CDR背后的美股中概股市場(chǎng)——美股系列報(bào)告之一

本文選自“EBoversea”微信公眾號(hào)，作者陳治中、陳彥彤，原標(biāo)題為《【光大海外策略】CDR背后的美股中概股市場(chǎng)——美股系列報(bào)告之一》。

文章摘要

1.CDR打開(kāi)的投資新機(jī)會(huì)——美股中概

3月30日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》。意見(jiàn)允許開(kāi)展CDR試點(diǎn)，并鼓勵(lì)未上市的創(chuàng)新企業(yè)IPO。CDR試點(diǎn)的開(kāi)展為內(nèi)地投資者打開(kāi)了一個(gè)新的投資機(jī)會(huì)：代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的美股中概巨頭。

無(wú)論從上市公司數(shù)量還是市值規(guī)模來(lái)看，香港和美國(guó)都是中概股（境外上市的中國(guó)股票）最主要的市場(chǎng)。美股中概股共有141家公司，截止3月26日總市值達(dá)到58,541億人民幣。此前科網(wǎng)巨頭們紛紛赴美上市的原因主要是美股上市制度相對(duì)于A/H市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)：寬松的盈利要求；更快速的審批流程；以及對(duì)于“同股不同權(quán)”制度的接受。CDR的推出，則是提供了一種創(chuàng)新的解決方案。

另一方面，美股中概股以強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)使投資者對(duì)其關(guān)注度不斷增加。2016年中開(kāi)始，納斯達(dá)克金龍指數(shù)（代表美股中概股）走出了之前的震蕩態(tài)勢(shì)，迎來(lái)了一波非常亮眼的行情，巨頭們更是呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。這背后反映的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷向好以及企業(yè)盈利的持續(xù)改善。

2.聚焦內(nèi)地投資者青睞的龍頭個(gè)股

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于美股中概股的投資通常聚焦于特定的龍頭個(gè)股和行業(yè)。從已披露的基金2017年四季報(bào)來(lái)看，最受內(nèi)地基金青睞的五只中概股為：阿里巴巴、百度、新東方、好未來(lái)和華住酒店（持有市值）。

因此我們聚焦于較多投資者關(guān)注的四大板塊：電商、廣告、社交平臺(tái)、教育板塊。以電商為例，2017Q4阿里的營(yíng)收同比增速為56%，高于另三家公司（京東、唯品會(huì)、寶尊電商）。凈利方面，四家電商公司的凈利均處于持續(xù)改善過(guò)程中。估值角度，寶尊電商的PE最高，阿里巴巴當(dāng)前PE高于A股的蘇寧云商，但遠(yuǎn)低于亞馬遜。

3.CDR將帶給投資者更廣闊的選擇空間

以往的內(nèi)地投資者，受困于QDII額度限制以及中美兩地交易時(shí)間的不同，對(duì)美股中概股的參與較少。而無(wú)論從市值占比、市場(chǎng)表現(xiàn)；還是中概巨頭本身來(lái)看，美股中概都日益成為投資者不可忽視的重要投資方向。

CDR的改革，給予了內(nèi)地投資者投資美股中概巨頭的機(jī)會(huì)，同時(shí)也代表著一個(gè)更加開(kāi)放的態(tài)度和方向。無(wú)論是A股還是港股，政策的制定者們正在積極“求變”，這讓我們對(duì)于2018年的市場(chǎng)可以許下更多期待。A股的CDR值得關(guān)注，港交所上市新規(guī)帶來(lái)的上市制度變革對(duì)生物科技公司的利好亦值得重視。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示：CDR落地速度低于預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦升級(jí)。

1、CDR打開(kāi)的投資新機(jī)會(huì)——美股中概

3月30日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》。意見(jiàn)允許開(kāi)展CDR試點(diǎn)，并鼓勵(lì)未上市的創(chuàng)新企業(yè)IPO。具體標(biāo)準(zhǔn)為：1）已境外上市的紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣（符合此選取標(biāo)準(zhǔn)的美股中概股僅有阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易四家公司，見(jiàn)表）；2）尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣，且估值不低于200億元人民幣；或收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)就優(yōu)勢(shì)地位。

CDR試點(diǎn)的意義在于：首先，CDR試點(diǎn)的開(kāi)展為內(nèi)地投資者打開(kāi)了一個(gè)新的投資機(jī)會(huì)——代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的美股中概巨頭。其次，CDR這一創(chuàng)新制度的安排也有效地解決了兩地的跨境監(jiān)管等問(wèn)題。最后，對(duì)于海外公司而言，相比通過(guò)海外退市、拆除VIE結(jié)構(gòu)并在A股借殼上市的方式，發(fā)行CDR的方式省去了大量的時(shí)間、成本和繁瑣手續(xù)。

