國盛證券：波司登(03998)2024年業(yè)績再超市場預(yù)期 維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持波司登(03998)“買入”評級，始終堅(jiān)持產(chǎn)品與渠道創(chuàng)新，過去品牌升級卓有成效，近年來積極擴(kuò)充品類、尋求中長期增長，預(yù)計(jì)FY2025~2027凈利潤為35.7/41/47.2億元。該行估計(jì)FY2025品牌羽絨服業(yè)務(wù)在品類擴(kuò)張、產(chǎn)品推新的帶動(dòng)下有望穩(wěn)健增長10%~20%/貼牌加工業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長10%~20%，綜合來看該行估計(jì)FY2025公司收入預(yù)計(jì)增長15%左右/凈利潤增速有望快于收入，維持高質(zhì)量增長趨勢。

報(bào)告中稱，F(xiàn)Y2024公司收入同比+38%/凈利潤同比+44%，業(yè)績表現(xiàn)靚麗，再超市場預(yù)期。公司發(fā)布FY2024(截至2024/3/30止十二個(gè)月)業(yè)績公告：全財(cái)年主營業(yè)務(wù)收入/凈利潤分別同比增長38%/44%至232.1/30.7億元。1)盈利質(zhì)量方面：FY2024公司毛利率同比+0.1pct至59.6%，銷售/管理費(fèi)用率同比分別-1.8pct/-0.7pct至34.7%/6.5%，凈利率同比+0.5pct至13.2%。2)分紅方面：公司宣派末期股息每股普通股20.0港仙，全年合計(jì)每股25.0港仙，全年派息比率達(dá)81%，以2024/6/26收盤價(jià)計(jì)算的股息率為5.8%。

此外，公司庫存控制有效，營運(yùn)周轉(zhuǎn)健康，首訂比例控制在40%左右。公司近年來保持較低的首訂比例，年內(nèi)經(jīng)銷商首次訂貨比例不超過40%，后續(xù)60%按照銷售情況滾動(dòng)下單，以拉式補(bǔ)貨、快速上新等模式及時(shí)靈活進(jìn)行補(bǔ)充。得益于供應(yīng)鏈的效率優(yōu)化，公司整體營運(yùn)狀態(tài)保持健康。據(jù)公司公告，F(xiàn)Y2024公司庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-29天至115天。