招商證券：海外供應(yīng)鏈重塑走到哪一步了?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告表示，此前該行已從上市公司口徑拆解第一個(gè)環(huán)節(jié)：2021-2023年資本開支擴(kuò)張力度高于2016-2017年，結(jié)構(gòu)上偏好以科技和醫(yī)療產(chǎn)品制造業(yè)配套下游服務(wù)業(yè)。該行繼續(xù)嘗試使用貿(mào)易數(shù)據(jù)推演各國海外供應(yīng)鏈重塑進(jìn)程，目前大部分經(jīng)濟(jì)體已完成“打地基”階段，目前處于“建樓體”和“鋪水電”共振期，“購設(shè)備”仍在觀望階段，但去年以來電力設(shè)備進(jìn)口已明顯放量，與各國資本開支發(fā)力方向相合。后續(xù)需繼續(xù)跟蹤一般機(jī)械進(jìn)口情況判斷海外是否已普遍進(jìn)入“購設(shè)備”乃至“投產(chǎn)”階段。

招商證券觀點(diǎn)如下：

階段一、打地基：大部分經(jīng)濟(jì)體或已經(jīng)完成，美國、墨西哥、羅馬尼亞投入力度較大。

5類產(chǎn)品進(jìn)口金額均在2023年前后見頂?shù)?jié)奏有明顯差異，挖掘機(jī)和水泥本輪進(jìn)口彈性大且直到2023H2才開始回落，壓土機(jī)、打樁機(jī)、鋼筋在2023年初前后見頂回落，美國、墨西哥和羅馬尼亞本輪需求彈性較高。

1)挖掘機(jī)：發(fā)達(dá)國家進(jìn)口金額在2023年H2見頂，多數(shù)新興國家進(jìn)口金額在2022年H2見頂回落，且本輪美墨加和羅馬尼亞進(jìn)口需求擴(kuò)張速度較快。

2)打樁機(jī)：發(fā)達(dá)國家進(jìn)口金額均出現(xiàn)見頂回落跡象但時(shí)間有明顯差異，多數(shù)新興國家進(jìn)口金額亦然，但2023年以來印度、羅馬尼亞、馬來西亞、墨西哥進(jìn)口金額仍在上升。

3)壓土機(jī)：發(fā)達(dá)國家進(jìn)口金額均出現(xiàn)見頂回落跡象但時(shí)間有明顯差異，多數(shù)新興國家進(jìn)口金額亦見頂回落，但墨西哥進(jìn)口金額仍在上升。

4)水泥：發(fā)達(dá)國家進(jìn)口金額均出現(xiàn)見頂回落跡象但波動(dòng)小于設(shè)備類產(chǎn)品，多數(shù)新興國家進(jìn)口金額仍在擴(kuò)張，越南和印尼除外。

5)鋼筋：多數(shù)國家進(jìn)口金額均在2023年初前后見頂回落。

階段二、建樓體：多數(shù)經(jīng)濟(jì)體或處于該階段，美國、墨西哥、羅馬尼亞、印度投入力度較大。

起重機(jī)：多數(shù)國家進(jìn)口金額仍在上升，推測(cè)這些經(jīng)濟(jì)體可能從“打地基”進(jìn)入“建樓體”階段，且美國、羅馬尼亞、墨西哥、印度進(jìn)口金額升幅偏高。

階段三、鋪水電：目前大部分經(jīng)濟(jì)體水管和電線進(jìn)口仍在上升、并未出現(xiàn)明顯回落，推測(cè)目前各國廠房建設(shè)或同時(shí)處于“鋪水電”和“建樓體”階段。我們認(rèn)為在樓體建設(shè)完成之前，水管和電纜需求仍會(huì)繼續(xù)放量。

1)水管：多數(shù)發(fā)達(dá)國家(英國除外)進(jìn)口金額已見頂回落，而所有新興國家進(jìn)口金額仍在上升且增幅高于發(fā)達(dá)國家，推測(cè)新興國家水管新增購置需求更高，而發(fā)達(dá)國家更新置換需求更高。

2)電纜：發(fā)達(dá)國家進(jìn)口金額均在2023年Q4前后見頂回落，而新興國家表現(xiàn)分化，越南、波蘭、印度進(jìn)口金額仍在上升，羅馬尼亞、印尼、馬來西亞、墨西哥進(jìn)口金額有所下降、但幅度有限。

階段四、購設(shè)備：大部分經(jīng)濟(jì)體仍處觀望期，但電力相關(guān)設(shè)備已提前放量。從銑床、磨床、切割機(jī)和液壓機(jī)來看，目前尚未進(jìn)入“購設(shè)備”階段，但2021-2023年發(fā)電機(jī)和變壓器進(jìn)口已明顯放量，這與本輪各國資本開支發(fā)力方向一致。后續(xù)需繼續(xù)跟蹤一般機(jī)械進(jìn)口情況判斷海外是否已普遍進(jìn)入“購設(shè)備”乃至“投產(chǎn)”階段。

1)銑床：2021-2023年各國進(jìn)口金額并無明顯增長，但2023Q3-2024Q1日本、加拿大、美國、法國、波蘭進(jìn)口金額有所上升。

2)磨床：2021-2023年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口平平，但2023Q1-2024Q1英國、印度、馬來西亞進(jìn)口金額出現(xiàn)快速增長。

3)切割機(jī)：2021-2023年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口平平，但2021Q1-2024Q1英國和波蘭進(jìn)口金額出現(xiàn)快速增長，2023Q4-2024Q1羅馬尼亞進(jìn)口金額明顯上升。

4)液壓機(jī)：2023Q1-2024Q1多數(shù)經(jīng)濟(jì)體如美墨加、英國、羅馬尼亞、日韓、印尼進(jìn)口增速小幅上升。

5)發(fā)電機(jī)：2021-2023年多數(shù)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口增速上升，這與本輪各國資本開支發(fā)力方向一致。

6)變壓器：2021-2023年幾乎所有經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口增速上升，這與本輪各國資本開支發(fā)力方向一致。