新股前瞻｜掉隊(duì)后猛踩“油門” 哪吒汽車距離“出線”有多遠(yuǎn)？

對(duì)于中國(guó)汽車圈來(lái)說(shuō)，2024年的6月份大概可算是極不平凡的時(shí)間點(diǎn)。

月初，一眾車企一把手們齊聚重慶，與會(huì)各方各執(zhí)一詞，圍繞車圈愈演愈烈的內(nèi)卷話題展開(kāi)了激烈的辯論。一周后，歐盟發(fā)布公告，擬對(duì)中國(guó)電動(dòng)車加征關(guān)稅。

盡管越來(lái)越多的車企想要擺脫內(nèi)卷，但內(nèi)外部的冰冷現(xiàn)實(shí)似乎都在指向可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度并不會(huì)降低。

就在汽車業(yè)“決賽圈”越縮越小的當(dāng)口，還留在場(chǎng)上的玩家們也開(kāi)始急尋新出路。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，日前，合眾新能源汽車股份有限公司向港交所遞交了上市申請(qǐng)，而該公司正是哪吒汽車的母公司。

作為國(guó)內(nèi)新能源車企里的“前浪”，哪吒汽車一度被外界寄予了厚望。在“高光時(shí)刻”，哪吒汽車還曾問(wèn)鼎造車新勢(shì)力年度銷量冠軍。然而耐人尋味的是，眼下朝著資本市場(chǎng)猛踩“油門”的哪吒汽車，近年來(lái)的“成績(jī)單”卻難言合格。

銷量方面，數(shù)據(jù)顯示2024前五月哪吒汽車?yán)塾?jì)銷量?jī)H為4.36萬(wàn)輛，同比口徑下降幅達(dá)到了雙位數(shù)，與新勢(shì)力第一梯隊(duì)的差距不減反增；業(yè)績(jī)方面，哪吒汽車的虧損也呈現(xiàn)出逐年走高的趨勢(shì)，2023年全年虧損擴(kuò)大至68.67億元（人民幣，單位下同），盈利依然遙遙無(wú)期。

困境面前，哪吒汽車或許比以往任何時(shí)候都更盼望轉(zhuǎn)機(jī)。只不過(guò)，港股上市究竟會(huì)否是“靈丹妙藥”，恐怕只能留待時(shí)間給出答案了。

哪吒出海就能定乾坤？

哪吒汽車的品牌名“哪吒”源自中國(guó)古代神話故事，傳說(shuō)中哪吒的形象年輕勇敢、意志堅(jiān)定、突破自我、守護(hù)正義，在全球華人圈里家喻戶曉，深受各年齡段喜愛(ài)。哪吒汽車以此神話人物為名，足見(jiàn)公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的商業(yè)化野心。

自2018年正式發(fā)布“哪吒”品牌，并交付第一款量產(chǎn)車型以來(lái)，哪吒汽車已陸續(xù)發(fā)布了五款車型。

令人頗感意外的是，哪吒汽車于2023年發(fā)布的電動(dòng)跑車哪吒GT以及今年新近交付的為家庭出行需求而設(shè)計(jì)的電動(dòng)SUV哪吒L卻未能幫助哪吒汽車再續(xù)“傳奇”。時(shí)至2024年中，哪吒汽車的“高光時(shí)刻”卻還停留在2022年。彼時(shí)，哪吒汽車憑借年銷超15萬(wàn)輛登頂新勢(shì)力品牌銷量冠軍，同時(shí)還刷新了當(dāng)時(shí)新勢(shì)力品牌年度銷量的最高記錄。

然而進(jìn)入2023年后，哪吒汽車卻開(kāi)起了“倒車”，全年銷量不僅未能更進(jìn)一步，反而出現(xiàn)了下滑。今年前5月，哪吒汽車的市場(chǎng)表現(xiàn)依然疲軟，同比口徑下降幅高達(dá)兩位數(shù)。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，哪吒汽車市場(chǎng)表現(xiàn)羸弱與文首提到的行業(yè)內(nèi)卷問(wèn)題不無(wú)關(guān)聯(lián)。根據(jù)招股書(shū)，哪吒汽車的產(chǎn)品主要集中于15000-45000美元的價(jià)格區(qū)間帶，而這一價(jià)格區(qū)間恰恰也是新能源汽車競(jìng)爭(zhēng)烈度最高的細(xì)分市場(chǎng)。

在同業(yè)卯足勁“卷價(jià)格”、“卷品質(zhì)”的時(shí)候，依靠低價(jià)“殺手锏”出道的哪吒汽車卻在嘗試向上突圍。招股書(shū)顯示，近幾年哪吒汽車的整體平均售價(jià)從2021年的約7.1萬(wàn)元上升至了2023年的10.9萬(wàn)元，而到了今年前4月這一數(shù)字更是進(jìn)一步攀升至11.3萬(wàn)元。誠(chéng)然，哪吒汽車試圖通過(guò)更高品質(zhì)和更高價(jià)格來(lái)打破其品牌深入人心的低端形象的想法無(wú)可厚非，但短時(shí)間內(nèi)一再提價(jià)后公司產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)無(wú)疑也被快速稀釋了，從此角度看公司的銷量持續(xù)下滑亦可算情理之中。

