中金：升萬(wàn)洲(00288)目標(biāo)價(jià)至10.62元 評(píng)級(jí)“推薦”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)表報(bào)告，該行在倫敦舉行了萬(wàn)洲國(guó)際(00288)路演，雖然今年首季度公司旗下美國(guó)業(yè)務(wù)疲弱，預(yù)計(jì)全年仍有望維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)萬(wàn)洲指引，歐洲和美國(guó)業(yè)務(wù)全年均有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)正增長(zhǎng)，中國(guó)業(yè)務(wù)有望超預(yù)期，主要由于人民幣升值以及基本面穩(wěn)健。當(dāng)前估值低于中美同行平均水平，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景改善有望帶動(dòng)價(jià)值重估。

該行維持對(duì)萬(wàn)洲2018及2019年盈利預(yù)測(cè)，保守假設(shè)歐洲和美國(guó)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持平。由于中美同行估值基準(zhǔn)變動(dòng)，該行將萬(wàn)洲2018年底目標(biāo)價(jià)，從10.51元上調(diào)至10.62元，此相當(dāng)預(yù)測(cè)2019年市盈率14.2倍。重申“推薦”評(píng)級(jí)，主要考慮短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望帶動(dòng)價(jià)值重估，同時(shí)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景維持不變。

中金稱，萬(wàn)洲旗下美國(guó)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)年內(nèi)回升。該行認(rèn)為萬(wàn)洲美國(guó)業(yè)務(wù)于今年首季度表現(xiàn)疲軟，主要由于屠宰利潤(rùn)率下滑以，及下游利潤(rùn)率并未反映3月底開(kāi)始的豬肉價(jià)格急跌。預(yù)計(jì)兩個(gè)影響都有望在今年余下時(shí)間復(fù)蘇，主要由于今年首季度末豬肉價(jià)格快速下滑導(dǎo)致季內(nèi)取得套保相關(guān)的非現(xiàn)金會(huì)計(jì)損失3000萬(wàn)至3500萬(wàn)美元。一旦豬肉價(jià)格回升，該行預(yù)計(jì)該部分損失有望下個(gè)會(huì)計(jì)期沖回；第二是豬肉價(jià)格3月底大幅下滑或?qū)?dǎo)致第二季度生豬價(jià)格的連鎖反應(yīng)，屠宰價(jià)差有望從首季度的超低基數(shù)回升至正常水平；第三由于庫(kù)存囤積的原因，3月底豬肉價(jià)格下降或?qū)⒏黠@地在2季度提振下游利潤(rùn)率。

該行表示，萬(wàn)洲旗下中國(guó)業(yè)務(wù)或?qū)⒊A(yù)期。中國(guó)業(yè)務(wù)于今年首季度超預(yù)期，考慮到人民幣升值以及春節(jié)后蛋白價(jià)格下降早于預(yù)期，該行預(yù)計(jì)萬(wàn)洲于內(nèi)地業(yè)務(wù)年內(nèi)有望持續(xù)超預(yù)期。