安信證券：全方位解碼“獨角獸”

本文來自于“陳果A股策略”微信公眾號，作者為陳果、彭瑋駿、夏凡捷，原標題為《【安信策略·新經濟之二】全方位解碼“獨角獸”》。

投資要點

夢中的“獨角獸”離我們越來越近：隨著中國對科技創(chuàng)新的投入不斷加大，中美新經濟發(fā)展道路上的差距正在不斷縮小，全球產業(yè)正邁向“科技G2”。與一批批優(yōu)秀的初創(chuàng)科技公司誕生相對應的，是過去大量優(yōu)秀企業(yè)選擇境外上市，國內資本市場痛失多個“獨角獸”。今年以來，交易所、證監(jiān)會、新華網(wǎng)接連表態(tài)支持資本市場需要支持新經濟發(fā)展，本周關于“證監(jiān)會對四行業(yè)獨角獸開辟IPO快速通道”的報道也同樣引起了市場熱議。盡管尚不能確定所謂IPO快速通道政策是否存在，但改革現(xiàn)有制度桎梏，支持新經濟發(fā)展和科技獨角獸上市的大方向已經非常明晰。

中美已成獨角獸雙巨頭：截至2018年2月底全球獨角獸俱樂部共有230家企業(yè)，總市值達到8019億美元，分布在23個國家，有7個國家擁有3個及以上的獨角獸。其中113家獨角獸企業(yè)位于美國，達到全球獨角獸企業(yè)總數(shù)的49%，中國以62家獨角獸企業(yè)緊跟其后。美國獨角獸分布于23個行業(yè)領域，其中互聯(lián)網(wǎng)服務和金融行業(yè)的企業(yè)最多；中國獨角獸分布于18個行業(yè)領域，電子商務和互聯(lián)網(wǎng)服務領域企業(yè)最多。

2017年度中國獨角獸企業(yè)面面觀：2017年中國全體獨角獸企業(yè)上榜共120家，總體估值近3萬億元人民幣。獨角獸榜單呈現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)稱霸的狀態(tài)。前三大行業(yè)（互聯(lián)網(wǎng)服務、電子商務、互聯(lián)網(wǎng)金融）的獨角獸占到上榜獨角獸企業(yè)總數(shù)的50%。分布區(qū)域方面，從估值來看，北京仍然是中國獨角獸企業(yè)總體規(guī)模最大的城市，杭州的13家獨角獸企業(yè)估值總額超過了上海的28家企業(yè)，位于第二位。上海、深圳、廣州緊隨其后。

聚焦四大行業(yè)獨角獸：高端制造、云計算、人工智能、生物科技四大行業(yè)的獨角獸企業(yè)數(shù)量為29家，占比達到25%。其中高端制造類企業(yè)居多且總估值排名靠前，從地域分布來看，主要集中在北京（11家）、上海（7家）、深圳（3家）、杭州（3家）等城市，部分優(yōu)秀的獨角獸企業(yè)已在籌備A股上市事宜，未來這四大行業(yè)企業(yè)將有更大的成長空間。

1.夢中的獨角獸

1.1. 云集景從、趨之若鶩的獨角獸

獨角獸，神話中純潔、美好、神秘的吉祥之物，自古就是人們喜愛和追求的對象。在資本市場上它還有著另一個含義：最早在2013年種子輪基金Cowboy Ventures的創(chuàng)始人Aileen Lee提出了“獨角獸”的概念，指代那些具有發(fā)展速度快、稀少、是投資者追求的目標等屬性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。衡量一個企業(yè)是否成為“獨角獸”常用的標準大致有兩條：一是成立不超過10年，接受過私募投資的初創(chuàng)企業(yè)；二是企業(yè)的估值超過10億美元。其中，估值超過100億美元的企業(yè)又被稱為“超級獨角獸”。

讓眾多創(chuàng)投基金和投資人趨之若鶩的獨角獸之所以能夠在成立10年之內成長為超過10億美元（甚至100億美元）的大型企業(yè)，最重要的就是憑借其獨有的核心技術或顛覆性的商業(yè)模式，率先深入挖掘新經濟中的巨大機遇。因此，在獨角獸成熟壯大后（IPO往往是一個關鍵的時間節(jié)點），很有可能發(fā)展成為一國的新興科技龍頭，對全球的科技進步、商業(yè)模式都產生巨大影響。

