(shù)據(jù)，原油產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)油價(jià)格比例為0.95，即每桶油的基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)價(jià)格為國(guó)際油價(jià)水平的95%。

2、石油特別收益金：參照上文表2中2015年1月1日后的政策執(zhí)行，即65美元后開始征收。

3、資源稅扣取辦法：參照第一部分中對(duì)資源稅的介紹，我們?nèi)」?017年實(shí)際資源稅稅率(資源稅費(fèi)用/原油、天然氣銷售額)作為后續(xù)假設(shè)，即假設(shè)為4%。

4、實(shí)際實(shí)現(xiàn)價(jià)格：在基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)價(jià)格上扣減石油特別收益金和資源稅后，可以得到實(shí)際實(shí)現(xiàn)的銷售價(jià)格。

5、成本假設(shè)：假設(shè)中國(guó)石油目前的原油生產(chǎn)成本為53美元/桶。

6、產(chǎn)量：按照中國(guó)石油最新年度原油產(chǎn)量為887百萬(wàn)桶進(jìn)行測(cè)算。

7、股本：假設(shè)股本不變，按照2017年年報(bào)披露股本1830億股計(jì)算。

基于上述假設(shè)，當(dāng)油價(jià)水平為45美元時(shí)，不計(jì)石油特別收益金，每桶油的實(shí)際實(shí)現(xiàn)價(jià)格小于生產(chǎn)成本，利潤(rùn)為負(fù);當(dāng)油價(jià)水平約為65美元時(shí)，基礎(chǔ)價(jià)格達(dá)到石油特別收益金起征價(jià)格，此時(shí)每桶油的實(shí)際實(shí)現(xiàn)價(jià)格高于實(shí)際成產(chǎn)成本，每桶油利潤(rùn)為正。

綜上，可以確定不同油價(jià)水平下，上游業(yè)務(wù)的利潤(rùn)情況。

油價(jià)超過(guò)110美元/桶時(shí)，煉油板塊虧損

鑒于中國(guó)石油煉油和化工板塊的歷史業(yè)績(jī)情況，我們同樣一定程度參照2017年年報(bào)和2018年一季度的數(shù)據(jù)，并結(jié)合歷史業(yè)績(jī)情況，我們對(duì)各板塊業(yè)績(jī)進(jìn)行假設(shè)。對(duì)煉油、化工、銷售及天然氣的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為240億元、150億元、110億元和220億元?？紤]中國(guó)石油煉油整體盈利能力相對(duì)于中國(guó)石化弱，結(jié)合中國(guó)石油的歷史業(yè)績(jī)情況，我們假設(shè)油價(jià)至110美元/桶時(shí)，煉油板塊開始虧損。為簡(jiǎn)化計(jì)算，我們假設(shè)在油價(jià)上升過(guò)程中，中國(guó)石油煉油板塊業(yè)績(jī)直線遞減。

下游銷售及其他業(yè)務(wù)這兩部分業(yè)務(wù)供需結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，考慮不受原油價(jià)格水平影響，兩個(gè)板塊業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。

參照前文對(duì)中國(guó)石化分析時(shí)的三個(gè)假設(shè)，我們也以化工板塊的業(yè)績(jī)是否隨油價(jià)進(jìn)行波動(dòng)，區(qū)分兩種場(chǎng)景進(jìn)行分析。

場(chǎng)景一：化工業(yè)績(jī)不隨油價(jià)波動(dòng)

根據(jù)2017年年報(bào)，中國(guó)石油原油加工量為1016.9百萬(wàn)桶。油價(jià)對(duì)于煉油板塊的影響邏輯與中國(guó)石化一致。假設(shè)煉油板塊業(yè)績(jī)隨油價(jià)波動(dòng)而變化，化工板塊業(yè)績(jī)不隨油價(jià)波動(dòng)，測(cè)算結(jié)果如下圖。

