中金：維持波司登(03998)“跑贏行業(yè)”評級 目標價升至5.63港元

智通財經APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持波司登(03998)“跑贏行業(yè)”評級，考慮公司良好的銷售表現(xiàn)，上調FY25/26年EPS預測9%/9%至0.34/0.38元，目標價上調11%至5.63港元。公司計劃在做強羽絨服核心主業(yè)的同時，開展“時尚功能科技”服飾核心品類的創(chuàng)新延伸，同時進一步坐實單店經營提質增效。

事件：FY24業(yè)績(2023年4月-2024年3月)高于該行預期公司FY24收入同比增長38%至232億元，歸母凈利潤同比增長44%至31億元，業(yè)績高于該行預期，主要因出色的收入表現(xiàn)。公司宣派末期股息20港仙/股，對應全年派息率約81%。

報告主要觀點如下：

羽絨服主業(yè)在低基數(shù)下驅動收入達成優(yōu)秀表現(xiàn)。

2HFY24品牌羽絨服業(yè)務收入在去年的低基數(shù)下同增50%至146億元。分渠道看，直營/批發(fā)收入分別同增39%/580%。期內公司繼續(xù)推進單店經營提質增效，聚焦標桿Top店打造，凈關96家店，全財年開設超1,400家旺季店。截至3月末，公司約28%的門店位于一二線城市。線上持續(xù)加強精細化運營，2HFY24收入同增45%至57億元。分品牌看，2HFY24核心品牌波司登收入同增50%至124億元，占羽絨服收入的85%。雪中飛積極發(fā)力線上業(yè)務并推進普惠品牌升級，收入同增67%。冰潔積極轉型線上渠道，收入同增49%。

存貨周轉加速，經營性現(xiàn)金流大幅提升。

公司持續(xù)加強存貨一體化運營，通過拉式補貨、快速上新及小單快返支持快速補貨，3月末公司存貨周轉天數(shù)同降29天至115天。2HFY24經營性現(xiàn)金流同比大增68%至79億元。