1.1、DR的概念和交易機(jī)制：

存托憑證(Depository Receipt)也稱預(yù)托憑證，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。股票存托憑證是某國(guó)上市公司為使其股票在外國(guó)流通，將一定數(shù)額的股票委托某一中間機(jī)構(gòu)（通常為銀行）保管，由托管機(jī)構(gòu)通知外國(guó)的存券機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，之后存托憑證便開(kāi)始在外國(guó)證券交易所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易。DR一方面為境外企業(yè)提供了進(jìn)入本國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，另一方面也為本國(guó)投資者提供了廣闊的海外投資平臺(tái)。

我們最為熟悉的存托憑證是美國(guó)存托憑證(ADR)。第一支美國(guó)存托憑證(ADR于1927年發(fā)行，是為了方便美國(guó)投資者投資英國(guó)股票。至今，美國(guó)市場(chǎng)上已經(jīng)有超過(guò)2000種存托憑證，代表了來(lái)自全球70多個(gè)國(guó)家的證券。

1.2、對(duì)比CDR和港交所上市新規(guī)改革

同樣處于上市規(guī)則改革中的香港市場(chǎng)，正在大力推動(dòng)同股不同權(quán)改革，對(duì)高科技行業(yè)以及生物科技公司赴港上市也具有很強(qiáng)的吸引力。港交所將在上市規(guī)則中新增容許尚未盈利或未有收入的生物科技發(fā)行人，或者是不同投票權(quán)架構(gòu)的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)行人，在作出額外披露及制定保障措施后在主板上市的內(nèi)容；香港交易所目前正就改革意見(jiàn)征求咨詢方案，預(yù)計(jì)最快4月下旬新的《上市規(guī)則》生效并開(kāi)始接受上市申請(qǐng)，香港市場(chǎng)有望吸引來(lái)自全球的發(fā)行者與投資人。

2、海外投資不可忽視的市場(chǎng)——美股中概

在引入美股科網(wǎng)巨頭前，我們先對(duì)美股中概市場(chǎng)進(jìn)行介紹。希望可以從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和表現(xiàn)兩方面為投資者展現(xiàn)一個(gè)完整的美股中概市場(chǎng)。

2.1、美股中概概覽

無(wú)論從上市公司數(shù)量還是市值規(guī)模角度，香港和美國(guó)均是中概股（境外上市的中國(guó)股票）最主要的市場(chǎng)。

截至2018年3月26日，全球共有中概股公司834家，其中在香港上市的有608家，在美國(guó)上市的141家，共占整體中概股公司數(shù)量的90%。目前中概股整體市值為288,895億人民幣，其中港股中概股市值229,378億，美股中概股市值58,541億元，兩地共占整體中概股市值的99.66%。

在141只美股中概股中，選擇在納斯達(dá)克上市的公司最多（66%），另有31%的公司在紐交所上市，3%的公司在美國(guó)交易所上市。在美國(guó)上市的中概股公司中，市值小于1億美元的公司占比為40%，而市值超過(guò)10億美元的占比為28%，分化較為明顯，排名第一的阿里巴巴市值高達(dá)4474億美元，而最小的公司市值僅為549萬(wàn)美元。

2.2、為什么科網(wǎng)巨頭此前選擇赴美上市？

中國(guó)企業(yè)赴美上市有兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)期：一個(gè)是快速發(fā)展的2007-2010年，2010年赴美上市公司數(shù)達(dá)到了46家；另一個(gè)是2014年，這一年包括阿里、京東、新浪在內(nèi)的中概巨頭于美股上市。

這兩個(gè)時(shí)期，美股中概蓬勃發(fā)展背后的主要原因是美股上市制度相對(duì)于內(nèi)地A股以及港股的優(yōu)勢(shì)：1）相對(duì)于A/H兩地市場(chǎng)，納斯達(dá)克/紐交所對(duì)于盈利的要求更加寬松；2）相對(duì)A股，上市審批流程效率更高；3）相對(duì)港股，美股接受“同股不同權(quán)”制度，這有效地保護(hù)了創(chuàng)始人對(duì)于公司的控制權(quán)。