在中國當前不斷加注新經濟的整體大戰(zhàn)略中，支持新經濟龍頭，吸引國內獨角獸上市和海外優(yōu)質紅籌股回歸的輿論氛圍正在逐漸濃厚：今年以來，交易所、證監(jiān)會、新華網(wǎng)接連表態(tài)，本周關于“證監(jiān)會對四行業(yè)獨角獸開辟IPO快速通道”的報道也同樣引起了市場熱議。盡管尚不能確定所謂IPO快速通道政策是否存在，但改革現(xiàn)有制度桎梏，支持新經濟發(fā)展和科技獨角獸上市的大方向已經非常明晰。

新年伊始，證監(jiān)會黨委委員、主席助理張慎峰就帶隊赴中關村科技園區(qū)調研，并與互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、生物醫(yī)藥等行業(yè)的十多家企業(yè)座談。表示“把好企業(yè)留在國內、讓好企業(yè)盡快上市”，監(jiān)管層支持新經濟的意圖明顯。隨后1個月，上交所、深交所紛紛表態(tài)支持新經濟企業(yè)，在1月底的證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議上專門強調了“加大對新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度”、“ 為創(chuàng)新驅動引領示范型企業(yè)上市、優(yōu)質境外紅籌股回歸創(chuàng)造條件”。

2月27日，新華網(wǎng)刊文：中國資本市場的“BATJ夢”該圓了——一文直接點出了眼看優(yōu)秀企業(yè)遠走海外的心痛與對中國資本市場培育出自己“BATJ”的期待。第二天媒體報道的“證監(jiān)會開通IPO快速通道，四行業(yè)獨角獸可復制富士康模式快速上市”的報道更是激起了市場上投資者極大的關注熱情。

富士康在1個月內完成招股書申報到預披露更新固然可以稱得上“神速”，但其實這并不意味著所有獨角獸都能順利走上“快速通道”。目前的多項法規(guī)仍是限制重重：

主板上市需要連續(xù)3年凈利潤超過3000萬的門檻，“四新”企業(yè)中的許多獨角獸都難以達到（事實上，在美股上市的京東、特斯拉，曾經的阿里巴巴、亞馬遜等都常年虧損）；

在A股上市需要拆除VIE（可變利益實體）構架，相應的資本退出通道有待明確；

現(xiàn)有法規(guī)中發(fā)行對象的上限有待提高，即股東人數(shù)超過200人的公開發(fā)行證券問題；

針對企業(yè)同股不同權的內部規(guī)定，相關法律與許多獨角獸的現(xiàn)實沖突，需考慮修訂。

我們認為：雖然報道中四大行業(yè)的獨角獸復制富士康模式由快速通道在短時間內上市的做法難以突破現(xiàn)有法律框架和制度規(guī)則，但中國金融監(jiān)管當局對資本市場支持新經濟的態(tài)度是明確的，心情是急迫的。現(xiàn)有制度安排中不合理或不合時宜之處正需要上市發(fā)行制度的改革，以增加制度的包容性和適應性。在不遠的未來，我們或許會見到符合現(xiàn)有法規(guī)的“四新”獨角獸快速上市，符合改革后新的上市制度的獨角獸也有望在改革之后出現(xiàn)在A股投資者的選項之中。

1.2. 獨角獸上市意味著什么？

讓我們先不去考慮現(xiàn)有制度限制，想象一下那些符合條件的獨角獸如果真的登陸A股，對中國資本市場和新經濟的發(fā)展意味著什么：

上市有利于獨角獸的快速發(fā)展

當一個初創(chuàng)企業(yè)成長為獨角獸甚至是超級獨角獸后，由于已經有多輪融資且估值較高導致難有新的創(chuàng)投基金大手筆投入，而早先天使輪、種子輪進入的資金退出需求日趨強烈。IPO為獨角獸提供了一個新的融資渠道（也為創(chuàng)投資本提供退出渠道），有利于獨角獸在新階段的快速發(fā)展，為其成長為新興科技龍頭提供了必要條件。同時，獨角獸的快速發(fā)展有利于其產業(yè)鏈上的合作伙伴共同成長；創(chuàng)投資本在順利退出后有利于形成良性循環(huán)，進一步促進新經濟的發(fā)展。對整個中國新經濟的發(fā)展都是一個很大的促進作用。

