高盛：機(jī)器將成為下一次危機(jī)兇手

本文來自“Wind資訊”。

高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Charlie Himmelberg在本周公布的最新研究報(bào)告中發(fā)出重磅預(yù)警：

在牛市中成長(zhǎng)起來的高頻交易(電腦程式交易/computerized trading)并未能夠獲得足夠的壓力測(cè)試，恐將令下一次“閃崩”更加慘烈。

高頻交易抬升金融市場(chǎng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)

Himmelberg 在本周公布報(bào)告指出，包括 2014 年 10 月 15 日的 10 年期美債殖利率、2016 年 10 月 6 日的英鎊匯率，以及 2 月初的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù) (VIX)，都反映了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)言之，下一次拋售的幅度，恐怕會(huì)更大。

Himmelberg 警告稱，不要高估市場(chǎng)穩(wěn)定性，同時(shí)也別小看流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這兩種誤判風(fēng)險(xiǎn)，皆由于日益龐大高頻交易導(dǎo)致。

Himmelberg 認(rèn)為，高頻交易不止缺乏充分的壓力測(cè)試，甚至?xí)雇顿Y人感到麻痹，低估了市場(chǎng)的脆弱程度。

Himmelberg在報(bào)告中解釋稱，高頻交易帶來的價(jià)格變化，被觀測(cè)基本面的交易員捕捉到，作出誤判并參與到拋售中，這種正反饋帶來夸張的暴跌，也就是一系列的暴跌;而且還抽干了流動(dòng)性，把資產(chǎn)價(jià)格按在地板上彈不起來。

Himmelberg 強(qiáng)調(diào)，“閃崩“頻率增加，是一個(gè)預(yù)警，代表交易流動(dòng)性出現(xiàn)問題。Himmelberg 認(rèn)為，在高頻交易主宰所有大型交易市場(chǎng)的情況下，就算是規(guī)模最大、交易最頻繁的市場(chǎng)，也不能將流動(dòng)性視為理所當(dāng)然。

報(bào)告以歐洲期權(quán)與期貨交易所的研究為例，在一場(chǎng)“閃崩”中，相關(guān)資產(chǎn)的市場(chǎng)深度——市場(chǎng)能吞納大單交易而不影響價(jià)格的能力，與高頻交易對(duì)這一資產(chǎn)的參與程度，有著極高的相關(guān)性。

知名金融博客ZeroHedge對(duì)此評(píng)論稱，如果高盛都開始意識(shí)到“事情有些不對(duì)頭”，明顯地，是時(shí)候該悄悄撤走了。

下一次危機(jī)或由機(jī)器釀成

今年2月初，美股市場(chǎng)十年牛市在因?yàn)橐贿B串的閃崩而驟然停歇。

在沒有任何具體的經(jīng)濟(jì)或基本面數(shù)據(jù)或新聞作為股市尾盤暴跌的推動(dòng)因素，取而代之的是，市場(chǎng)開始考慮自己的想法，在這種情況下，市場(chǎng)情緒和可能的一些計(jì)算機(jī)程序交易使美國(guó)股市陷入了一種奇怪的恐慌之中。

在當(dāng)時(shí)的外媒調(diào)查報(bào)告中，一些交易員認(rèn)為程序化交易是股市暴跌的幕后黑手。美國(guó)目標(biāo)財(cái)富管理公司的CEO Michael Yoshikami最新指出：“我認(rèn)為投資者是可以理解的不安。此時(shí)此刻它可能是被編程的交易?！?/p>

程序化交易一般是指根據(jù)一定的交易模型生成買賣信號(hào)，并由計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行交易指令的過程，包括算法交易、量化交易、高頻交易等多種交易形式。

現(xiàn)代程式化交易的特點(diǎn)導(dǎo)致了，任何新的市場(chǎng)信息都是改變其交易價(jià)格、交易方式、交易策略的因素，而這些改變都可以在瞬間或人沒有感覺到情況下完成。

這些市場(chǎng)的信息就容易造成市場(chǎng)價(jià)格的正反饋或負(fù)反饋的作用。即正向市場(chǎng)信息不斷地推高股市造成股市的暴漲;負(fù)向的信息則不斷推低股價(jià)，造成股市的暴跌。

在隨后的深度研究中，高盛證實(shí)了，2月初的股市拋售中，自動(dòng)交易的發(fā)揮的巨大影響。

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽此前也表示，算法交易對(duì)2月初道指大跌1175點(diǎn)“肯定會(huì)有影響”。不過，算法交易同樣也會(huì)迅速挽回跌幅，當(dāng)日道指最終收漲567點(diǎn)。

金融危機(jī)后發(fā)展起來的技術(shù)和監(jiān)管，已經(jīng)令機(jī)器成為交易量的主宰者，Charlie Himmelberg指出，“在這個(gè)新的市場(chǎng)架構(gòu)中，機(jī)器取代了人類，速度取代了資本。”（編輯：陳嘉林）