具體來(lái)看VIE框架和納斯達(dá)克有關(guān)盈利的相關(guān)要求：

1）VIE框架：

包括VIE在內(nèi)的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)在美股較為普遍（紐交所和納斯達(dá)克均認(rèn)可該制度）。由于這樣的架構(gòu)與一般股權(quán)投資模式相比，公司創(chuàng)始人及管理團(tuán)隊(duì)能夠更好地掌控企業(yè)的利潤(rùn)分配和實(shí)際經(jīng)營(yíng)，有利于確保創(chuàng)始人（例如Facebook）及其他大股東能在公司上市后仍保有足夠的表決權(quán)來(lái)控制公司，因此在科網(wǎng)行業(yè)較為盛行。但此前A股和港股市場(chǎng)均不能接受非同股同權(quán)的企業(yè)上市融資。

VIE(Variable Interest Entities) 模式，即“可變利益實(shí)體”，指境外注冊(cè)的上市實(shí)體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)實(shí)體相分離的模式。境外的上市主體通過(guò)一系列協(xié)議（包括貸款協(xié)議、股東表決權(quán)委托協(xié)議、業(yè)務(wù)合作協(xié)議等）控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實(shí)體，并入其會(huì)計(jì)報(bào)表，達(dá)到上市目的。境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)體即為上市實(shí)體的“可變利益實(shí)體”。許多公司處于稅收優(yōu)惠的考慮，選擇在開(kāi)曼設(shè)立該境外公司。

VIE案例——以百度為例：

2005年，百度采取了VIE框架在美國(guó)納斯達(dá)克上市：上市主體為開(kāi)曼群島注冊(cè)公司baidu.com Inc，控股國(guó)內(nèi)子公司百度在線，百度在線通過(guò)VIE協(xié)議控制國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體北京百度網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，實(shí)現(xiàn)境外上市與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)。

2）納斯達(dá)克有關(guān)盈利的要求：

作為科網(wǎng)企業(yè)集中上市地，納斯達(dá)克市場(chǎng)也針對(duì)性地放松了對(duì)于企業(yè)盈利的要求。即使在納斯達(dá)克的“主板”——全球市場(chǎng)中，在公司成立年限、稅前利潤(rùn)等項(xiàng)目上的規(guī)定也較為寬松，非常適合科網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)（部分行業(yè)盈利可見(jiàn)度高，但產(chǎn)生時(shí)間較晚；許多企業(yè)在上市前需要進(jìn)行重組），大幅提高了企業(yè)上市的效率。

2.3、對(duì)比A股、港股，美股中概科技公司占比更高

從市值總規(guī)模的角度看，中概股已是不可忽視的一部分。當(dāng)前美股中概股的市值規(guī)模為58,541 億元(RMB)，A股的流通市值為440,645 億元(RMB)，港股主板的流通市值為281,158 億元(RMB)。中概股占整體(A+H+中概)流通市值的8%。

分行業(yè)看，美股中概股TMT行業(yè)占比遠(yuǎn)大于A/H市場(chǎng)，美股中概股以信息技術(shù)和非日常消費(fèi)品行業(yè)為主，各市場(chǎng)行業(yè)的構(gòu)成情況（以規(guī)模計(jì)）如下。有時(shí)投資者會(huì)將美股中概股和中概科網(wǎng)股混用，是因?yàn)橹懈殴芍锌凭W(wǎng)股（TMT）的市值占比已經(jīng)達(dá)到了75%。

2.4、美股中概股以其出色的表現(xiàn)不斷贏得投資者關(guān)注

自2016年中開(kāi)始，納斯達(dá)克金龍指數(shù)（具體介紹及成分股見(jiàn)附錄）走出了之前的震蕩態(tài)勢(shì)，迎來(lái)了一波非常亮眼的行情。2017年以來(lái)納斯達(dá)克金龍指數(shù)以61%的漲幅位居主要指數(shù)前列，2018年至今，金龍指數(shù)上漲0.88%。

回顧納斯達(dá)克金龍指數(shù)歷年以來(lái)的表現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷向好以及企業(yè)盈利的改善是核心要素。

以下我們將金龍指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)、MSCI China、恒生指數(shù)以及滬深300指數(shù)2003年至今的表現(xiàn)進(jìn)行對(duì)比，并分別列出了金龍指數(shù)跑贏恒指和滬深300指數(shù)的時(shí)期。2003年至今，納斯達(dá)克金龍指數(shù)累計(jì)漲幅為693%，年復(fù)合增速為15%。

2003至2017這15年間，金龍指數(shù)有8年錄得正增長(zhǎng)，最高年漲幅為2013年的144%，其次為2007年的64%和2009年的62%。

2.5、巨頭勢(shì)不可擋，強(qiáng)者恒強(qiáng)

以美股中概市值TOP8為例，2015年以來(lái)8只股票中的5只股票累計(jì)漲幅超過(guò)納斯達(dá)克金龍指數(shù)。8只中概巨頭2015年以來(lái)平均累計(jì)漲幅為142%（同期金龍指數(shù)漲幅為42%）。