場(chǎng)景二：化工業(yè)績(jī)隨油價(jià)同比下滑

假設(shè)煉油和化工板塊業(yè)績(jī)均隨油價(jià)波動(dòng)而變化，考慮化工行業(yè)的屬性，化工板塊業(yè)績(jī)的盈虧平衡點(diǎn)參照中國(guó)石化化工板塊135美元/桶，測(cè)算結(jié)果如下圖。

小結(jié)：油價(jià)在135美元/桶時(shí)，中國(guó)石油業(yè)績(jī)達(dá)到頂峰

匯總上下游兩部分利潤(rùn)情況后，扣除25%的所得稅最終可以確認(rèn)中國(guó)石油的歸母凈利潤(rùn)以及每股收益情況。

可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)石油的盈利水平在原油價(jià)格135美元/桶左右達(dá)到最高值，EPS為1.02元，當(dāng)油價(jià)高于135美元時(shí)，業(yè)績(jī)會(huì)有所下滑但依然表現(xiàn)良好。但由于其他業(yè)務(wù)的虧損情況，中國(guó)石油在油價(jià)低于70美元/桶時(shí)，業(yè)績(jī)較低，在50美元/桶以下時(shí)基本微利，油價(jià)若繼續(xù)下降將會(huì)產(chǎn)生虧損。

油價(jià)回升過(guò)程中，中石油和中石化均將保持良好業(yè)績(jī)

綜上所述，隨著國(guó)際原油價(jià)格的回升，以及國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制的保證，中國(guó)石油和中國(guó)石化均會(huì)保持較好的業(yè)績(jī)，因?yàn)槌霈F(xiàn)油價(jià)超過(guò)135美元/桶的概率很低。同時(shí)，我們還有以下結(jié)論：

第一、中國(guó)石化的EPS在Brent油價(jià)85-90美元/桶左右達(dá)到最高值0.87元(不含任何庫(kù)存收益)，直至Brent油價(jià)低于135美元/桶的階段內(nèi)都維持在0.75元以上的業(yè)績(jī)，但Brent油價(jià)超過(guò)135美元/桶以后，中國(guó)石化由于煉油的虧損，業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨幅的下降。當(dāng)油價(jià)為150美元/桶時(shí)出現(xiàn)整體虧損。

第二、中國(guó)石油的EPS在Brent油價(jià)為135美元/桶時(shí)達(dá)到最高點(diǎn)1.02元。過(guò)了135美元之后，業(yè)績(jī)會(huì)有所下滑但依然不錯(cuò)，但是中國(guó)石油在Brent油價(jià)70美元/桶以下時(shí)，業(yè)績(jī)較低，在50美元以下時(shí)基本微利，若油價(jià)繼續(xù)下降將會(huì)產(chǎn)生虧損。

第三、中國(guó)石油和中國(guó)石化的業(yè)績(jī)?cè)?05-110美元/桶時(shí)，兩者的EPS基本接近。

投資建議

通過(guò)上述分析可知，原油價(jià)格在85到135美元/桶之間時(shí)，兩家公司均有不錯(cuò)盈利。如果出現(xiàn)油價(jià)超過(guò)135美元/桶時(shí)，中石化業(yè)績(jī)將大幅下滑，中國(guó)石油業(yè)績(jī)也將下降，出現(xiàn)135美元以上的極端油價(jià)可能性較低。隨著國(guó)際原油價(jià)格的回升，以及國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制的保證，中國(guó)石油和中國(guó)石化均會(huì)保持較好的業(yè)績(jī)。

美國(guó)退出伊朗核協(xié)議后，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)成油市主導(dǎo)因素，我們預(yù)測(cè)油價(jià)短期內(nèi)將震蕩上行。我們建議關(guān)注中國(guó)石油、中國(guó)石化和新奧股份。

風(fēng)險(xiǎn)分析：對(duì)于中石油、中石化和民營(yíng)大煉化企業(yè)來(lái)說(shuō)，原油作為其主要產(chǎn)品或原材料，原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)這些企業(yè)的業(yè)績(jī)有巨大影響，尤其是油價(jià)處于極端位置或者劇烈波動(dòng)的時(shí)候，均會(huì)對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。(編輯：胡敏)