紫金礦業(yè)(02899)的發(fā)展動(dòng)力：高毛利率的礦產(chǎn)銅

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香港本地的投資者一般對(duì)金屬及原材料市場(chǎng)并不熟識(shí),大部份人只會(huì)投資黃金和原油這兩種流通性非常高的品種，而其實(shí)銅市場(chǎng)一直都是各國(guó)大戶進(jìn)行投資交易的重要商品市場(chǎng)。全世界有大約50%的銅是用于電網(wǎng)建設(shè), 而中國(guó)一直的工業(yè)及城市發(fā)展，第一步都是要把電網(wǎng)先連接好， 所以中國(guó)一直是全世界用銅最多的國(guó)家。

因?yàn)閮?nèi)地鋪設(shè)電網(wǎng)的需求開(kāi)始下降，用銅量也相應(yīng)減少，不過(guò)，電動(dòng)車需求的急劇上升令電網(wǎng)發(fā)展出現(xiàn)新的方向。

于2006年至2017年, 中國(guó)已經(jīng)投資超過(guò)280億元人民幣于開(kāi)展充電基礎(chǔ)設(shè)施上，而充換電設(shè)施是發(fā)展電動(dòng)車的重要基礎(chǔ)，全國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)建成充換電站超過(guò)5000座， 全國(guó)19個(gè)省、150多個(gè)城市的高速公路已經(jīng)建好全方位的充電服務(wù),目標(biāo)是在2020年全國(guó)電動(dòng)車擁有量為500萬(wàn)輛，需要多超過(guò)15000座充電站。而到2030年， 電動(dòng)車將會(huì)達(dá)到5000萬(wàn)輛，需要建立充電站的數(shù)量更會(huì)超過(guò)13萬(wàn)座。市場(chǎng)預(yù)計(jì), 使用在電動(dòng)車方面的用銅量，將會(huì)由2017年的每年約18.5萬(wàn)噸升至2030年每年約200萬(wàn)噸，由此可見(jiàn)，銅未來(lái)的需求只會(huì)有增無(wú)減,而增速亦會(huì)比一般原材料快。

香港上市的銅礦公司不多, 中國(guó)擁有最多銅資源儲(chǔ)量的是紫金礦業(yè)(02899)。

紫金是以黃金類收入為主，于2017年冶煉加工黃金占公司收入約51%，對(duì)比起2015年高峰期的66%已經(jīng)有所下跌。公司在發(fā)展藍(lán)圖中表明，銅將會(huì)為公司未來(lái)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?017年于冶煉銅方面的收入為19%，而2015年僅約12%.。

紫金作出這個(gè)產(chǎn)品組品變動(dòng)的主要原因是，礦產(chǎn)銅和冶煉銅的毛利率都比礦產(chǎn)金和冶煉加工金都要高：礦產(chǎn)銅于2017年的毛利率達(dá)到50%, 而礦產(chǎn)金只有約34%——這也是紫金的總體毛利率于2015年約8%提升至2017年約14%的主要原因。

紫金于非洲剛果擁有全球最大待開(kāi)發(fā)的卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦, 該礦預(yù)計(jì)每年可以產(chǎn)出超過(guò)50萬(wàn)噸銅，而銅的品位亦非常之高的6% (現(xiàn)在全球平均約1.3%)。紫金在最新的公告中指出， 公司發(fā)現(xiàn)比當(dāng)初收購(gòu)該銅礦時(shí)更多的銅，現(xiàn)在該銅礦還在勘探當(dāng)中，未來(lái)大有機(jī)會(huì)于該礦發(fā)現(xiàn)更多的銅。

以現(xiàn)價(jià)約$3.5來(lái)計(jì), 市場(chǎng)預(yù)測(cè)2018年市盈約為13倍, 而當(dāng)中冶煉銅收入占比高達(dá)82%及毛利率只有4.8%的江西銅的市盈率為12倍，紫金現(xiàn)估值比同業(yè)相對(duì)較低。

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