成長為科技龍頭的過程往往伴隨著股價的大幅上漲

上市后昔日的獨角獸有較大概率成長為新的科技龍頭，而這一過程往往伴隨著股價的大幅上漲。美股的科技龍頭股價在近十年來實現(xiàn)了上百倍的上漲，而近幾年中國在美國和香港上市的科技龍頭BATJ也同樣有著不小的漲幅。

中國投資者有望更好地分享科技發(fā)展紅利

我國已經誕生了一批偉大的高科技企業(yè)，但A股投資者往往無緣分享這些高科技企業(yè)飛速發(fā)展帶來的資本紅利。這是因為由于制度原因，BATJ等高科技公司不得不選擇在海外上市。從市值來看，A股中的創(chuàng)業(yè)板總市值近兩年漲幅很小，而BATJ的總市值則增長了接近兩倍。如果這樣一批優(yōu)質的新經濟高科技公司在A股上市，A股投資者將有機會從這些科技龍頭身上獲取更好的回報。

2.全球獨角獸企業(yè)分布概覽

2.1. 美國和中國成為獨角獸雙寡頭

根據(jù)CB Insights公布的全球獨角獸榜單，2009年以來，截至2018年2月底全球獨角獸俱樂部共有230家企業(yè)，總市值達到8019億美元，分布在23個國家，有7個國家擁有3個及以上的獨角獸。其中113家獨角獸企業(yè)位于美國，達到全球獨角獸企業(yè)總數(shù)的49%，中國以62家獨角獸企業(yè)緊跟其后。排名第三和第四的英國和印度分別為13家和10家，與美國和中國差距較大。

比較各國獨角獸企業(yè)的平均估值發(fā)現(xiàn)，新加坡和瑞典的獨角獸平均估值最高（分別只有1家和2家企業(yè)），其次是中國獨角獸平均估值45億美元，高于美國的35億美元。

中國和美國成為獨角獸企業(yè)的主要貢獻力量。估值200億美元以上的獨角獸企業(yè)8家，其中：美國有5家，分別為Uber，Airbnb，SpaceX，Palantir，WeWork；中國3家，分別為滴滴，小米，美團點評。估值在100~200億美元區(qū)間的獨角獸企業(yè)8家，其中：4家位于美國，3家位于中國，分別為陸金所，頭條點評，大疆；1家位于印度。估值在50~100億美元之間的獨角獸共計16家，美國和中國分別有5家，分布在中國的包括鏈家，居然之家，餓了么，匯影醫(yī)療，蔚來；此外還有6家獨角獸位于瑞典、英國、印度等國家。20~50億美元估值的獨角獸共49家，其中24家位于美國，12家位于中國，另有13位于其他國家。10~20億美元估值的獨角獸共149家，其中75家位于美國，39家位于中國，還有35家位于其他國家。估值分布總體呈現(xiàn)金字塔形，估值超過200億美元的獨角獸數(shù)目少，占比高達31.3%。其中在超過50億美元的獨角獸區(qū)間中，中國的獨角獸數(shù)量逼近美國。

2.2. 全球獨角獸，互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務和金融領域分布最多

全球范圍內，獨角獸企業(yè)分布于27個行業(yè)領域，其中互聯(lián)網(wǎng)服務、電子商務和金融是獨角獸最多的行業(yè)，占比達54%。互聯(lián)網(wǎng)服務行業(yè)的獨角獸數(shù)量居首位，占比26.5%，估值合計達到2660億美元，也名列第一。排名第二的是電子商務行業(yè)，行業(yè)企業(yè)數(shù)量38家，占比14.6%，估值1420億美元，排名第二。其次是金融領域，獨角獸數(shù)量占比11.3%，總估值750億美元。

中美獨角獸企業(yè)行業(yè)對比來看，美國獨角獸分布于23個行業(yè)領域，其中互聯(lián)網(wǎng)服務和金融行業(yè)的企業(yè)最多；中國獨角獸分布于18個行業(yè)領域，電子商務和互聯(lián)網(wǎng)服務領域企業(yè)最多。美國獨角獸分布的行業(yè)領域更加多樣化，互聯(lián)網(wǎng)服務領域的獨角獸企業(yè)明顯多于中國。