或許是預(yù)見(jiàn)到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力重重，這兩年來(lái)哪吒汽車開(kāi)始將更多精力轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2023年哪吒汽車實(shí)現(xiàn)出口17019輛，占公司總銷量的13.7%，出口業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了12%的銷售收入。

其中，東南亞是現(xiàn)階段哪吒汽車重點(diǎn)發(fā)力的市場(chǎng)。以上險(xiǎn)量計(jì)算，2023年哪吒汽車是東南亞新能源乘用車前3的品牌；而哪吒AYA系列則是該市場(chǎng)小型純電動(dòng)車中銷量第一的車型，市占率達(dá)到了52%。同時(shí)，哪吒汽車也在招股書(shū)中透露，未來(lái)公司將持續(xù)大力發(fā)展拉丁美洲、中東和非洲市場(chǎng)，并適時(shí)向歐洲拓展業(yè)務(wù)。

上市“補(bǔ)血”心切，成長(zhǎng)后勁堪憂

自2021年下半年開(kāi)始，港股IPO便遭遇了持續(xù)的“降溫”，在這期間首日破發(fā)、打新遇冷、以及定價(jià)區(qū)間底部發(fā)行已經(jīng)成為了常態(tài)。或許正因?yàn)榇?，此前哪吒汽車CEO張勇在接受相關(guān)媒體采訪時(shí)曾表態(tài)市場(chǎng)不理想、上市意義不大。

不過(guò)僅一年不到的時(shí)間，哪吒汽車便選擇“突擊”上市，此間或許確有市場(chǎng)環(huán)境“轉(zhuǎn)暖”的原因，而更深層次的因素則在于哪吒汽車已經(jīng)到了不得不“補(bǔ)血”的時(shí)刻。

從哪吒汽車的招股書(shū)來(lái)看，2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)收入50.87億元、130.5億元、135.55億元，營(yíng)收增長(zhǎng)的“代價(jià)”是同期哪吒的虧損分別高達(dá)48.4億元、66.66億元、68.67億元，三年合計(jì)虧損超過(guò)180億元。

日常經(jīng)營(yíng)不斷“失血”，哪吒汽車自然需要尋求外部資本的幫助。根據(jù)招股書(shū)，自2017年以來(lái)，哪吒汽車母公司合眾新能源共完成了多輪融資，融資總額達(dá)到228.44億元。另外，值得一提的是，公司的股東名單中除了寧德時(shí)代、三六零等，還有不少地方國(guó)資的身影。

雖然成立以來(lái)哪吒汽車獲得了各路背景的股東的大力支持，但現(xiàn)狀似乎依然不足以讓哪吒汽車成功“鬧海”。截至2023年底，哪吒汽車賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為28.37億元，而流動(dòng)負(fù)債則有160.89億元。

資金緊張遠(yuǎn)非哪吒汽車要面對(duì)的唯一問(wèn)題，一如前文所述，眼下哪吒汽車還雄心勃勃地醞釀著海外的擴(kuò)張計(jì)劃。據(jù)了解，哪吒汽車位于泰國(guó)和印尼的工廠已分別于今年3月和5月投產(chǎn)，而其位于馬來(lái)西亞的工廠也已經(jīng)在1月正式動(dòng)工。對(duì)于鐵了心要在海外闖出一番天地的哪吒汽車來(lái)說(shuō)，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里“燒錢”還將會(huì)是常態(tài)。

更不消說(shuō)，在歐盟祭出關(guān)稅大招之后，相關(guān)的影響究竟是點(diǎn)到為止還是會(huì)有更多的連鎖反應(yīng)目前尤待觀察，而這顯然也加大了哪吒汽車出海的不確定性，公司未來(lái)的成長(zhǎng)后勁是否充足或許也需要打上大大的問(wèn)號(hào)。

小結(jié)

回到資本市場(chǎng)視角，眼下對(duì)于哪吒汽車而言上市“補(bǔ)血”顯然是必要的，但對(duì)于越來(lái)越“精明”的二級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，相比于星辰大海、詩(shī)和遠(yuǎn)方，股民們更青睞的或許就是眼前的成績(jī)和實(shí)力。換言之，即便成功上市，現(xiàn)階段的哪吒汽車顯然很難稱得上是潛力黑馬，更談不上是價(jià)值白馬股。

在愈發(fā)殘酷的汽車賽道上，車企間的競(jìng)賽已經(jīng)從拼產(chǎn)品、拼價(jià)格，進(jìn)化到了拼營(yíng)銷、拼流量，甚至連年過(guò)六旬的車企掌門人們都親自下場(chǎng)，涌入“直播間”開(kāi)始帶貨?！疤刹黄?，卷不贏”，或許正是此時(shí)掉隊(duì)了的哪吒汽車的真實(shí)寫(xiě)照，而港股上市能否助其“逆天改命”，只能留待時(shí)間給出答案了。