滴滴的800億估值困境

帶著玫瑰與血，滴滴終要變身“資本家”。

有消息傳出，滴滴出行將最快在今年下半年啟動(dòng)在港股上市，目前最新估值約550億美元，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)滴滴最終上市時(shí)市值或能達(dá)到700至800億美元。

這對(duì)于看好滴滴的投資者而言自然是件好消息，不過(guò)此時(shí)的滴滴卻仍在輿論壓力下苦不堪言。

此前的空姐遇害案讓滴滴不得不被動(dòng)地走向輿論的風(fēng)口浪尖，一時(shí)間消費(fèi)者關(guān)于滴滴平臺(tái)的負(fù)面情緒在輿論刺激下“集體爆發(fā)”。一頓危機(jī)公關(guān)過(guò)后，如今滴滴的輿論環(huán)境好似一地雞毛，此前“洪流聯(lián)盟”營(yíng)造的大數(shù)據(jù)幻境也在一瞬間被負(fù)面口水沖刷的一干二凈。

口碑與形象的崩塌，讓滴滴倍感壓力。作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)出行“獨(dú)角獸”，這家公司前不久還信誓旦旦要“沖擊千億估值”，如今卻不得不考慮被輿論“腰斬”的風(fēng)險(xiǎn)。

滴滴的光榮與夢(mèng)想

其實(shí)很多人或許用了多次滴滴打車，但實(shí)際上對(duì)滴滴這家公司的印象也僅僅是停留在“打車”上。

“滴滴不過(guò)是一個(gè)可以在線打車的APP，這個(gè)APP賺錢靠的就是在平臺(tái)司機(jī)的收入中抽成，本質(zhì)和出租車公司差不多，只是比出租車公司便宜?！?/strong>

雖然這僅僅是截取的一段網(wǎng)上評(píng)論，但這實(shí)際反映了多數(shù)人對(duì)滴滴的基本看法?？梢?，滴滴的性質(zhì)在人們?nèi)粘Ｉ钪衅鋵?shí)與某些“外賣平臺(tái)”沒(méi)什么區(qū)別。但滴滴眼中的“滴滴”似乎不僅僅只是“打車工具”那么簡(jiǎn)單。

在“洪流聯(lián)盟”大會(huì)上，程維給滴滴描繪的愿景是將其打造成為“全球最大的出行服務(wù)平臺(tái)及全球智能交通技術(shù)引領(lǐng)者”。而貫穿這兩個(gè)“愿景”的核心都離不開“大數(shù)據(jù)”和“互聯(lián)網(wǎng)”。

其實(shí)，在滴滴眼里，自己從來(lái)都只是一家互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)公司。滴滴的夢(mèng)想也從來(lái)都是在通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)建立起屬于自己的出行服務(wù)帝國(guó)。

據(jù)了解，目前滴滴的業(yè)務(wù)除了網(wǎng)約車以外還擴(kuò)張至汽車電商，汽車金融，外賣等領(lǐng)域。而這些業(yè)務(wù)在滴滴看來(lái)，其實(shí)與網(wǎng)約車一樣，都是大數(shù)據(jù)賦能出行服務(wù)的結(jié)果。

未來(lái)的滴滴將通過(guò)交通大數(shù)據(jù)打通出行領(lǐng)域整條產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)賦能各項(xiàng)交通出行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)最終盈利。而目前滴滴靠抽成的盈利模式僅是其最成熟的變現(xiàn)模式而已。滴滴若想上市，需要跟投資者暢談大數(shù)據(jù)“背后的故事”。

對(duì)于此次滴滴被估值800億美元，網(wǎng)上存在不少質(zhì)疑之聲，認(rèn)為機(jī)構(gòu)對(duì)這家公司估值過(guò)高。但800億的估值真的“過(guò)高”嗎?

從上述可見，滴滴的定位是一家運(yùn)營(yíng)交通大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。而市場(chǎng)對(duì)于此類企業(yè)的估值邏輯在于：新經(jīng)濟(jì)的估值不是現(xiàn)金流驅(qū)動(dòng)，而是用戶驅(qū)動(dòng)。這套體系是以網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和信息規(guī)則作為底層基礎(chǔ)，其中最重要就是用戶數(shù)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，滴滴出行2017年GMV(交易總額)達(dá)到250-270億美元，并且截至2017年底，滴滴訂單總量和用戶數(shù)分別是74.3億單/4.5億，日單量為日均2400萬(wàn)。

若按此前滴滴公布的運(yùn)營(yíng)客單價(jià)20-25元人民幣以及平臺(tái)20%的抽成比例計(jì)算，平臺(tái)每單客運(yùn)凈收入應(yīng)該在0.6-0.8美元(取實(shí)時(shí)匯率)。按一年365日計(jì)算，滴滴全年凈收入應(yīng)該在52-70億美元左右。也就是說(shuō)，僅按凈收入計(jì)，機(jī)構(gòu)給滴滴的估值不過(guò)11-15倍。

由于目前并不知道滴滴的成本，若粗略按照20億美金假設(shè)，滴滴的估值也不過(guò)25倍，這對(duì)于一家新經(jīng)濟(jì)公司而言，并不算高。

