中信證券：美國(guó)大選如何影響新能源發(fā)展與傳統(tǒng)能源供給?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前美國(guó)大選選情依舊焦灼，但兩黨候選人政策思路逐漸清晰。不過(guò)隨著大選臨近，兩黨候選人的政策主張逐漸清晰。特朗普在能政策方面核心邏輯為傳統(tǒng)能源主導(dǎo)并放松限制以推進(jìn)降價(jià);哈里斯則傾向于將能源政策與氣候治理緊密結(jié)合，通過(guò)政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)就業(yè)，并實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型和氣候領(lǐng)導(dǎo)力。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

特朗普能源政策的核心邏輯為：以傳統(tǒng)能源為主導(dǎo)，放松對(duì)傳統(tǒng)能源廠商的勘探、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)許可限制，取消清潔能源的補(bǔ)貼，推動(dòng)油氣企業(yè)加大資本開(kāi)支、擴(kuò)大油氣產(chǎn)量，進(jìn)而壓低美國(guó)能源價(jià)格。

傳統(tǒng)能源方面，特朗普的政策主張對(duì)美國(guó)油氣產(chǎn)量的影響或相對(duì)有限。1)美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)成本曲線下降放緩，WTI油價(jià)已接近美國(guó)油氣企業(yè)新鉆探活動(dòng)的盈利平衡點(diǎn)，特朗普或難通過(guò)行政手段顯著降低油氣企業(yè)生產(chǎn)成本;2)聯(lián)邦土地租賃政策調(diào)整對(duì)美國(guó)油氣產(chǎn)量的提升作用或相對(duì)有限，2023年5月以來(lái)，頁(yè)巖油新井、完井及DUC首次出現(xiàn)同步下降，美國(guó)油氣產(chǎn)量快速增長(zhǎng)的時(shí)期或已結(jié)束;3)特朗普上個(gè)任期中，美國(guó)原油產(chǎn)量、新鉆井?dāng)?shù)、油氣企業(yè)資本開(kāi)支與油價(jià)同步波動(dòng)，“釋放美國(guó)能源”和“降低能源價(jià)格”的目標(biāo)難同時(shí)實(shí)現(xiàn)。

新能源方面，盡管特朗普對(duì)清潔能源的支持力度較弱，但現(xiàn)有的諸如IRA等法案預(yù)計(jì)會(huì)得到保留。1)修改或廢除IRA法案需國(guó)會(huì)兩院一致通過(guò)，但“紅色浪潮”能否席卷國(guó)會(huì)仍是未知數(shù);2)IRA已累計(jì)拉動(dòng)的清潔能源和工業(yè)生產(chǎn)投資85%集中于紅州和搖擺州，修改或廢止該法案在共和黨內(nèi)部也存在較大壓力;3)IRA投資正逐步轉(zhuǎn)化為對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的拉動(dòng)，屆時(shí)可以作為共和黨中期選舉的成績(jī)，特朗普或無(wú)意愿廢除該法案。

哈里斯能源政策的核心邏輯為：將能源政策與氣候治理緊密結(jié)合，通過(guò)清潔產(chǎn)業(yè)政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，實(shí)現(xiàn)美國(guó)的能源轉(zhuǎn)型和氣候領(lǐng)導(dǎo)力。

傳統(tǒng)能源方面，哈里斯或?qū)⒀永m(xù)拜登的思路，其限制政策的象征性意義大于實(shí)際意義。1)為迎合選民意愿，近期哈里斯對(duì)于傳統(tǒng)能源的態(tài)度已經(jīng)有所緩和;2)短期來(lái)看，哈里斯或?qū)⒀永m(xù)拜登的政策思路，對(duì)傳統(tǒng)能源采取實(shí)質(zhì)性限制措施的可能性較低;3)長(zhǎng)期來(lái)看，哈里斯底色仍為清潔能源的堅(jiān)定擁護(hù)者，隨著可再生能源供應(yīng)量增加，傳統(tǒng)能源的需求增長(zhǎng)或?qū)⑹芟蕖?/p>

新能源方面，大規(guī)模的清潔能源補(bǔ)貼政策或?qū)⑹艿絿?guó)會(huì)及財(cái)政的制約，但如果哈里斯勝選，或?qū)⒗弥忻罋夂蚝献鳌?)大規(guī)模的清潔補(bǔ)貼能源政策需在國(guó)會(huì)層面通過(guò)，但即使哈里斯能勝選，民主黨也難以同時(shí)控制國(guó)會(huì)兩院;2)當(dāng)前美國(guó)財(cái)政狀況或掣肘哈里斯擴(kuò)大自主性財(cái)政支出的能力;3)對(duì)于中美關(guān)系而言，近年來(lái)氣候議題一直是中美合作的突破口，若哈里斯勝選，預(yù)計(jì)氣候議題將繼續(xù)成為雙邊合作的重要抓手。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

美國(guó)大選進(jìn)程不確定性;全球地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期上升;美國(guó)能源政策出臺(tái)不及預(yù)期。