2.3. 2015年和2017年新增獨角獸數(shù)目達到頂峰

自2009年以來，新增獨角獸公司呈現(xiàn)上升態(tài)勢，在2015年達到頂峰，當年出現(xiàn)66家獨角獸。2016年新增獨角獸公司有所回落，數(shù)量為38家，2017年數(shù)目重回高點，新增65家獨角獸。其中，中國和美國的新增獨角獸趨勢也大致相同，中國自2010開始有企業(yè)進入獨角獸行列（凡客），2014年后數(shù)量大幅增加，2015年新增18家，2016有所回落，2017年新增22家，達到頂峰；相比美國，新增獨角獸企業(yè)的時間和數(shù)量稍稍落后。

獨角獸公司出現(xiàn)的數(shù)量一定程度上是投融資領域的風向標，投融資領域2013年前不溫不火，2014年爆炸性增長，2015年到達頂峰，2016年開始回落，2017年重回頂峰，可以發(fā)現(xiàn)其與歷年新興獨角獸數(shù)量趨勢明顯重合。

注：本部分采用的數(shù)據(jù)來源為CB Insights獨角獸榜單，統(tǒng)計口徑與《2017胡潤大中華區(qū)獨角獸指數(shù)》科技部的《2016中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告》稍有不同：胡潤報告顯示2017中國獨角獸總數(shù)120家，科技部報告顯示2016年中國獨角獸131家，而CB Insights截止2018年2月僅為62家。

3.2017年度中國獨角獸企業(yè)面面觀

3.1. 估值情況：總體估值近3萬億，超級獨角獸多達8家

2017年12月21日，胡潤研究院發(fā)布了《2017胡潤大中華區(qū)獨角獸指數(shù)》（Hurun Greater China Unicorn Index 2017），榜單結合資本市場獨角獸定義篩選出有外部融資且估值超十億美金（70億人民幣）的優(yōu)秀企業(yè)，數(shù)據(jù)截止日期為2017年11月30日。

2017年中國全體獨角獸企業(yè)上榜共120家，總體估值近3萬億元人民幣，其中超級獨角獸公司數(shù)量占上榜獨角獸公司數(shù)量的6.67%，占總估值的50.22%。

3.2. 行業(yè)分布：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)稱霸

獨角獸企業(yè)主要來自于互聯(lián)網(wǎng)服務及電子商務行業(yè)，各有22家，在14個行業(yè)中并列第一。互聯(lián)網(wǎng)金融獨角獸企業(yè)總估值在各行業(yè)中反超居于數(shù)量榜首的互聯(lián)網(wǎng)服務及電子商務，以超7190億人民幣占據(jù)首位。

總的來看，獨角獸榜單呈現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)稱霸的狀態(tài)。前三大行業(yè)（互聯(lián)網(wǎng)服務、電子商務、互聯(lián)網(wǎng)金融）的獨角獸占到上榜獨角獸企業(yè)總數(shù)的50%。其中，互聯(lián)網(wǎng)服務數(shù)量第一，估值第三；互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)量第三，估值第一。此外，文化娛樂、汽車交通、醫(yī)療健康領域也聚集了較多的獨角獸企業(yè)。

3.3. 地域分布：北、上、杭、深、廣居獨角獸企業(yè)數(shù)目及規(guī)模TOP5

從地域分布來看，北京是2017年國內獨角獸企業(yè)數(shù)目最多的城市，總計54家企業(yè)上榜，占上榜企業(yè)總數(shù)的45%，顯示了北京在中國新經濟版圖中獨一無二的重要地位；上海和杭州分列二、三位，獨角獸企業(yè)數(shù)量分別為28家和13家；深圳和廣州分別以10家和3家位列第四、第五。

從估值來看，北京仍然是中國獨角獸企業(yè)總體規(guī)模最大的城市，杭州的13家獨角獸企業(yè)估值總額超過了上海的28家企業(yè)，位于第二位。上海、深圳、廣州緊隨其后。

3.4. 投資機構：紅杉資本成最大“贏家”

據(jù)胡潤研究院統(tǒng)計，紅杉資本、騰訊和經緯中國以獨角獸捕獲數(shù)量27家、21家、15家位于眾多投資機構之前。三家機構投資組合較為集中在互聯(lián)網(wǎng)服務、電子商務、文化娛樂、物流服務及汽車交通行業(yè)，其中紅杉資本捕獲了較多物流服務行業(yè)獨角獸。

