國(guó)泰君安：鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷短期承壓 看好產(chǎn)能清晰且具備成本優(yōu)勢(shì)的鋰礦公司

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷短期承壓，但考慮到行業(yè)成本控制與長(zhǎng)期潛力，看好產(chǎn)能清晰且具備成本優(yōu)勢(shì)的鋰礦公司。鋰行業(yè)短期受產(chǎn)銷下降和價(jià)格低迷影響，澳洲和南美鋰礦已連續(xù)銷量受阻，北美項(xiàng)目因成本問題虧損。但需求端看，全球新能源汽車和電池儲(chǔ)能持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展格局未變。在行業(yè)供給出清周期，應(yīng)當(dāng)關(guān)注能夠有效管理成本、具有明確產(chǎn)能增長(zhǎng)路徑和市場(chǎng)定位清晰的公司，此類公司能夠在當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)中展現(xiàn)出較強(qiáng)的適應(yīng)能力和增長(zhǎng)潛力，伴隨后續(xù)周期反轉(zhuǎn)價(jià)格上漲，業(yè)績(jī)向上彈性空間較大。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

2024Q1鋰精礦產(chǎn)銷整體下滑，鋰價(jià)持續(xù)低位盈利空間承壓。

產(chǎn)量方面，2024Q1澳洲總產(chǎn)量為82萬噸，環(huán)比下降12%，南美項(xiàng)目產(chǎn)量下滑，美洲建成項(xiàng)目產(chǎn)量增長(zhǎng)但在建項(xiàng)目短期增量存疑。銷量方面，2024Q1澳洲總銷量為70萬噸，環(huán)比下降19%，南美項(xiàng)目銷量下滑，北美項(xiàng)目受2023Q4發(fā)貨延遲影響銷量大增。產(chǎn)銷整體下滑的重要原因之一在于鋰價(jià)低迷，部分澳礦主動(dòng)減產(chǎn)去庫(kù)。2024Q1平均售價(jià)低至1000美元/噸左右，毛利大幅收窄，成本曲線相對(duì)較高礦山如La Corne虧損程度擴(kuò)大。

部分澳礦減產(chǎn)挺價(jià)，成本優(yōu)化改善毛利。

澳礦產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，多家廠商更改為“M+N”定價(jià)模式被動(dòng)讓利下游，該行認(rèn)為鋰價(jià)短期內(nèi)下行趨勢(shì)不改。但大型礦山Finniss、Greenbushes等陸續(xù)減產(chǎn)，Cattlin下調(diào)2024年精礦出貨預(yù)期，Kathleen Valley后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)生變，供給主動(dòng)收縮，鋰礦供需比隨著減產(chǎn)的持續(xù)將變小，鋰價(jià)下行空間有限。成本端來看，部分礦山如Marion、Grota do Cirilo等持續(xù)改善成本，成本曲線整體下移，同當(dāng)前售價(jià)相比仍有一定的利潤(rùn)空間。

綠地供給擴(kuò)張放緩，預(yù)計(jì)鋰板塊新一輪增長(zhǎng)周期于2025年后復(fù)蘇。

在建項(xiàng)目中，James Bay和Sal de Vida可能面臨6-9個(gè)月的延期，加之Kathleen Valley產(chǎn)能提升審查的不確定性，綠地項(xiàng)目增量或?qū)⑹芟蕖Ｐ枨蠖藖砜?，補(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)下新能源汽車滲透率有望進(jìn)一步提升，儲(chǔ)能消費(fèi)電池需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，帶動(dòng)鋰板塊復(fù)蘇。因此，該行認(rèn)為本輪周期的底部將有效抬升。如果綠地項(xiàng)目無法啟動(dòng)，那么新一輪鋰價(jià)上漲周期可能會(huì)于2025年底前后逐步啟動(dòng)，并于2026年增勢(shì)顯著。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量增速不及預(yù)期;電池技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。