花旗：隨著美國國債供應(yīng)大增 回購利率將由華爾街銀行“主導(dǎo)”

智通財(cái)經(jīng)獲悉，隨著未來幾年美國國債發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大和融資需求的增長，華爾街銀行將在回購協(xié)議市場占有更大的份額。花旗策略師Jason Williams在一份日期為8月23日的報(bào)告中說，預(yù)計(jì)未來兩年新發(fā)行的美國國債息票將增加3萬億美元以上，這意味著華爾街將需要再尋找2000億至4000億美元的額外回購。他表示，由于美聯(lián)儲隔夜逆回購工具(RRP)的余額可能接近枯竭，因此銀行實(shí)際參與市場更為關(guān)鍵。RRP被認(rèn)為是美國國庫券或私人市場回購的替代品。

隨著美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表收縮接近尾聲，對于依賴回購市場以觀察實(shí)時流動性壓力的市場參與者來說，這一點(diǎn)變得越來越重要——就像2019年9月看到的動蕩一樣。當(dāng)時，美國隔夜利率已經(jīng)飆升至不同尋常的水平，因?yàn)橐患壗灰咨淌袌鲆呀?jīng)充斥著美國國債供應(yīng)，限制了它們作為市場中介的正常功能。

Williams寫道，銀行將“最終成為回購市場的邊際現(xiàn)金貸款人”。他補(bǔ)充稱：“鑒于短期國庫券的供應(yīng)也將增加，而且可能會動用部分或全部剩余的RRP現(xiàn)金，我們認(rèn)為，在某個時候，銀行投資組合將不得不動用準(zhǔn)備金?！?/p>

目前仍不確定銀行愿意向回購市場投入多少現(xiàn)金。美國銀行的策略師上個月估計(jì)，目前銀行存放在美聯(lián)儲的準(zhǔn)備金約為3.36萬億美元，它們的貸款能力可能在1000億至2000億美元左右，這一數(shù)額只會在幾個月內(nèi)控制回購利率，因?yàn)轭A(yù)計(jì)會有更大規(guī)模的美國國債票息拍賣結(jié)算。

Williams指出，隨著回購利率高于準(zhǔn)備金余額利率(IORB)，美國國內(nèi)銀行在2023年12月和今年第二季度發(fā)放了約1000億美元的貸款，準(zhǔn)備金余額利率目前為5.40%。在這兩個時期，市場波動推動擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)達(dá)到5.40%的歷史最高水平。

Williams表示，一些規(guī)模較大的全球系統(tǒng)重要性銀行有“多余”現(xiàn)金，可用于貸款回購。他補(bǔ)充說:“我們需要觀察大型銀行在準(zhǔn)備金下降時要求的利率?！?/p>