國信證券：看好三代制冷劑將持續(xù)景氣復(fù)蘇 建議關(guān)注氟化工及上游資源龍頭

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研報稱，隨著配額管理落地、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、行業(yè)競爭格局趨向集中，而下游需求持續(xù)平穩(wěn)增長、新型領(lǐng)域、新興市場需求高速發(fā)展，我們看好三代制冷劑將持續(xù)景氣復(fù)蘇，供需格局向好發(fā)展趨勢確定性強。

國信證券建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、規(guī)模領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進的氟化工龍頭企業(yè)及上游資源龍頭。相關(guān)標的：巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、永和股份(605020.SH)、昊華科技(600378.SH)、金石資源(603505.SH)、東陽光(600673.SH)等公司。

國信證券主要觀點如下：

6 月氟化工行情回顧：截至 6 月 30 日，化工行業(yè)指數(shù)/CCPI/氟化工指數(shù)分別報 3036.11/4757/1089.43 點，分別較 5 月末-9.04%/-1.63%/-14.01%。6 月氟化工行業(yè)指數(shù)跑輸申萬化工指數(shù) 5.41%，跑輸滬深 300 指數(shù) 10.49%。國信化工氟化工價格指數(shù)/制冷劑價格指數(shù)分別報 1072.90/1266.63 點，分別較 5 月底-2.1%/-5.8%。截至 6 月 30 日，R22 企業(yè)報盤高位至 35000 元/噸，成交主要以 3 萬元/噸附近為主；R134a 配額消化進度表正常為主，低價訂單主要以經(jīng)銷商出貨為主，市場報盤 29000-30000 元/噸附近；R32 市場零售報價 35000-36000 元/噸，主流空調(diào)需求長協(xié)訂單逐步向市場價格靠攏。

“以舊換新”取得階段性成果，制冷劑下游空調(diào)汽車需求提振。2023Q4 起，受制冷劑傳統(tǒng)備貨旺季、前期行業(yè)低庫存、配額方案落地預(yù)期等多重因素提振，制冷劑價格開啟上行通道。2024 年 2 月起，全國各地多措并舉推動汽車、家電“以舊換新”，激發(fā)消費活力，空調(diào)排產(chǎn)及汽車銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，制冷劑延續(xù)景氣上行趨勢。空調(diào)方面，1-5 月累計產(chǎn)量 12880.7 萬臺，同比+16.7%，考慮到大宗原料價格上漲、氣溫再創(chuàng)新高、樓市回暖、以舊換新政策等因素，空調(diào)排產(chǎn)量已在 3-6 月同比大幅上升。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線預(yù)測，2024 年 7 月、8 月、 9 月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)分別同比-14.8%、-16.6%、+8.0%；汽車方面，1-5 月，汽車產(chǎn)銷累計完成 1138.4 萬輛和 1149.6 萬輛，同比分別增長 6.5%和 8.3%。海外市場方面，2024 年 1-5 月，汽車整體出口達到 245 萬輛，同比增長 27%，汽車出口金額達到 464 億美元，同比增長 20%，我國汽車出口增長的勢頭仍在延續(xù)。短期來看，5-6 月仍是制冷需求旺季；長期全球空調(diào)市場將持續(xù)增長，冷鏈/熱泵/新能源車等行業(yè)將打開制冷劑需求空間。

本月氟化工要聞：“以舊換新”政策掀起消費熱，我國汽車、家電等以舊換新取得階段性成果；5 月熱泵出口同比轉(zhuǎn)正，俄羅斯、東南亞表現(xiàn)亮眼；RAC 和 SEAC 就歐盟范圍內(nèi)限制 PFAS 提案的臨時結(jié)論已有新進展；昊華科技收購中化藍天注冊申請獲證監(jiān)會批復(fù)同意；巨化集團聯(lián)合成立數(shù)據(jù)中心液冷熱管理材料新公司；巴黎奧運或?qū)?chuàng)高溫紀錄，各國計劃批發(fā)空調(diào)進奧運村等。

相關(guān)標的：隨著配額管理落地、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化、行業(yè)競爭格局趨向集中，而下游需求持續(xù)平穩(wěn)增長、新型領(lǐng)域、新興市場需求高速發(fā)展，我們看好三代制冷劑將持續(xù)景氣復(fù)蘇，供需格局向好發(fā)展趨勢確定性強。我們建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、規(guī)模領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進的氟化工龍頭企業(yè)及上游資源龍頭。相關(guān)標的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊華科技、金石資源、東陽光等公司。

風(fēng)險提示：氟化工產(chǎn)品需求不及預(yù)期；政策風(fēng)險（氟制冷劑環(huán)保政策趨嚴、升級換代進程加快、配額發(fā)放政策變更等）；全球貿(mào)易摩擦及出口受阻；地產(chǎn)周期景氣度低迷；各公司項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期；原材料價格上漲；化工安全生產(chǎn)風(fēng)險等。