中信建投:當特朗普站在降息的終點線前

站在歷史高點,海外資產(chǎn)想獲得方向上突破,需要更多宏觀基本面實質(zhì)變化。降息交易近在眼前,但特朗普勝選或進一步強化“高利率+強美元”的組合,經(jīng)濟和市場預期面臨重塑。

智通財經(jīng)APP獲悉,中信建投證券發(fā)布研報認為,站在歷史高點,海外資產(chǎn)想獲得方向上突破,需要更多宏觀基本面實質(zhì)變化。降息交易近在眼前,但特朗普勝選或進一步強化“高利率+強美元”的組合,經(jīng)濟和市場預期面臨重塑。資產(chǎn)策略分兩步走,前期交易軟著陸+降息,美債漲、美元下、美股穩(wěn)、油價升;后期關(guān)注大選,特朗普若勝選,走勢或逆轉(zhuǎn),市場開始新一輪合理中樞的尋找過程,短期波動將放大。

一、上半年回顧:經(jīng)濟明修棧道,資產(chǎn)暗度陳倉

基本面:兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),又回到原點。短期數(shù)據(jù)擾動下,海外經(jīng)濟和政策的預期大起大落,但實質(zhì)變化匱乏,關(guān)鍵的降息預期、美債利率、美元指數(shù)、制造業(yè)景氣等,較去年底差異并不大。

資產(chǎn)價格:輕舟已過萬重山。交易邏輯對基本面鈍化,科技革命、供給敘事、地緣擾動、二次通脹等故事的催化下,權(quán)益、大宗、黃金等價格相繼站上歷史高點,此后陷入震蕩和調(diào)整格局。

二、下半年展望:內(nèi)生破局的力量有限,降息仍是主線

基本面震蕩背景下,資產(chǎn)價格走向普漲的極致行情,各類獨立邏輯的敘事空間相應減小,例如,黃金想靠地緣故事二次沖高已顯乏力。下半年資產(chǎn)想獲得方向上的突破,宏觀基本面的實質(zhì)性變化,或是關(guān)鍵。

可惜的是,內(nèi)生的破局力量,似乎難覓,更多還是邊際變化。降息交易近在眼前,但幅度存疑;財政依舊對增長和流動性保駕護航;加息滯后沖擊如劍高懸,但對短期判斷缺乏意義;制造業(yè)復蘇之路顛簸,但仍有上行空間,看多耐用品消費和出口。

三、最大不確定性:特朗普2.0

當前民調(diào)并非蓋棺定論,民主黨仍有操作空間,9月后逐漸清晰。

特朗普政策差異集中在減稅、限制移民、增加關(guān)稅、維護傳統(tǒng)能源、淡化盟友、減少地緣干預等方面。

若其勝選,或進一步強化“高利率+強美元+穩(wěn)美股”的組合。

四、資產(chǎn)策略:兩步走,前期交易軟著陸+降息,后期關(guān)注大選

階段1:7-8月,降息明確,美債漲、美元下、美股穩(wěn)、油價升。

美債黃金利好,但不宜過度樂觀,10Y下方試探3.8-4%。美股無風險,但彈性受限。重視補漲和比價的邏輯,降息交易還是會提升風險偏好和流動性,關(guān)注前期漲幅落后的原油、A股和港股。

階段2:9月后,特朗普選情若進一步明朗,資產(chǎn)走勢或逆轉(zhuǎn)。市場或?qū)㈤_始新一輪合理中樞的尋找過程,預計短期波動將放大。


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