信達(dá)證券：復(fù)盤日本“失去的二十年” 堅定看好我國招錄培訓(xùn)行業(yè)的投資機(jī)會

智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研報認(rèn)為，日本公務(wù)員申請人數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即具有“逆周期”屬性。對比日本，我國出生人口在 03~17 年穩(wěn)中有增，年輕人群體仍處于擴(kuò)張階段，在當(dāng)前的就業(yè)環(huán)境下，我國公務(wù)員國考報名人數(shù)有望持續(xù)快速增長，省考報名人數(shù)有望提速。招錄培訓(xùn)是稀缺的“逆周期”和“強(qiáng)韌性”賽道，建議重點關(guān)注招錄培訓(xùn)賽道在中長期的投資機(jī)會 。

日本公務(wù)員申請人數(shù)具有“逆周期”屬性。“平成景氣”后，日本迎來泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，進(jìn)入了“失去的二十年”，在這期間，日本的實際 GDP增速 CAGR 僅為 0.44%。年輕人面臨著嚴(yán)峻的就業(yè)挑戰(zhàn)，進(jìn)入“就業(yè)冰河期”，日本失業(yè)率不斷攀升。日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退后，公務(wù)員申請人數(shù)快速增長，從 91 年的 7.05 萬人增至 95 年的 12.4 萬人，96~97 年經(jīng)濟(jì)略有向好帶來 97~98 年申請人數(shù)略有下滑，隨后在 99~04 年每年的申請人數(shù)依舊保持在較高水平(超過 10 萬人)，05~08 年日本經(jīng)濟(jì)呈恢復(fù)態(tài)勢，申請人數(shù)顯著下滑，08 年金融危機(jī)后申請人數(shù)再次回升。信達(dá)證券認(rèn)為，日本公務(wù)員申請人數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即具有“逆周期”屬性。

為何“失去的二十年”后期申請人數(shù)會下滑?(1)年輕人數(shù)量下降直接影響公務(wù)員申請人數(shù);(2)“失去的二十年”后期年輕人逐步開始“躺平”，信達(dá)證券估計，無論是就業(yè)意愿，還是申請公務(wù)員意愿都受到影響;(3)公務(wù)員平均薪酬與公司職員差異不大，且呈下降趨勢，特別是當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)向好后，更愿意到民營企業(yè)工作;(4)加班繁重令日本公務(wù)員性價比更低。

我國考公熱情有望持續(xù)高漲。我國出生人口在 03~17 年穩(wěn)中有增，信達(dá)證券估計在中長期(至 2039 年左右)我國考公群體基數(shù)依然在不斷擴(kuò)大，與日本“失去的二十年”的人口結(jié)構(gòu)有根本的差異。23 年 12 月~24年 3 月 16~24 歲和 25~29 歲失業(yè)率呈上升趨勢，24 年 4~5 月略有改善，但仍處于較高水平，根據(jù)獵聘《2024 高校畢業(yè)生就業(yè)數(shù)據(jù)報告》，“穩(wěn)定性及安全感”高居高校畢業(yè)生擇業(yè)關(guān)鍵因素第二位，且“考公務(wù)員和考編”高居 2024 屆高校畢業(yè)生畢業(yè)規(guī)劃選擇第二位，比例達(dá)到22.9%，遠(yuǎn)高于 2023 屆的 13.0%。近 3 年以來，我國國家公務(wù)員考試報名人數(shù)增長提速，CAGR 達(dá)到 24%，省級公務(wù)員考試報名人數(shù)在 24年也有提速的趨勢，而錄取率高于國考，未來有望復(fù)制國考的趨勢和走向。綜合考慮我國的人口背景、就業(yè)情況以及求穩(wěn)的求職心態(tài)，信達(dá)證券認(rèn)為，我國公務(wù)員國考報名人數(shù)有望持續(xù)快速增長，省考報名人數(shù)有望提速。

投資建議： 而我國出生人口在 03~17 年穩(wěn)中有增，年輕人群體仍處于擴(kuò)張階段，在當(dāng)前的就業(yè)環(huán)境下，我國公務(wù)員國考報名人數(shù)有望持續(xù)快速增長，省考報名人數(shù)有望提速。招錄培訓(xùn)是稀缺的“逆周期”和“強(qiáng)韌性”賽道，建議重點關(guān)注招錄培訓(xùn)賽道在中長期的投資機(jī)會，建議重點關(guān)注粉筆、華圖山鼎。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，行業(yè)競爭格局變化的風(fēng)險，考試時間變化的風(fēng)險。