三大運(yùn)營(yíng)商持股94%的中國(guó)鐵塔上市：多項(xiàng)因素困擾下能否迎春？

本文來自微信公眾號(hào)“新浪科技”，作者為韓大鵬，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

5月14日晚間，中國(guó)鐵塔向港交所提交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為中金公司和高盛。

去年?duì)I收超686億元

據(jù)招股書顯示，中國(guó)鐵塔2017年?duì)I收686.65億元，稅前利潤(rùn)26.85億元;2016年?duì)I收559.97億元，稅前利潤(rùn)1.06億元;2015年?duì)I收88.02億元，稅前利潤(rùn)為-47.46億元。

其中按客戶劃分，2017年中國(guó)移動(dòng)(00941)帶來營(yíng)收368.04億元，占總營(yíng)收53.6%，中國(guó)聯(lián)通(00762)帶來營(yíng)收162.32億元，占總營(yíng)收23.7%，中國(guó)電信(00728)帶來營(yíng)收154.67億元，占總營(yíng)收22.5%，三大運(yùn)營(yíng)商帶來的營(yíng)收占中國(guó)鐵塔總營(yíng)收的99.8%。

中國(guó)鐵塔近三年?duì)I收情況

股權(quán)架構(gòu)：三大運(yùn)營(yíng)商共持股94%

招股書同時(shí)顯示，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信和中國(guó)國(guó)新為中國(guó)鐵塔股東。其中中國(guó)移動(dòng)持股38%，中國(guó)聯(lián)通持股28.1%，中國(guó)電信持股27.9%，中國(guó)國(guó)新持股6.0%。

中國(guó)鐵塔股東情況

宏站業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收97.3%

招股書中披露，截至2017年12月31日，中國(guó)鐵塔運(yùn)營(yíng)并管理1872154個(gè)站址并服務(wù)2687475個(gè)租戶。

根據(jù)沙利文報(bào)告，截至2017年12月31日及在2017年，按站址數(shù)量、租戶數(shù)量和收入計(jì)，中國(guó)鐵塔在全球通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)提供商中均位列第一。以收入計(jì)，公司在中國(guó)通信鐵塔基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額為97.3%。

共有員工15007人 本科及以上學(xué)歷占比96.4%

招股書同時(shí)披露，截至2017年12月31日，中國(guó)鐵塔共有15007名員工，本科及以上學(xué)歷的員工達(dá)14466人，占全部員工比例的96.4%，研究生及以上學(xué)歷員工達(dá)2592人，占比達(dá)17.3%。

同時(shí)，截至2017年12月31日，工作年限為五年及以上員工占比達(dá)82%。

其中，2017年中國(guó)鐵塔人工成本為42.29億元，占總營(yíng)收6.2%，較2016年成本上升13%。

中國(guó)鐵塔提上市申請(qǐng)背后，多項(xiàng)因素困擾下能否迎春?

三年半，一千多個(gè)日夜，中國(guó)鐵塔經(jīng)歷了組建成長(zhǎng)、工藝完善、規(guī)模生產(chǎn)、克服虧損到謀劃上市。

這家具備專業(yè)化通信基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的企業(yè)，終于在昨晚正式向香港交易所遞交了招股書。

回望過去，中國(guó)鐵塔為國(guó)家作出了何種貢獻(xiàn)?站在全新的起點(diǎn)上，它將如何迎接新挑戰(zhàn)?面對(duì)眾多風(fēng)險(xiǎn)因素，它又將如何規(guī)避再謀求發(fā)展呢?

興起：三大運(yùn)營(yíng)商出資 移動(dòng)最多

相較發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)的鐵塔行業(yè)起步較晚。

一位曾參與鐵塔建設(shè)的人士告訴新浪科技，在發(fā)展早期，我們鐵塔行業(yè)主要面臨三個(gè)問題：

一是生產(chǎn)工藝落后，對(duì)于原材料和技術(shù)把控不到位;

二是產(chǎn)品質(zhì)量較低，主要體現(xiàn)在無相應(yīng)參考標(biāo)準(zhǔn);