4.解碼四大高科技行業(yè)獨角獸

在胡潤研究院選出的2017年中國120家獨角獸企業(yè)中，高端制造、云計算、人工智能、生物科技四大高科技行業(yè)的獨角獸企業(yè)數(shù)量為29家，占比達到25%。其中高端制造類企業(yè)居多且總估值排名靠前，從地域分布來看，主要集中在北京（11家）、上海（7家）、深圳（3家）、杭州（3家）等城市，部分優(yōu)秀的獨角獸企業(yè)已在籌備A股上市事宜，未來這四大行業(yè)企業(yè)將有更大的成長空間。

高端制造：小米或將A+H股雙行、寧德時代擬在創(chuàng)業(yè)板上市

小米：初創(chuàng)不滿8年的小米，已經成長為數(shù)千億元估值的超級獨角獸。根據(jù)IDC發(fā)布的2017Q4全球智能手機出貨量報告顯示，全球前五大智能手機廠商（蘋果、三星、華為、小米、OPPO）中，小米手機出貨量相比去年同期大增96.9%，其他廠商均出現(xiàn)不同程度的下滑。而2017Q4中國智能手機出貨量報告中顯示，2017年國內手機市場整體下滑15.7％，但小米出貨量同比增長了57.6％。小米成功扭轉2015年來的業(yè)績下滑頹勢，2017年Q3利潤為4億美元，此外，小米生態(tài)鏈2017年銷售額突破200億元人民幣。小米手環(huán)生產商華米科技更是于2018年2月8日成功登陸紐交所，成為小米生態(tài)鏈首家在美上市企業(yè)。優(yōu)秀的業(yè)績和精心經營的小米生態(tài)圈，成為小米上市的“神助攻”。在港交所修改規(guī)定放行“同股不同權”后，小米H股上市的可能性將大增。據(jù)投資界3月1日消息稱，一直以來備受關注的小米IPO，最終可能會敲定A+H股雙行。

寧德時代：2009 年以來我國新能源汽車產業(yè)整體發(fā)展較快，動力電池作為新能源汽車核心部件，其市場亦發(fā)展迅速。寧德時代是動力電池行業(yè)領軍企業(yè)，動力電池系統(tǒng)銷售是公司的主要收入來源，占主營業(yè)務收入的比例達到90%以上。而寧德時代自2014年來動力電池銷量連年翻倍增長，并連續(xù)兩年年銷量位于全球前三位。據(jù)寧德時代業(yè)績披露，2014-2016年其凈利潤年復合增長率高達642.70%，凈利潤增長明顯。據(jù)2018年1月公布數(shù)據(jù)，寧德時代新能源汽車動力電池裝機電量市場占有率達到48.65%，幾乎占據(jù)動力電池市場的半壁江山。

2017年 11月10日證監(jiān)會網(wǎng)站公布了寧德時代新能源科技股份有限公司的首次公開發(fā)行招股說明書（申報稿），擬在創(chuàng)業(yè)板上市募資131.2億元用于動力鋰電池的生產基地、動力與儲能電池研發(fā)兩個項目建設。根據(jù)公司IPO申報稿，擬發(fā)行217,243,733 股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10.00%，公司目前估值超過1300億，有望成為我國新能源汽車戰(zhàn)略實施以來首家破千億市值的公司。

大數(shù)據(jù)與云計算：螞蟻金服千億美元估值、數(shù)夢工場完成A輪融資

螞蟻金服：螞蟻金服起步于 2004 年成立的支付寶。2014 年 10 月，螞蟻金服正式成立，并逐漸拓展業(yè)務板塊，形成包括支付寶、螞蟻財富、芝麻信用、網(wǎng)商銀行等業(yè)務在內的螞蟻家族。螞蟻金服的業(yè)務線圍繞支付寶全面展開，占領第三方支付入口后，螞蟻金服依托淘寶電商平臺積累的海量數(shù)據(jù)，搭建起基于信用體系的消費金融帝國。消費金融是螞蟻金服盈利最主要來源，主要包括兩塊：一塊是消費分期貸款，運營主體為重慶螞蟻小微小貸;另一塊是現(xiàn)金貸款，即消費信貸，運營主體為重慶螞蟻商誠小貸。在資金來源上，主要依靠兩家小貸公司的資產證券化融資。據(jù)財新統(tǒng)計，截至2017年底，在交易所市場發(fā)行的螞蟻花唄ABS存量達1961億元、借唄1346億元，這占到了中國消費類資產證券化市場的90%以上。

