招商證券：預(yù)計(jì)A股7月逐漸筑底并展開反彈 繼續(xù)關(guān)注高ROE高FCF質(zhì)量龍頭等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望七月，三中全會將會召開，會議中的重大改革方向可能對市場產(chǎn)生關(guān)鍵影響，提振市場情緒的可能性較大。前期市場回調(diào)后，悲觀情緒明顯釋放，未來隨著改革預(yù)期升溫以及業(yè)績逐漸企穩(wěn)，A股預(yù)計(jì)將會在7月份開始逐漸筑底并展開反彈。風(fēng)格方面調(diào)整后繼續(xù)關(guān)注高ROE高FCF質(zhì)量龍頭，以及科技科創(chuàng)龍頭的雙龍頭策略。行業(yè)層面，重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績有望超預(yù)期的領(lǐng)域，出口窗口期機(jī)會、新質(zhì)生產(chǎn)力方向、部分景氣改善的消費(fèi)領(lǐng)域。

核心觀點(diǎn)

大勢研判和核心邏輯：情緒修復(fù)，筑底反彈。展望七月，三中全會將會召開，由于本次三中全會是“推進(jìn)中國式現(xiàn)代化進(jìn)一步全面深化改革”一次重要會議，會議中的重大改革方向可能對市場產(chǎn)生關(guān)鍵影響，提振市場情緒的可能性加大。除此之外，7月是中報(bào)業(yè)績預(yù)告披露高峰期，從去年基數(shù)較低出發(fā)看，今年業(yè)績預(yù)喜的比例可能會增加，緩解此前對于基本面的擔(dān)憂。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前國債發(fā)行提速，廣義財(cái)政開支增速有望自六月轉(zhuǎn)正；外需仍保持相對較高增速；企業(yè)盈利仍保持穩(wěn)健增長。增量資金方面，重要ETF的投資者繼續(xù)顯著增持，為市場穩(wěn)定提供資金支持。前期市場回調(diào)后，悲觀情緒明顯釋放，未來隨著改革預(yù)期升溫以及業(yè)績逐漸企穩(wěn)，A股預(yù)計(jì)將會在7月份開始逐漸筑底并反彈。

風(fēng)格與行業(yè)配置思路——高ROE高FCF質(zhì)量龍頭和科技科創(chuàng)雙龍頭策略。風(fēng)格層面，當(dāng)前投資者仍然看重股票的股息率，考慮未來盈利增長前景后，以300質(zhì)量為代表的高ROE高FCF龍頭遠(yuǎn)期股息率在更高，中證A50和中證紅利較為接近。同時(shí)考慮到未來自由現(xiàn)金流占比改善、全球無風(fēng)險(xiǎn)利率下行和ROE改善預(yù)期帶來的估值提升，滬深300質(zhì)量和中證A50還有一定的估值提升空間。由于三中全會的召開對于科技科創(chuàng)可能會有更多的著墨和強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前科技領(lǐng)域在去年低基數(shù)下增速有可能相對較高，而AI帶動的人工智能有望給科技領(lǐng)域帶來更多估值提升可能，招商證券在半年度策略報(bào)告開始，重新加入對科技龍頭和科創(chuàng)50的推薦。因此，高ROE/高FCF質(zhì)量龍頭和科技龍頭可以作為當(dāng)前的啞鈴型組合，重點(diǎn)指數(shù)關(guān)注中證A50/300質(zhì)量/科創(chuàng)50/科技龍頭。行業(yè)選擇層面，考慮未來一兩個(gè)月的角度，綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，招商證券建議重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績預(yù)期延續(xù)增長或者邊際改善、景氣度相對較高的領(lǐng)域，具體涉及電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、通信(通信設(shè)備、通信服務(wù))、食品飲料(白酒、飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品)、機(jī)械(工程機(jī)械)、公用事業(yè)(電力)等行業(yè)。賽道和產(chǎn)業(yè)趨勢層面，7月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：消費(fèi)電子(AI手機(jī)、AI PC)、AI算力(AI芯片、存儲、光模塊、PCB、交換機(jī))、船舶(集運(yùn)、造船、油運(yùn))、能源(石油石化、煤炭)、電力。