三是無規(guī)?；a(chǎn)，導(dǎo)致缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

90年代后期，東南亞及非洲一些發(fā)展中國(guó)家，對(duì)鐵塔的需求量猛增，中國(guó)鐵塔行業(yè)迎來了發(fā)展時(shí)機(jī)。

“當(dāng)時(shí)我國(guó)有很多原材料生產(chǎn)和加工廠，最重要的是人力成本不高”，該人士稱，十年間，中國(guó)鐵塔產(chǎn)品的出口量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，長(zhǎng)三角及山東半島等地區(qū)的鐵塔生產(chǎn)企業(yè)最為活躍。

隨著通訊技術(shù)的加強(qiáng)，三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)鐵塔方面的需求劇增，但是，鐵塔需要統(tǒng)一規(guī)劃建設(shè)，主要為避免重復(fù)建設(shè)。

正因如此，2014年，中國(guó)通信設(shè)施服務(wù)股份有限公司正式成立。當(dāng)時(shí)，三大運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信共同簽署了《發(fā)起人協(xié)議》，分別出資40.0億元、30.1億元和29.9億元，在通信設(shè)施公司中各持有40.0%、30.1%和29.9%的股權(quán)。

據(jù)公開資料顯示，當(dāng)時(shí)中國(guó)移動(dòng)副總裁劉愛力、中國(guó)聯(lián)通副總裁佟吉祿和中國(guó)電信副總經(jīng)理張繼平參與公司的發(fā)展，分別擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理及監(jiān)事長(zhǎng)。

該人士稱，通信設(shè)施公司的成立，最主要目的是減少電信行業(yè)內(nèi)，鐵塔以及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的重復(fù)建設(shè)，進(jìn)而提高行業(yè)效率和共建水平。

更重要的是，公司還要緩解企業(yè)選址難的問題，通過節(jié)約資源等方式，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

攻堅(jiān)：避免重復(fù)建設(shè) 防止壟斷

2014年9月，通信設(shè)施公司更名為中國(guó)鐵塔。當(dāng)時(shí)，中國(guó)鐵塔的標(biāo)志參照了“春筍”，寓意是如雨后春筍般，讓鐵塔遍布每個(gè)角落。

業(yè)內(nèi)人士指出，自中國(guó)鐵塔建成后，主要攻堅(jiān)多個(gè)問題。

第一是重復(fù)建設(shè)。當(dāng)時(shí)，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的通訊在理論上只需一張網(wǎng)，而三大運(yùn)營(yíng)商采取各自建網(wǎng)的策略，導(dǎo)致了資源浪費(fèi)。

據(jù)中國(guó)國(guó)家審計(jì)署的一份工作報(bào)告顯示，2002年至2006年，中國(guó)移動(dòng)、電信、聯(lián)通、網(wǎng)通、鐵通5家企業(yè)，累計(jì)投入11235億元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重復(fù)投資問題突出，網(wǎng)絡(luò)資源利用率普遍偏低，通信光纜利用率僅為1/3左右。

一時(shí)間，運(yùn)營(yíng)商之間資源共享的呼聲隨之而起。更重要的是，各自建網(wǎng)嚴(yán)重占據(jù)了土地資源，在一些地區(qū)，曾出現(xiàn)道路反復(fù)開挖，甚至出現(xiàn)了密集布網(wǎng)的情況。

第二是為了防止壟斷。在當(dāng)時(shí)，三大運(yùn)營(yíng)商壟斷了資源，根據(jù)自身的利益來推動(dòng)市場(chǎng)需求，選擇性布網(wǎng)。

第三是增強(qiáng)通信覆蓋度。尤其在一些偏遠(yuǎn)地區(qū)，這些地區(qū)的居民消費(fèi)能力較低，而建塔成本很高，所以運(yùn)營(yíng)商不愿在這些地區(qū)過多投入，導(dǎo)致偏遠(yuǎn)地區(qū)信號(hào)較差。

“鐵塔公司的作用開始逐步體現(xiàn)”，該人士認(rèn)為，中國(guó)鐵塔主要負(fù)責(zé)建設(shè)站址基礎(chǔ)設(shè)施，包括鐵塔、鐵桿、電源、管路、桿路的建設(shè)和出租，通過統(tǒng)一布局管理，把基礎(chǔ)建設(shè)變成了公共服務(wù)。從某種程度看，其解決了信號(hào)差的問題，甚至促進(jìn)了電信行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，倒逼了運(yùn)營(yíng)商改革。

