從南非企業(yè)投資騰訊（00700）來(lái)看長(zhǎng)期投資的必要性

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“ 美國(guó)海銀市場(chǎng)觀察”，作者陳凱豐，美國(guó)海銀資本首席策略官。

最近全球股市大幅震蕩，包括騰訊，阿里，百度，京東等等海外上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)的股價(jià)也有大幅下滑。本文通過(guò)對(duì)于南非企業(yè)Naspers對(duì)于騰訊的投資，來(lái)分析長(zhǎng)期投資的必要性。

一，南非企業(yè)Naspers對(duì)于騰訊的投資簡(jiǎn)介

公開信息顯示，南非報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)Naspers在17年前，也就是2001年，投資騰訊公司約2.6億南非蘭特，占有騰訊的股份大約46.4%。在當(dāng)時(shí)南非蘭特對(duì)美元的匯率是6.61，初始投資額折合美元大約是3千9百萬(wàn)。

而后騰訊上市，Naspers的持股被稀釋到33.17%。從上市到現(xiàn)在，騰訊股價(jià)不斷上升，漲幅大約是594倍，但是Naspers一直沒(méi)有賣出任何騰訊股票。到目前，Naspers持有的騰訊股票市值已經(jīng)達(dá)到1631億美元，按照美元計(jì)價(jià)的投資收益是大約4600倍。由于南非蘭特對(duì)于美元的匯率在過(guò)去的17年貶值大約70%，目前到了11.86，所以按照南非的本幣計(jì)算的投資收益是8300倍?？梢哉f(shuō)，這樣的投資業(yè)績(jī)是空前的成功。直到今天，Naspers仍然是騰訊的第一大股東，享受了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大的紅利。Naspers最近公告減持2%的騰訊股票，同時(shí)宣布三年不再賣股，維持騰訊的最大股東地位。

二，為什么要提倡長(zhǎng)期投資

當(dāng)然，這樣的成功投資也不乏爭(zhēng)議。在騰訊早期上市期間，經(jīng)常有投資人向Naspers施加壓力，要求他們賣出股票套現(xiàn)。而包括騰訊的管理層在過(guò)去幾年也都是不斷賣出股票，導(dǎo)致股價(jià)的波動(dòng)。企業(yè)的高管作為正常的分散風(fēng)險(xiǎn)，逐漸賣出一些持有的原始股無(wú)可厚非。但是，每次這些賣出都會(huì)導(dǎo)致媒體的跟風(fēng)炒作，認(rèn)為騰訊的股價(jià)已經(jīng)“見(jiàn)頂”。相對(duì)應(yīng)的是，每次伴隨者騰訊的股價(jià)波動(dòng)，歐美的機(jī)構(gòu)投資人都在逐漸增持騰訊，在很多投資全球科技行業(yè)的共同基金和對(duì)沖基金中，騰訊都逐漸成為了一個(gè)主要的持有倉(cāng)位。

對(duì)于這些基金經(jīng)理而言，每一次騰訊的下跌都是逐步增持的機(jī)會(huì)。實(shí)際上，類似的情況也在其他新興市場(chǎng)的股市發(fā)生過(guò)。比如在我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股市的上市公司臺(tái)積電，是一個(gè)非常不錯(cuò)的半導(dǎo)體制造商，創(chuàng)立于1987年。公司上市后除了分紅以外，股價(jià)本身有了數(shù)十倍的上漲。當(dāng)然，科技股波動(dòng)巨大，臺(tái)積電的股價(jià)也出現(xiàn)過(guò)巨幅下跌。隨著時(shí)間的推移，歐美的機(jī)構(gòu)投資人逐漸占據(jù)主流，目前最大的十個(gè)投資人都是歐美的共同基金和對(duì)沖基金，而臺(tái)積電早期的內(nèi)部投資人股份都已經(jīng)清零。目前臺(tái)積電同時(shí)也在紐約股票交易所上市，市值大約2120億美元，估值PE是18.7，股利2.65%，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的大盤科技藍(lán)籌股。

類似的案例還有韓國(guó)最重要的企業(yè): 三星電子，一個(gè)巨無(wú)霸的科技電子上市公司。隨著三星電子的股價(jià)起伏，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資人不斷逢低買入，目前也已經(jīng)成為相對(duì)較大的持有人。

三，對(duì)于我們的啟發(fā)