根據(jù)2014年協(xié)議，螞蟻金服每年需向阿里巴巴支付知識產權及技術服務費，金額相當于螞蟻金服稅前利潤的37.5%，據(jù)阿里財報顯示，螞蟻金服2017年以版稅和技術費的名義向阿里巴巴支付了49.46億元，即螞蟻金服2017財年的稅前利潤已達131.89億元，較2016年增長了85.9%。截至2017年6月末，螞蟻花唄實現(xiàn)營收14.9億元，凈利潤高達10.2億元。2月1日，阿里巴巴發(fā)布公告，將根據(jù)2014年雙方簽訂的協(xié)議入股螞蟻金服并獲得33%股權，螞蟻金服有了更為確定的股權結構。2月9日據(jù)路透社引述未具名知情人士稱，螞蟻金服計劃進行至多50億美元的新股融資。新一輪融資對該公司的估值可能在800億-1000億美元之間。高估值的主要原因在于支付寶的滲透率和影響力，第三方支付鼻祖PayPal最新市值接近900億美元，從支付公司的維度，螞蟻金服的高估值較為合理，加之其以高科技做后盾，一手打造的互聯(lián)網(wǎng)金融布局，如若上市，螞蟻金服將對國內外資本市場產生重要影響。

數(shù)夢工場：數(shù)夢工場是基于阿里云獨立研發(fā)的飛天技術平臺，主要面向政府、金融、公共事業(yè)和企業(yè)，提供場景化的數(shù)據(jù)服務，為行業(yè)客戶提供模塊化、定制化的云平臺。尤其在政務云計算建設方案上，數(shù)夢工場先后拿下浙江、江蘇、江西、甘肅、河南等十個以上的省級平臺政務云建設項目，政務云在數(shù)夢工場業(yè)務中占比過半。2015年8月，數(shù)夢工場曾獲得來自阿里巴巴、銀杏谷等投資方的4.5億元首輪融資。2017年6月，數(shù)夢工場完成A輪融資，宣布獲得來自光大實業(yè)資本、阿里巴巴等投資方7.5億元投資，投后估值超過10億美元。數(shù)夢工場的云平臺及大數(shù)據(jù)管控平臺等大部分業(yè)務都聚焦在PaaS（Platform-as-a-Service，平臺即服務），阿里巴巴是幾位投資方中唯一一位旗下有云服務業(yè)務的公司，其對數(shù)夢工場的重金投入或是其在PaaS業(yè)務上的戰(zhàn)略布局。

人工智能：Face++擬2019年上市、寒武紀科技成全球AI芯片領域首個獨角獸

曠視科技：曠視科技（Face++）專注于人臉識別，圖像識別和深度學習技術的自主研發(fā)和商業(yè)化應用，目前估值200億元，是純技術驅動型獨角獸的典型代表。曠視的核心優(yōu)勢在于它是世界最大面部識別云平臺，截至目前，曠視已為超過1.12 億人提供了實名驗證服務，并賦能超過4.38億臺終端設備實現(xiàn)智能化，為各行業(yè)提供的智能數(shù)據(jù)服務已超過62.57億次，覆蓋金融、安防、地產、零售和機器人等多個重要領域。

曠視科技2017年收入達到9000萬美元并實現(xiàn)盈利，據(jù)易科預測2018年可獲得2.65億美元收入并獲得超過5000萬美元的利潤，2019年預計收入達到5億美元，利潤超過1億美元。曠視科技目前收入來自智能安防、FaceID、Face++、智能地產這四大板塊，其中智能安防收入占比由2016年的17%增長至44%，未來可超過半數(shù)；安防領域的主要付費客戶是政府。2017年10月，曠視科技獲得由中國國有資本風險投資基金領投，以及螞蟻金服、富士康集團的4.6億美元C輪融資，融資金額打破了世界范圍內人工智能領域的融資記錄。此外，國風投的政府背景也對安防領域的應用起到關鍵作用。Face++創(chuàng)始人印奇11月初曾表示，未來兩年左右的時間會有純深度學習或純人工智能的公司走上資本市場，并希望“我們會是第一個。”