流動性與資金供需：資金供需維持緊平衡。流動性方面，6月央行繼續(xù)通過公開市場逆回購?fù)斗帕鲃有裕琈LF縮量平價(jià)續(xù)作，各品種資金利率月末邊際回升，但全月市場流動性相對充裕，資金分層現(xiàn)象仍存。外部流動性方面，歐央行先于美國降息，疊加歐洲6月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及美國，美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)。盡管美聯(lián)儲6月點(diǎn)陣圖預(yù)示年內(nèi)僅會降息一次，但利率市場的定價(jià)依然堅(jiān)信美聯(lián)儲將降息兩次，美債利率震蕩下跌，美元指數(shù)與美債利率走勢明顯分化。股市資金供需方面，6月股票市場可跟蹤資金供需均有所收窄，資金供給端ETF大幅度凈流入為A股貢獻(xiàn)主力增量資金，需求端仍處相對低位，資金供需整體緊平衡。

中觀景氣和行業(yè)推薦：關(guān)注中報(bào)業(yè)績有望延續(xù)增長與景氣改善的領(lǐng)域。盈利方面，參考1-5月工業(yè)企業(yè)盈利和二季度中觀景氣數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)中報(bào)盈利改善仍有壓力；預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績有望延續(xù)較高增速或的領(lǐng)域主要集中在：

1) 出口鏈相關(guān)領(lǐng)域，二季度仍保持較高出口增速，并且多數(shù)庫存處于較低水平；2)部分TMT領(lǐng)域，隨著全球半導(dǎo)體周期的復(fù)蘇和AI大模型升級帶來的算力需求旺盛，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、通信設(shè)備等二季度均處于主動補(bǔ)庫狀態(tài)；3)部分必需消費(fèi)仍有望錄得較高業(yè)績增速；4)此外醫(yī)藥、工業(yè)金屬、石油石化、化學(xué)纖維等工業(yè)企業(yè)盈利目前修復(fù)較好。

景氣方面，6月份景氣較高的領(lǐng)域主要集中在消費(fèi)服務(wù)、信息技術(shù)領(lǐng)域，部分中游制造板塊延續(xù)改善。上游資源品價(jià)格普遍回落；中游部分機(jī)械設(shè)備銷量同比改善，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格仍下行；消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域豬肉價(jià)格低位回升，柯橋紡織指數(shù)上行；信息技術(shù)領(lǐng)域集成電路進(jìn)出口、全球半導(dǎo)體銷售額同比增速均擴(kuò)大。房屋新開工和竣工面積同比降幅收窄。綜合盈利、行業(yè)景氣和交易等維度，7月份招商證券建議重點(diǎn)關(guān)注中報(bào)業(yè)績預(yù)期延續(xù)增長或者邊際改善、景氣度相對較高的領(lǐng)域，具體涉及電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、通信(通信設(shè)備、通信服務(wù))、食品飲料(白酒、飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品)、機(jī)械(工程機(jī)械)、公用事業(yè)(電力)等行業(yè)。

賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢投資：華為開發(fā)者大會開幕，“純血鴻蒙”打破移動系統(tǒng)兩極格局。北京時(shí)間6月21日，華為年度開發(fā)者大會于東莞開幕，大會上Harmony OS NEXT 全場景智能操作系統(tǒng)發(fā)布，基于華為云盤古AI大模型5.0。這是華為自研操作系統(tǒng)再面向全體用戶交出的AI 時(shí)代答卷。經(jīng)歷經(jīng)了10年的籌劃，華為在2023年提出的HarmonyOS NEXT 項(xiàng)目預(yù)覽并與安卓分庭抗禮，現(xiàn)正式于2024年開發(fā)者大會上宣布進(jìn)入Beta開發(fā)者測試階段，對此，華為公司給出2024年第四季度將正式投入商用的信號。屆時(shí)，鴻蒙生態(tài)系統(tǒng)將成為獨(dú)立于蘋果和安卓生態(tài)系統(tǒng)之外的第三大智能生態(tài)系統(tǒng)。

政策端：1)設(shè)備更新方面，交通設(shè)備更新方案印發(fā)，財(cái)政部出臺貼息政策；2)地產(chǎn)方面，北京需求側(cè)政策進(jìn)一步放開，自然資源部研究出臺18條措施推動閑置存量土地處置；3)產(chǎn)業(yè)政策方面，主要聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力及雙碳：新質(zhì)生產(chǎn)力方面，本月出臺政策主要聚焦車路云一體化、人工智能、大飛機(jī)研究；雙碳方面，本月聚焦于節(jié)能降碳，國家發(fā)改委等部門印發(fā)《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動計(jì)劃》、《水泥行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動計(jì)劃》、《合成氨行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動計(jì)劃》等政策。