當(dāng)然，能夠做到長(zhǎng)期投資，不受短期股價(jià)的波動(dòng)，十幾年的穩(wěn)健持有，也需要成熟的基金持有人的配合。中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體健康向上發(fā)展，投資于包括騰訊，阿里，京東等等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的巨頭企業(yè)，應(yīng)該是分享中國(guó)新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的很好的渠道。

2018年開始，國(guó)內(nèi)金融證券監(jiān)管部門提出了發(fā)展中國(guó)存托憑證業(yè)務(wù)(CDR)的可能性。這個(gè)對(duì)于在海外上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭會(huì)是一個(gè)巨大的正面影響，也對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開發(fā)，人民幣國(guó)際化都有正面意義。存托憑證是在發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)非常主流的一個(gè)金融產(chǎn)品。運(yùn)營(yíng)的核心是由金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)發(fā)行以本幣計(jì)價(jià)的權(quán)證，在本國(guó)股票市場(chǎng)上市交易，權(quán)證內(nèi)持有外幣的股票真實(shí)倉(cāng)位。

美國(guó)市場(chǎng)有大量的ADR(美國(guó)存托權(quán)證)上市交易。比較有名的包括中國(guó)的大型國(guó)企，中農(nóng)工建國(guó)有銀行，保險(xiǎn)公司，包括歐洲的大型能源企業(yè)，電信企業(yè)，包括巴西，阿根廷的國(guó)家石油公司等等，都是以ADR上市交易的。對(duì)于美國(guó)機(jī)構(gòu)投資人而言，交易ADR可以避免直接去其他國(guó)家股票交易所開戶，換取當(dāng)?shù)刎泿诺鹊?，極為便利。

同樣的情況，我們認(rèn)為將來(lái)推出CDR以后，對(duì)于中國(guó)投資人的主要優(yōu)勢(shì)有以下幾點(diǎn)：

1. 不需要開立美國(guó)或者香港的股票賬戶，直接用國(guó)內(nèi)券商賬戶既可以交

2. 不需要換外匯，直接用人民幣交易

3. 交易時(shí)間和其他A股一樣，不需要接受海外股市的開市時(shí)差

4. 最為重要的是，可以分享中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)

CDR對(duì)于國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)也是巨大的機(jī)會(huì)，包括商業(yè)銀行提供托管服務(wù)，券商和信托公司提供清算，CDR發(fā)行，每天的做市商業(yè)務(wù)。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)的參與金融機(jī)構(gòu)需要在海外的股票交易所進(jìn)行每日的買賣對(duì)沖交易，對(duì)于這些機(jī)構(gòu)的國(guó)際業(yè)務(wù)拓展也是一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的好機(jī)會(huì)。當(dāng)然對(duì)于中概互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的基本面研究，定價(jià)權(quán)的確定，將來(lái)中資券商也會(huì)有很大的發(fā)言權(quán)和業(yè)務(wù)需求。

可以說(shuō)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)這幾年的發(fā)展日新月異，從企業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)看，非常值得推崇。對(duì)比全球經(jīng)濟(jì)的緩慢發(fā)展，這些企業(yè)的業(yè)績(jī)發(fā)展可以說(shuō)是世界領(lǐng)先。當(dāng)然，由于業(yè)績(jī)推動(dòng)，也導(dǎo)致大量資金涌入，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)去年股價(jià)和市值的上升都是驚人的。投資人在這個(gè)版塊很有必要注意風(fēng)險(xiǎn)管理，避免過(guò)于集中倉(cāng)位。對(duì)于中長(zhǎng)期投資人來(lái)說(shuō)，如果說(shuō)對(duì)比美國(guó)的科技巨頭的過(guò)去十多年的發(fā)展軌跡，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭還有巨大的發(fā)展空間。

而CDR的推出，將會(huì)對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展，中資券商，商業(yè)銀行的國(guó)際化，都有巨大的推動(dòng)。相信隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，投資人，金融機(jī)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的互相合作，產(chǎn)生正向循環(huán)的潛力巨大。而參考臺(tái)積電，三星等等的案例，很重要的一點(diǎn)是需要避免在市場(chǎng)震蕩的時(shí)候逐漸失去“籌碼”，被歐美機(jī)構(gòu)投資人占據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的主流投資人地位。(編輯：劉瑞)