因?yàn)槟壳暗牡蔚螛I(yè)務(wù)已覆蓋全國(guó)400多座城市，并且在合并Uber中國(guó)后，其市場(chǎng)占有率已達(dá)90%，在這種情況下網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)便開始顯現(xiàn)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)認(rèn)為，隨著網(wǎng)絡(luò)上新用戶的加入，將會(huì)使得原有每一位用戶的價(jià)值都增加，而這將會(huì)體現(xiàn)在公司ARPU的不斷增長(zhǎng)上。

“滴滴目前的日單量在2500萬(wàn)單以上，已經(jīng)是全球是最大的出行平臺(tái)。” 程維表示，全中國(guó)每天有11億次出行，滴滴只滲透了市場(chǎng)的2%。而剩下的98%就會(huì)成為滴滴向投資者講的“故事”，其實(shí)如果一切順利，滴滴的估值或許還能更高。

滴滴的現(xiàn)實(shí)與困境

但“理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感”。在未實(shí)現(xiàn)程維的“遠(yuǎn)大愿景”之前，現(xiàn)在的滴滴也只是一個(gè)打車平臺(tái)，對(duì)接著司機(jī)和乘客，干著網(wǎng)約車平臺(tái)的“C2C”業(yè)務(wù)。

既然是“C2C”便不可避免的涉及司機(jī)與乘客的糾紛問(wèn)題。從之前的“滴滴司機(jī)打人事件”再到“空姐遇害案”，一系列負(fù)面事件在不斷蠶食滴滴的公司形象，影響公司的口碑。

在《巴菲特的護(hù)城河》中提到，企業(yè)若想依靠網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)獲得利潤(rùn)則需要“建立一個(gè)具有深度和廣度的流動(dòng)性蓄水池”。而“流量”便是蓄水池中的“水”，若想要蓄水池的“深度和廣度”則需要公司擁有良好的企業(yè)形象和口碑來(lái)吸引流量源源不斷流入“蓄水池”。

惡性事件的發(fā)生無(wú)疑損害了滴滴的公司形象以及口碑，這一點(diǎn)可能會(huì)讓投資者對(duì)于滴滴能否持續(xù)增加客流量產(chǎn)生懷疑。根據(jù)上述對(duì)滴滴的估值邏輯，一旦出現(xiàn)日單量下滑，滴滴的估值“腰斬”似乎也不是什么令人驚訝的事。

若想挽回客戶流量，整改是滴滴能做的唯一辦法。但是在“空姐遇害案”之后，滴滴下架了其順風(fēng)車業(yè)務(wù)進(jìn)行整改，但上線之后卻遭到許多司機(jī)的“抵制”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，根據(jù)滴滴出臺(tái)的新的順風(fēng)車政策，承接順風(fēng)車業(yè)務(wù)的司機(jī)每次結(jié)單都需要進(jìn)行刷臉認(rèn)證，過(guò)程較為復(fù)雜。

有司機(jī)評(píng)價(jià)到“搞的好像耍猴一樣，等認(rèn)證完成了，單子被別人搶走了，感覺像是被戲弄了一樣”。

并且此次整改還取消了評(píng)價(jià)功能，這讓很多的司機(jī)感覺到不公平。有司機(jī)認(rèn)為，作為車主不能判斷出行乘客的情況好壞，讓自己感到不安全，但司機(jī)還不敢拒載，怕受到投訴而被扣分。因?yàn)楦鶕?jù)滴滴規(guī)定，司機(jī)分?jǐn)?shù)下降到一定程度，將需要交押金才能繼續(xù)接單。

由此可見，一味偏袒乘客對(duì)于滴滴而言也絕非長(zhǎng)久之計(jì)，如何平衡乘客與司機(jī)的關(guān)系或成為滴滴接下來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間的問(wèn)題。

除了業(yè)務(wù)內(nèi)部問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)攻也讓滴滴頭疼十足。

從上述來(lái)看，整個(gè)國(guó)內(nèi)出行市場(chǎng)人流量高達(dá)11億，而目前市占率超過(guò)90%的滴滴也僅只有2%的滲透率，對(duì)于這么大一塊蛋糕，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手自然虎視眈眈。

今年4月，美團(tuán)高調(diào)登陸上海，并率先發(fā)起針對(duì)滴滴的補(bǔ)貼大戰(zhàn)。美團(tuán)打車上線首日其日訂單量便突破15萬(wàn)單，第三天更是突破30萬(wàn)單。對(duì)此美團(tuán)CEO王興表示，“美團(tuán)已經(jīng)迅速地拿到上海三分之一的市場(chǎng)份額”。

不過(guò)由于在一個(gè)月的運(yùn)營(yíng)中高額補(bǔ)貼擾亂市場(chǎng)、刷單、馬甲車等亂象頻出，美團(tuán)受到上海市交通委多次約談監(jiān)管，目前高額補(bǔ)貼已基本停止。在補(bǔ)貼停止之后，美團(tuán)打車用戶的大量退散，訂單量大幅下滑，基本算是“涼了”。

但美團(tuán)的這次嘗試卻用行動(dòng)證明，滴滴的“壟斷”是可以被打破的，目前高德等運(yùn)營(yíng)商也宣布進(jìn)入打車領(lǐng)域。隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的陸續(xù)入場(chǎng)，滴滴能否占領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在或許要打上一個(gè)疑問(wèn)號(hào)。

對(duì)于滴滴這類新經(jīng)濟(jì)公司而言，成長(zhǎng)空間的重要性無(wú)須多言。所以在這種情況下，如何向投資者“圓這個(gè)故事”或許成為接下來(lái)滴滴能否保住自己800億美元估值的關(guān)鍵。