東北證券：美國5月PCE通脹下行 金銅靜待更多催化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研報(bào)稱，此前美國CPI和PPI數(shù)據(jù)均已走弱，PCE通脹下行符合預(yù)期。美國大選首場電視辯論后特朗普勝率進(jìn)一步提升，其經(jīng)濟(jì)政策組合(所得稅減免+相對(duì)高支出+高關(guān)稅)容易導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，因此預(yù)計(jì)整體更利好黃金。TC年中談判落地，安拓法加斯塔與中國部分冶煉廠就2025年50%的銅精礦長單TC價(jià)格遠(yuǎn)低于行業(yè)成本。TC低位格局延續(xù)，下半年海外煉廠投產(chǎn)或加劇國內(nèi)銅精礦緊缺程度，金銅靜待更多催化。

金：PCE通脹下行符合預(yù)期，特朗普勝率提升利好金價(jià)。本周五倫敦金現(xiàn)收盤價(jià)2326.15美元/盎司，周漲幅0.2%。

1)美國PCE通脹繼續(xù)下行。美國5月PCE通脹同比2.6%，預(yù)期2.6%，前值2.7%;環(huán)比持平，預(yù)期持平，前值0.3%;核心PCE同比2.6%，預(yù)期2.6%，前值2.8%，環(huán)比0.1%，預(yù)期0.1%，前值0.2%，由于此前CPI和PPI數(shù)據(jù)均已走弱，市場對(duì)此次PCE下行已有所預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上看：二手車等商品價(jià)格拖累下，核心商品通脹同環(huán)比均下行;核心服務(wù)通脹環(huán)比0.3%→0.1%，同比3.4%→3.3%，反應(yīng)勞動(dòng)力供需緊張狀況繼續(xù)緩解;住房通脹環(huán)比從0.3%小幅回升至0.4%，同比則維持在5.4%左右，總體看與CPI反映情況較為類似，后續(xù)看美國通脹預(yù)計(jì)仍處于緩慢下行狀態(tài)。

2)美國大選首場電視辯論后特朗普勝率進(jìn)一步提升，相對(duì)利好金價(jià)：6/28拜登與特朗普首場電視辯論結(jié)束，拜登表現(xiàn)出更令人擔(dān)憂的身體狀態(tài)，且辯論過程中對(duì)部分議題處理欠佳(比如非法移民問題回應(yīng)不足，而在相對(duì)優(yōu)勢的氣候、福利政策等領(lǐng)域攻擊力不足)，從CNN民調(diào)來看，67%的受訪者認(rèn)為特朗普的表現(xiàn)更好，而辯論前的預(yù)期是55%，博彩市場賠率變化也顯示特朗普贏得辯論。其實(shí)無論是拜登還是特朗普，美國大概率都會(huì)進(jìn)入到財(cái)政赤字?jǐn)U張的狀態(tài)，但特朗普的經(jīng)濟(jì)政策組合(所得稅減免+相對(duì)高支出+高關(guān)稅)可能更難持續(xù)，且容易導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，因此預(yù)計(jì)整體更利好黃金。目前黃金可以用“一條主線+兩條暗線”的框架來跟蹤觀察：短期主線仍是降息交易的推進(jìn)，7月或是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若失業(yè)率上破4%，通脹連續(xù)第三個(gè)月下行，聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息的信心可能明顯強(qiáng)化;兩條暗線中，一是央行后續(xù)購金決策，這決定中國資金的多頭強(qiáng)度，二是美國大選選情變化，特朗普7/11封口費(fèi)案判決結(jié)果、8月民主黨是否更換候選人、9月第二場辯論等事件可能形成新的催化。中期金價(jià)繼續(xù)看多。

相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、中金黃金、西部黃金、招金礦業(yè)、恒邦股份、鵬欣資源等。

銅：TC年中談判落地，靜待基本面修復(fù)。

1)TC年中談判落地：安拓法加斯塔與中國部分冶煉廠就2025年50%的銅精礦長單TC價(jià)格敲定為23.25美元/干噸，遠(yuǎn)低于40~50美元/干噸的行業(yè)成本。長協(xié)TC下調(diào)后，當(dāng)前銅冶煉行業(yè)的長協(xié)盈利保護(hù)將喪失，精銅端減產(chǎn)壓力加劇。

2)產(chǎn)業(yè)需求回溫+銅精礦緊缺影響持續(xù)+廢銅放量邊際緩解，等待來自基本面的下一輪催化。淡季之下觀望情緒較強(qiáng)，下游暫以逢低采購為主。TC低位格局延續(xù)，下半年海外煉廠投產(chǎn)或加劇國內(nèi)銅精礦緊缺程度。廢銅貨源收縮，精廢價(jià)差迅速收窄至合理價(jià)差以下，廢銅對(duì)供給的補(bǔ)充將邊際緩解。供給端礦端緊缺向精銅傳導(dǎo)，銅價(jià)合理回調(diào)料帶動(dòng)需求端改善，持續(xù)看好銅板塊投資機(jī)會(huì)。相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、金誠信、銅陵有色、北方銅業(yè)、五礦資源等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹持續(xù)超預(yù)期、全球貨幣緊縮超預(yù)期、美元升值。