美股中概巨頭（市值前四）阿里巴巴，百度，京東和網(wǎng)易在2014-2017年平均漲幅分別為34%，10%，26%和50%，其中網(wǎng)易連續(xù)4年均保持正增長(zhǎng)。2018年以來(lái)，全球股市波動(dòng)較大，而阿里巴巴表現(xiàn)依然出色，漲幅為3%。

3、從電商、廣告、社交、教育看中概科網(wǎng)龍頭

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于美股中概股的投資通常聚焦于特定的龍頭個(gè)股和行業(yè)。因而在這一部分中，我們聚焦于投資者關(guān)注的板塊：電商、廣告、社交平臺(tái)、教育板塊。試圖從盈利方面來(lái)分析板塊個(gè)股情況，并將其估值與A/H市場(chǎng)同類標(biāo)的進(jìn)行對(duì)比。

3.1、電商類公司

雖然從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，阿里的收入來(lái)源更多是廣告收入，但投資者通常將其和京東對(duì)標(biāo)。因而在電商這一子領(lǐng)域，我們將其納入并主要考量四家公司：阿里巴巴、京東、唯品會(huì)、寶尊電商（聚美優(yōu)品因市值過(guò)小剔除）。

整體來(lái)看，營(yíng)收方面：2015Q2以來(lái)，阿里的營(yíng)收增速呈上升趨勢(shì)，另外三家則為下滑趨勢(shì)。2016Q2阿里的營(yíng)收同比增速為59%，并穩(wěn)定在這一水平，營(yíng)收增速高于另三家公司。凈利方面：四家電商公司的凈利均處于持續(xù)改善過(guò)程中，雖然京東的營(yíng)業(yè)收入高于阿里，但阿里的凈利則遠(yuǎn)大于京東。

具體來(lái)看核心公司阿里巴巴和京東截止17年12月31日的季度報(bào)告（由于財(cái)年不同，阿里最新公布的18Q3財(cái)報(bào)即為截止17年12月31的季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）：

阿里巴巴18Q3核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)短期承壓。公司18財(cái)年Q3收入830億元，同比增長(zhǎng)56%，non-GAAP凈利277億元，同比增長(zhǎng)20%，核心電商業(yè)務(wù)EBITDA利潤(rùn)率53%，主要受菜鳥(niǎo)、銀泰等業(yè)務(wù)拖累，短期內(nèi)盈利能力持續(xù)承壓。電商業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新零售部分盈利能力較弱但活躍用戶有所增加，云計(jì)算業(yè)務(wù)收入和用戶均持續(xù)增長(zhǎng)。

京東17Q4收入增速領(lǐng)先行業(yè)，物流和新零售領(lǐng)域謀成長(zhǎng)。公司17Q4收入1102億元人民幣，同比增長(zhǎng) 38.7%，非通用準(zhǔn)則凈利潤(rùn)4.49億元。受公司加大對(duì)物流業(yè)務(wù)投入以進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額影響，17Q4毛利率下趺至 13.0%，短期內(nèi)盈利能力持續(xù)承壓。公司多戰(zhàn)略合作伙伴布局助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，積極布局零售業(yè)務(wù)，物流收入仍為之后的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

從估值角度看，以下我們羅列了美股中概四家電商公司和其對(duì)標(biāo)的A/H/純美股公司。寶尊電商是其中PE（TTM）最高的，阿里巴巴當(dāng)前PE（TTM）高于A股的蘇寧云商，但遠(yuǎn)低于亞馬遜。

3.2、廣告類公司

3.3、社交平臺(tái)類公司

3.4、教育類公司

4、內(nèi)地投資者對(duì)美股中概選股較為集中

根據(jù)此前的分析,美股中概股整體市值兩極分化嚴(yán)重。而內(nèi)地投資者對(duì)美股中概股的標(biāo)的選擇上亦出現(xiàn)了非常明顯的集中傾向。

另一方面,中概股近年來(lái)的優(yōu)異表現(xiàn)提高了其對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力, 國(guó)內(nèi) QDII 基金前十大重倉(cāng)股里也少不了美股中概股的身影。根據(jù)已披露的 基金 2017 年四季報(bào)整理,最受內(nèi)地基金青睞的前五只中概股為阿里巴巴、 百度、新東方、好未來(lái)和華住酒店,除華住酒店外,其余四只股票的市值均 位列美股中概股 TOP10 中。

根據(jù)基金四季報(bào)，共有35只QDII基金持有美股中概股。這部分基金2017年以來(lái)的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)為31.62%，2018年以來(lái)的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)為1.14%。

