國泰君安：國內(nèi)頭部酒水飲料企業(yè)具備海外擴(kuò)張能力 成配置重點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，二十世紀(jì)中下旬起，以三得利、朝日啤酒和寶酒造為代表的日本頭部酒企陸續(xù)尋求出海以尋求新增。隨著海外業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，三大酒企的海外營收占比均持續(xù)提升，與本土業(yè)務(wù)條線形成較好補(bǔ)充。日本酒企出海契機(jī)顯現(xiàn)，差異化定位結(jié)合不同出海路徑，推動(dòng)海外業(yè)務(wù)規(guī)模提升。國內(nèi)頭部酒水飲料企業(yè)的品牌勢能強(qiáng)勁、資源優(yōu)勢顯著，具備海外擴(kuò)張的能力，成配置重點(diǎn)，1)白酒建議增持;2)啤酒及飲料建議增持。

國泰君安觀點(diǎn)如下：

積極海外布局，國際業(yè)務(wù)占比提升。

二十世紀(jì)中下旬起，以三得利、朝日啤酒和寶酒造為代表的日本頭部酒企陸續(xù)尋求出海以尋求新增。隨著海外業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，三大酒企的海外營收占比均持續(xù)提升，與本土業(yè)務(wù)條線形成較好補(bǔ)充。三得利2007-2023年間，海外營收由1,995億日元增長至1.5萬億日元，海外營收占比由13.3%提升至51.6%，目前海外市場覆蓋亞太、美洲、歐洲。朝日啤酒2006-2023年間，海外營收由1.4萬億日元增長至2.8萬億日元，海外營收占比3.9%提升至50.8%，海外市場覆蓋歐洲、大洋洲、東南亞。2014-2023年間，寶酒造海外營收由2100億日元增長至3510億日元，海外營收占比12.9%提升至48.1%，目前海外業(yè)務(wù)以美國為主要市場，2023年該地區(qū)營收占比為24.8%。

日本酒企出海契機(jī)顯現(xiàn)，差異化定位結(jié)合不同出海路徑，推動(dòng)海外業(yè)務(wù)規(guī)模提升。

1)三得利通過國際獎(jiǎng)項(xiàng)背書提升海外知名度，疊加日本文化輸出以及便利店渠道出海的行業(yè)東風(fēng)，形成出海契機(jī)。而后定位高端東方烈酒，通過收購?fù)卣拱鎴D、合資強(qiáng)化資源。2)朝日啤酒通過不斷優(yōu)化釀造工藝形成強(qiáng)勢產(chǎn)品力，疊加國際榮譽(yù)擴(kuò)大品牌影響力，出海機(jī)遇顯現(xiàn)。而后定位高端啤酒，從海外成熟市場切入，通過積極收購結(jié)合渠道合作，擴(kuò)張策略由初步布局、多元化到高端化階段性遞進(jìn)。3)寶酒造定位日本傳統(tǒng)酒類，借勢日本移民及文化出海。而后定位傳統(tǒng)日本餐酒，采取海外本地化經(jīng)營，建立當(dāng)?shù)匮邪l(fā)及生產(chǎn)體系，并逐步開展渠道合作與業(yè)務(wù)收購，擴(kuò)展海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。

日本頭部酒企的主要出海路徑可以歸結(jié)為收購、合資及渠道合作。

復(fù)盤日本三家頭部酒企，出海路徑主要聚焦在幾個(gè)方面：1)收購，比如三得利收購比姆、朝日啤酒收購SAB Miller的西歐及中歐地區(qū)業(yè)務(wù)、寶酒造收購AADC等，2)合資，比如三得利與青島啤酒合資、朝日啤酒在初入中國時(shí)在杭州、煙臺(tái)、泉州、北京等地合資建廠等，3)渠道合作，比如朝日啤酒與Boon Rawd Brewery和嘉士伯達(dá)成區(qū)域銷售合作、寶酒造與Foodex和Keta Food達(dá)成區(qū)域銷售合作等。收購使公司得以快速強(qiáng)化國際品牌力、生產(chǎn)及渠道資源，合資有助利用當(dāng)?shù)刭Y源有效拓展海外市場，而渠道合作助力切入海外分銷體系觸達(dá)目標(biāo)客群。中國酒水飲料企業(yè)的出海過程中，可以根據(jù)目標(biāo)市場的結(jié)構(gòu)特性和投資機(jī)遇，在不同拓展階段采取不同的策略組合。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、市場競爭進(jìn)一步加劇等。