AI熱潮是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的又一次重演？若崩盤將更具殺傷力？

智通財經(jīng)APP獲悉，對人工智能的興奮推動了美國股市的大幅上漲，這不禁讓人們將其與20年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫相提并論，并對此提出了質(zhì)疑：對這項革命性技術(shù)的樂觀情緒是否再次令股市產(chǎn)生泡沫。

有相似之處

人工智能熱潮，加上經(jīng)濟的彈性和更強勁的企業(yè)盈利，使標普500指數(shù)從2022年10月的低點上漲了50%以上，并在今年創(chuàng)下了新的紀錄高位。自2022年底以來，以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)也已上漲超過70%。

雖然各種指標顯示，股票估值和投資者熱情尚未達到世紀之交的峰值，但兩者之間似乎有不少相似之處。如今領(lǐng)漲著美股的人工智能芯片制造商英偉達(NVDA.US)等一小部分大型科技股，讓人聯(lián)想起上世紀90年代末的“四騎士”：思科(CSCO.US)、戴爾(DELL.US)、微軟(MSFT.US)和英特爾(INTC.US)。

其中，英偉達股價在最近五年內(nèi)上漲了近4300%，作為對比，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商思科在2000年達到峰值之前的五年里飆升了約4500%。

估值也有所增長，盡管許多科技巨頭的財務(wù)狀況似乎比上世紀90年代末和本世紀初的互聯(lián)網(wǎng)同行要好得多。

這令投資者擔(dān)憂，人工智能驅(qū)動的飆升可能增加了美股這輪漲勢會以與互聯(lián)網(wǎng)繁榮相同的方式結(jié)束的風(fēng)險——以一場史詩般的崩潰告終。互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，納斯達克綜合指數(shù)在短短三年多的時間里上漲了近三倍后，從2000年3月的峰值到2002年10月暴跌了近80%。在同一時間段內(nèi)翻了一番的標普500指數(shù)同期則暴跌了近50%。

雖然亞馬遜(AMZN.US)等幾只互聯(lián)網(wǎng)股票幸免于難并最終蓬勃發(fā)展，但其他股票從未復(fù)蘇。

富國銀行投資研究所高級全球市場策略師Sameer Samana表示：“沒有人確切知道人工智能會發(fā)生什么?！彼赋觯罱K的長期贏家也存在同樣的不確定性。

根據(jù)LSEG Datastream的數(shù)據(jù)，與互聯(lián)網(wǎng)泡沫相呼應(yīng)的是，信息技術(shù)板塊在標普500指數(shù)總市值中所占的比例已經(jīng)膨脹至32%，這是自2000年以來的最大百分比，當時這一比例升至近35%。只有微軟、蘋果(AAPL.US)和英偉達這三家公司在該指數(shù)中占比超過20%。

也有顯著區(qū)別

然而，Datastream的數(shù)據(jù)顯示，科技股目前的估值比互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰期更為溫和，遠期市盈率為31倍，而2000年高達48倍。

英偉達和思科的估值差異也顯而易見。思科是互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施支持產(chǎn)品的關(guān)鍵供應(yīng)商，其股價尚未重現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)繁榮時期的峰值。

Datastream的數(shù)據(jù)顯示，盡管這兩只股票都在飆升，但英偉達的遠期市盈率為40倍，而思科在2000年3月達到了131倍。

凱投宏觀分析師指出，當前的上漲更多地是由穩(wěn)健的盈利前景推動的，而不是不斷增長的估值，這表明這次基本面因素在更大程度上是推動因素。

凱投宏觀的一項分析顯示，自2023年初以來，科技、通信服務(wù)和非必需消費品等當今市場領(lǐng)導(dǎo)者所在行業(yè)的預(yù)期每股收益增長速度快于市場其他領(lǐng)域。相比之下，在上世紀90年代末和本世紀初，這些行業(yè)的預(yù)期收益增長速度與市場其他部分相似，而它們的估值飆升速度卻快于其他股票。

投資管理公司AllianceBernstein顛覆性創(chuàng)新股票投資組合經(jīng)理Lei Qiu在一篇博客文章中指出，隨著客戶尋求生產(chǎn)力提高，許多構(gòu)建支持人工智能的云基礎(chǔ)設(shè)施的大型公司正在產(chǎn)生“可觀”的收入。她寫道，“比起期待下一個大產(chǎn)品——這是互聯(lián)網(wǎng)繁榮時期失敗的策略——如今已經(jīng)盈利的人工智能中堅企業(yè)主要是為了提高效率而在云基礎(chǔ)設(shè)施上投入資金?！?/p>

Datastream的數(shù)據(jù)顯示，從更廣泛的角度來看，標普500指數(shù)21倍的市盈率遠高于歷史平均水平，但低于1999年和2000年約25倍的水平。

凱投宏觀分析師在一份報告中表示：“我們的基本預(yù)測是，在整個市場的估值達到2000年的水平之前，這個科技泡沫不會破裂?！?/p>

從某些指標來看，互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的投資者看漲情緒也要高得多。在廣泛關(guān)注的美國個人投資者協(xié)會調(diào)查中，投資者看漲情緒在2000年1月達到75%，也就是市場見頂前幾個月。而在最近，這一比例為44.5%，歷史平均水平為37.5%。

殺傷力或更強

雖然人工智能泡沫并非必然，但許多投資者擔(dān)心，如果美國經(jīng)濟增長保持強勁，科技股繼續(xù)走高，這些指標仍有可能會在未來幾個月變得更加緊張，甚至在崩潰時帶來更大的殺傷力。

“有很多相似之處，”JonesTrading首席市場策略師Mike O'Rourke表示，“當出現(xiàn)泡沫時，它通常植根于……它背后的一些真實、積極、根本的發(fā)展，這激發(fā)了人們?yōu)槭挛锔冻鋈魏未鷥r的熱情。”

密歇根大學(xué)羅斯商學(xué)院教授Erik Gordon表示，互聯(lián)網(wǎng)是革命性的，人工智能也將如此。

“這兩個主題都是正確的。但這并不意味著估值基于這些主題的公司在過去或現(xiàn)在都是不錯的投資，”Gordon表示，“許多推動互聯(lián)網(wǎng)變革的網(wǎng)絡(luò)公司都因此破產(chǎn)了。而許多推動如此巨大變革的人工智能公司也有可能將破產(chǎn)或失去一半的價值?！?/p>

換句話說，即使人工智能是下一個重大事件，人工智能公司的估值可能仍然不正常，該領(lǐng)域的開拓者可能仍然會崩潰。

Gordon強調(diào)道，互聯(lián)網(wǎng)的先驅(qū)者大多是小型初創(chuàng)公司，而人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者包括微軟和谷歌(GOOGL.US)等老牌盈利巨頭。

“他們可以損失數(shù)十億美元，但不會破產(chǎn)，”Gordon表示。

不過，從另一方面來看，互聯(lián)網(wǎng)新貴沒有龐大的股東基礎(chǔ)，所以當它們倒閉時，“只有勇敢或愚蠢的投資者受到傷害?！毕啾戎?，主導(dǎo)人工智能的大型科技公司占據(jù)了美國股市市值的很大一部分，是養(yǎng)老基金和退休投資組合的支柱。

“人工智能的先驅(qū)巨頭不會破產(chǎn)，”Gordon稱，“但如果人工智能的損失導(dǎo)致它們的股價下跌，許多投資者將遭受損失。”

Gordon警告稱：“這不是虛假的公司泡沫，而是一個數(shù)量級的高估值泡沫?！?/p>