5、結(jié)語(yǔ)：CDR將帶給投資者更廣闊的選擇空間

以往的內(nèi)地投資者，受困于QDII額度限制以及中美兩地交易時(shí)間的不同，對(duì)美股中概股的參與較少。然而無(wú)論從市值占比、市場(chǎng)表現(xiàn)；還是中概巨頭本身來(lái)看，美股中概都日益成為投資者不可忽視的重要投資方向。

CDR的改革，給予了內(nèi)地投資者投資美股中概巨頭的機(jī)會(huì)，同時(shí)也代表著一個(gè)更加開(kāi)放的態(tài)度和方向。無(wú)論是A股還是港股，政策的制定者們正在積極“求變”，這讓我們對(duì)于2018年的市場(chǎng)可以許下更多期待。A股的CDR值得關(guān)注，港交所上市新規(guī)帶來(lái)的上市制度變革對(duì)生物科技公司的利好亦值得重視。

6、風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、CDR落地速度低于預(yù)期：CDR當(dāng)前尚有匯率兌換等問(wèn)題需要解決，而政策若低于預(yù)期則可能會(huì)對(duì)投資者情緒產(chǎn)生一定影響；

2、中美貿(mào)易摩擦：對(duì)于包括港股在內(nèi)的全球權(quán)益市場(chǎng)而言，中美之間的貿(mào)易問(wèn)題已成為市場(chǎng)最大的壓力來(lái)源，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)隨事件的進(jìn)展而產(chǎn)生變化。

附錄：納斯達(dá)克金龍指數(shù)（HXC）

納斯達(dá)克金龍指數(shù)（Halter USX China Index, NASDAQ:HXC），也名USX中國(guó)指數(shù)、霍特中概股指數(shù)。該指數(shù)為經(jīng)修正后的市值加權(quán)指數(shù)，由收入來(lái)源主要源自中國(guó)并于美國(guó)交易所上市的證券公司組成。該指數(shù)由霍特財(cái)務(wù)集團(tuán)（Halter Financial Group）創(chuàng)建，并且是其注冊(cè)商標(biāo)。該指數(shù)成分股每個(gè)季度常規(guī)調(diào)整一次，指數(shù)基點(diǎn)為2500點(diǎn)，據(jù)2003年9月30日當(dāng)時(shí)成分股的收盤價(jià)計(jì)算得出。在每個(gè)交易日的美東時(shí)間約上午9:30:01至下午5:16:00之間，該指數(shù)每秒鐘計(jì)算更新一次。

納斯達(dá)克金龍指數(shù)對(duì)成分股的基本規(guī)定是：

1.在納斯達(dá)克、紐交所或美國(guó)證券交易所上市；

2.公司的總部必須在中國(guó)（不包括香港）；

3.市值不低于1億美元，過(guò)去三個(gè)月平均每日交易量不低于25萬(wàn)美元。

此外，指數(shù)提供方霍特金融集團(tuán)還可能根據(jù)在外流通股數(shù)量、流動(dòng)性和所有現(xiàn)有/潛在成分股的基本狀況等因素對(duì)成分股做出調(diào)整。

截至2018年3月26日，納斯達(dá)克金龍指數(shù)的成分股總計(jì)71只，知名的中概股如百度、京東、網(wǎng)易、新浪微博、京東、攜程、新東方、好未來(lái)等都在其中，而在美發(fā)行ADR的中國(guó)石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石化、中國(guó)人壽、中海油等大型企業(yè)也包括在內(nèi)。

按成分股個(gè)數(shù)來(lái)看，伴隨著指數(shù)越來(lái)越嚴(yán)格的準(zhǔn)入門檻和中概股私有化的步伐，成分股數(shù)量在2011年第二季度的達(dá)到歷史最高224，之后則一直呈下降趨勢(shì)。準(zhǔn)入門檻方面，之前的納入條件僅要求過(guò)去40個(gè)交易日的平均收盤價(jià)計(jì)算的市值大于5000萬(wàn)美元，而現(xiàn)今的準(zhǔn)入門檻已提高至市值不低于1億美元。中概股私有化的浪潮也對(duì)成分股的數(shù)量造成直接影響，如2011年第二季度成分股市值排名靠前的優(yōu)酷土豆、分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等公司均已完成私有化。

按行業(yè)來(lái)看，納斯達(dá)克金龍指數(shù)的成分股主要集中于信息技術(shù)和非日常消費(fèi)板塊，共計(jì)42家公司，占所有成分股的59%。

（編輯：張鵬艷）