據(jù)悉，鐵塔通過建設(shè)、維護(hù)、管理“三合一”的模式，減少了三大運(yùn)營(yíng)商的重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)和重復(fù)運(yùn)營(yíng)。

三年來，累計(jì)相當(dāng)于減少鐵塔重復(fù)建設(shè)56.8萬個(gè)，相當(dāng)于節(jié)約行業(yè)投資約1000億元，節(jié)約土地超2.7萬畝，相當(dāng)于3788個(gè)足球場(chǎng)的面積。

但是，建設(shè)規(guī)模的大幅增加，也給三大運(yùn)營(yíng)商帶來了租費(fèi)的增加。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前鐵塔與三大運(yùn)營(yíng)商之間存在些摩擦。站在鐵塔的角度，房租已經(jīng)漲到了一個(gè)高度，鐵塔公司只能盡力控制成本，但站在運(yùn)營(yíng)商的角度，近年來成本壓力大，將站址交給鐵塔公司建設(shè)、運(yùn)維以后，成本無法靈活控制。

鐵塔行業(yè)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局

上市：稅前利潤(rùn)猛增 仍存風(fēng)險(xiǎn)

從2016年起，中國(guó)鐵塔上市的消息不斷傳出，但是，其自身基礎(chǔ)性工作確實(shí)也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。同年年底，鐵塔啟動(dòng)了“三性”達(dá)標(biāo)工作，即資產(chǎn)合法性、運(yùn)營(yíng)合規(guī)性、內(nèi)控規(guī)范性。

在業(yè)內(nèi)人士看來，三性達(dá)標(biāo)是為了解決自身風(fēng)險(xiǎn)問題，主要目的是為了完成上市。

“鐵塔最重要的資產(chǎn)是基站，而基站基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性是鐵塔的難題”，業(yè)內(nèi)人士指出，自成立以來，鐵塔開展了數(shù)次資產(chǎn)清查，動(dòng)用了多方力量，可終究因基站資源龐大、清查管理方案問題等諸多因素限制，無法得出最終準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。

另外，鐵塔員工并不充足，尤其在部分偏遠(yuǎn)地區(qū)，存在一兩人負(fù)責(zé)大片區(qū)域維護(hù)工作的現(xiàn)狀。鐵塔公司只能采用三方人員處理，這也導(dǎo)致了核心基礎(chǔ)信息外露的風(fēng)險(xiǎn)。

更重要的是，房租與電費(fèi)需要先期墊付，亦給財(cái)務(wù)問題帶來了風(fēng)險(xiǎn)。

這些問題，中國(guó)鐵塔正在不斷優(yōu)化解決。但需要指出的是，三性達(dá)標(biāo)并非短期可以徹底解決，還是需要完善規(guī)章制度和優(yōu)化日常運(yùn)營(yíng)來完成。

劉愛力曾坦言，如果鐵塔公司無法盡快上市，就不能及時(shí)解決債務(wù)、財(cái)務(wù)成本過高問題，會(huì)影響降低三家電信企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的力度，直接損害三家電信企業(yè)利益，這就違背了改革初衷，失掉了改革的意義。

可喜的是，中國(guó)鐵塔于昨晚正式向香港交易所遞交招股書。其中也明確指出，公司存在多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素：業(yè)務(wù)依賴于數(shù)量有限的客戶、在管理及整合資產(chǎn)組合方面面臨挑戰(zhàn)、在發(fā)展微站與室分業(yè)務(wù)上可能面臨挑戰(zhàn)等。

但根據(jù)招股書顯示，在2015年，其營(yíng)收88.02億元，稅前利潤(rùn)為-47.46億元;2016年得到轉(zhuǎn)機(jī)，稅前利潤(rùn)達(dá)到了1.06億元;2017年，稅前利潤(rùn)達(dá)到了26.85億元。

中國(guó)鐵塔，在被多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素困擾的情況下，或許已迎來春天。

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