寒武紀科技：隨著人工智能快速發(fā)展和應用，AI芯片市場需求不斷增長。根據(jù)Tractica的預測數(shù)據(jù)顯示，到2025年，與人工智能相關的深度學習芯片組市場收入規(guī)模將由2016年的5億美元飆升至122億美元，復合年均增長率超過40%。源于中科院計算所背景的寒武紀科技是全球首家大規(guī)模量產人工智能芯片的公司，2016年推出的1A芯片是全球首個商用的能深度學習的神經網(wǎng)絡處理器芯片，并已經成功應用在華為Mate10手機中，并能同時應用在終端和云端。

2017年8月寒武紀科技完成1億美元A輪融資，由國投創(chuàng)業(yè)（A輪領投方），阿里巴巴創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、國科投資、中科圖靈、元禾原點（天使輪領投方）、涌鏵投資（天使輪投資方）聯(lián)合投資。此輪融資后，寒武紀科技已經成為全球AI芯片領域第一家獨角獸，估值達到70億美元。

生物科技：聯(lián)影醫(yī)療構建高端醫(yī)療器械新格局、復宏漢霖迎來赴港IPO窗口期

聯(lián)影醫(yī)療：聯(lián)影醫(yī)療是高端醫(yī)療設備和醫(yī)療信息化解決方案提供者，業(yè)務包括研發(fā)生產影像診斷和治療全過程的高端醫(yī)療產品，并提供創(chuàng)新的醫(yī)療信息化解決方案。高端醫(yī)療影像產品（CT，MRI，X線產品等）市場幾乎被國外“三巨頭”德國西門子、美國通用和日本東芝公司壟斷，國內企業(yè)以深圳邁瑞為代表。聯(lián)影醫(yī)療后來居上，逐漸成為中國醫(yī)療器械行業(yè)的另一龍頭企業(yè)。2015年聯(lián)影醫(yī)療PET-CT和1.5TMR產品的銷售份額首次代表國產品牌進入中國市場前三，一舉打破外資企業(yè)數(shù)十年來的壟斷。2016年聯(lián)影先后與邁瑞、尚榮建立起戰(zhàn)略合作伙伴關系，進一步提升了在國內醫(yī)學影像設備市場中的份額和地位。2017年9月，聯(lián)影醫(yī)療成功完成A輪融資，融資金額33.33億元人民幣，投后估值333.33億，是目前為止中國醫(yī)療設備行業(yè)最大單筆私募融資。

復宏漢霖：上海復宏漢霖生物技術股份有限公司是由上海復星醫(yī)藥（集團）與美國科學家團隊于2009年12月合資組建，公司主要致力于應用前沿技術進行單克隆抗體生物類似藥、生物改良藥以及創(chuàng)新單抗的研發(fā)及產業(yè)化。單克隆抗體是近年來復合增長率最高的一類生物技術藥物。目前生物藥面臨專利懸崖，生物仿制藥前景廣闊。復宏漢霖的生物藥仿制藥主要面對一些支付能力較低、醫(yī)保尚未成熟、醫(yī)療需求仍較大的發(fā)展中國家（比如阿根廷，巴基斯坦，烏克蘭等）病患提供質優(yōu)價廉的藥物。在2017前三季度全球藥物銷售額排行榜中，復宏漢霖主要仿制的單抗藥物分別排名第一、第四和第六，為CD20（仿制藥）：Rituxan 56.34億美元；HER2（仿制藥）：Herceptin 52.46億美元；TNFα（仿制藥）：Humira 135.35億美元。

2017年12月20日，復宏漢霖擬通過新增發(fā)行5543.5萬股股份募集約1.9億美元，公司估值超過100億人民幣。其中外部融資1.4億美元，復星醫(yī)藥產業(yè)擬出資3.3億元認購復宏漢霖1459萬股新增股份，此次增資擴股完成后，預計復星醫(yī)藥對復宏漢霖的持股比例將由約67.53%調整為約62.44%，復宏漢霖仍為該公司的控股子公司。復宏漢霖公司目前掛牌新三板排隊中。據(jù)彭博援引知情人士消息稱，復宏漢霖最快2018年下半年在香港發(fā)行股份，可能融資至少5億美元。上市募集資金將有助于復宏漢霖就腫瘤和自身免疫類疾病的治療開展更多研究工作。

風險提示：1、獨角獸盈利能力存在不確定性；2、科技發(fā)展出現(xiàn)顛覆性變化；3、全球經濟出現(xiàn)超預期波動（編輯：張鵬艷）