國泰君安：預計24Q2險企利潤環(huán)比改善 產(chǎn)壽業(yè)績均好于預期

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研報稱，負債端看，客戶需求好于預期疊加產(chǎn)品新業(yè)務價值率改善，預計24年上半年壽險NBV維持較快增長，財險上市險企均積累了較厚的準備金安全墊，有利于承保利潤維持平穩(wěn)。投資端看，央行引導長端利率企穩(wěn)回升有利于推動投資收益率改善，預計24年上市險企利潤逐季向好，維持行業(yè)“增持”評級。建議增持預計24年中報NBV和利潤表現(xiàn)較優(yōu)的中國太保(601601.SH)；資產(chǎn)端彈性更大的新華保險(601336.SH)、中國人壽(601628.SH)；受益于地產(chǎn)回暖的中國平安(601318.SH)；承保盈利好于預期的中國財險(02328)。

國泰君安主要觀點如下：

預計權(quán)益市場同比改善推動24H1利潤環(huán)比改善

24Q2權(quán)益市場表現(xiàn)好于23年同期，推動上市險企在24H1利潤環(huán)比改善。此外，為匹配長端利率下行導致的固收息差收入下降，疊加新會計準則下加大OCI權(quán)益配置來平滑利潤表，上市險企普遍加大對于“類固收”紅利資產(chǎn)的配置，獲取較好的投資回報。國泰君安預計，24H1上市險企凈利潤增速較24Q1環(huán)比改善，分別為：中國太平(37.7%)>中國太保(8.8%)>中國人壽(6.3%)>中國平安(6.0%)>新華保險(-2.3%)>中國人保(-14.7%)>中國財險(-19.6%)。

壽險客戶需求持續(xù)旺盛，預計NBV好于預期

產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)調(diào)整導致總保費增長分化，二季度新單壓力好于預期。產(chǎn)品定價利率切換、銀保“報行合一”以及保險公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)三大因素影響下，上市險企二季度新業(yè)務價值率同比明顯改善。國泰君安預測上市險企24年上半年NBV增速在可比口徑下分別為：太平人壽(75.0%)>人保壽險(30.0%)>太保壽險(28.0%)>新華保險(20.0%)=友邦保險(20.0%)>中國人壽(14.0%)>平安壽險(12.3%)。得益于新業(yè)務價值貢獻提升以及投資收益改善，預計上市險企2024年上半年EV增長有所回暖。

財險保費增長分化，預計COR抬升好于預期

2024年上半年上市險企財險保費增速分化。車險保費低速增長，預計主要受新車銷量增速放緩以及車均保費下降影響。非車策略分化，頭部險企持續(xù)推動業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化。預計賠付率抬升而超出費用率改善的幅度，因而綜合成本率小幅抬升，預計24年上半年上市險企COR小幅抬升，分別為：人保財險(97.2%，同比0.8pt)、太保財險(98.2%，同比0.3pt)、平安財險(99.2%，同比1.2pt)。上市險企有較大未決賠款準備金釋放空間，有利于利潤穩(wěn)定性。

風險提示：監(jiān)管不確定性；資本市場波動；巨災頻次提升。