國(guó)信證券：首予中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)11.45-12.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首次覆蓋中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2024年至2026年歸母凈利潤(rùn)為284.18/319.82/342.43億元，每股收益為1.28/1.44/1.54元/股。公司商業(yè)模式具備資產(chǎn)端及負(fù)債端的“雙輪驅(qū)動(dòng)”優(yōu)勢(shì)，疊加當(dāng)前生產(chǎn)生活的持續(xù)復(fù)蘇及新能源車崛起等契機(jī)，預(yù)計(jì)合理目標(biāo)價(jià)為11.45-12.1港元。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

中國(guó)財(cái)險(xiǎn)是我國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)稀缺標(biāo)的。

作為龍頭國(guó)有財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)綜合實(shí)力強(qiáng)勁，保費(fèi)規(guī)模穩(wěn)居亞洲財(cái)險(xiǎn)首位及全球第二。截至2023年末，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模首次突破5000億元至5158.1億元，同比增長(zhǎng)6.26%。公司于2003年11月6日在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，也是目前我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)中唯一上市的純財(cái)險(xiǎn)屬性標(biāo)的，“稀缺性”顯著。

財(cái)險(xiǎn)具有參與門(mén)檻高、資本前期投入大、新技術(shù)應(yīng)用敏感等特點(diǎn)，“護(hù)城河”效應(yīng)明顯。

當(dāng)前我國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)格局保持穩(wěn)定，馬太效應(yīng)突出。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)等“老三家”憑借在產(chǎn)品體系、銷售渠道、品牌影響力和穩(wěn)健的投資能力等方面有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，保持相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)份額和盈利能力。截至2023年末，前三名保費(fèi)收入占市場(chǎng)總保費(fèi)收入的63.42%。

龍頭優(yōu)勢(shì)打開(kāi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，車險(xiǎn)與非車險(xiǎn)攜手并進(jìn)。

作為我國(guó)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)具備網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)、業(yè)務(wù)規(guī)模、數(shù)據(jù)儲(chǔ)備等優(yōu)勢(shì)。公司彰顯出更強(qiáng)的成本風(fēng)控力和盈利能力，賦能負(fù)債端可持續(xù)化增長(zhǎng)，承保利潤(rùn)水平高于行業(yè)平均，ROE保持10%以上。1)車險(xiǎn)：把握多維度優(yōu)勢(shì)，提升承保盈利水平。2023年12月末，實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)保費(fèi)2856.3億元，列行業(yè)第一，判斷后續(xù)優(yōu)勢(shì)可以保持。2)非車險(xiǎn)：意健險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企財(cái)險(xiǎn)貢獻(xiàn)主要保費(fèi)收入增長(zhǎng)，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)行業(yè)首位，或?qū)⒊蔀楣尽岸卧鲩L(zhǎng)”的重要貢獻(xiàn)。

資產(chǎn)端“固收+”布局，減少利率中樞下降的沖擊。

在當(dāng)前長(zhǎng)端利率下移背景之下，受負(fù)債端資金需求影響，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)負(fù)債久期短，利差損風(fēng)險(xiǎn)小，公司資產(chǎn)短投資踐行“固收+”策略。

風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利預(yù)測(cè)及估值風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;利率下行風(fēng)險(xiǎn);投資收益持續(xù)震蕩;渠道費(fèi)用導(dǎo)致的負(fù)債端成本上升風(fēng)險(xiǎn);監(jiān)管趨嚴(yán)等。