中信建投：需求向上、盈利恢復(fù) 對(duì)儲(chǔ)能應(yīng)更加樂觀

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，Q2儲(chǔ)能指數(shù)波動(dòng)中有所向下，主要系基本面觸底所致。終端需求方面，全球大儲(chǔ)需求較為旺盛，戶儲(chǔ)有所分化。產(chǎn)業(yè)鏈出貨方面，大儲(chǔ)Q2國(guó)內(nèi)訂單、出貨起量，出海環(huán)比顯著增長(zhǎng)；戶儲(chǔ)出貨持續(xù)筑底，部分公司環(huán)比已有增長(zhǎng)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年全球大儲(chǔ)有望超預(yù)期增長(zhǎng)，戶儲(chǔ)庫(kù)存已至底部，接下來需關(guān)注終端需求情況。

預(yù)計(jì)未來產(chǎn)業(yè)鏈量利趨勢(shì)——電池價(jià)格底部趨穩(wěn)，排產(chǎn)增長(zhǎng)情況下單Wh盈利底部有所修復(fù)；大儲(chǔ)PCS量增明確，盈利較為穩(wěn)定；戶儲(chǔ)出貨底部確認(rèn)，盈利能力見底后續(xù)有望回升；集成出海增長(zhǎng)明確，降價(jià)之下盈利能力有一定壓力。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

電池(大儲(chǔ))：碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格短暫上漲到11萬元/t后重新降至10萬元/t水平。磷酸鐵鋰方形電芯含稅價(jià)近期已穩(wěn)定在0.37元/Wh左右，但此前庫(kù)存的280Ah電芯拋售導(dǎo)致實(shí)際成交價(jià)可能低于此水平，預(yù)計(jì)庫(kù)存清空以及行業(yè)向314Ah切換有望扭轉(zhuǎn)降價(jià)趨勢(shì)。Q2在出貨增長(zhǎng)、稼動(dòng)率提升下電池單Wh盈利有望底部修復(fù)。

電池系統(tǒng)(戶儲(chǔ))：部分公司反映海外經(jīng)銷商庫(kù)存已至底部，有的公司仍在去化過程中。需求恢復(fù)疊加補(bǔ)庫(kù)，Q2出貨環(huán)比有所增長(zhǎng)，但價(jià)格將進(jìn)一步下降，影響盈利能力。

逆變器(戶儲(chǔ))：Q1逆變器出貨筑底明確，并網(wǎng)逆變器已率先改善，海外仍有一定庫(kù)存。Q2并網(wǎng)逆變器出貨進(jìn)一步改善，儲(chǔ)能逆變器在亞非拉市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。

PCS(大儲(chǔ))：國(guó)內(nèi)招中標(biāo)保持旺盛，630并網(wǎng)節(jié)點(diǎn)之際，Q2出貨環(huán)比提升明顯，構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)趨勢(shì)之下量增趨勢(shì)有望超預(yù)期。Q1單價(jià)有一定下降，Q2較為穩(wěn)定，IGBT等元器件降價(jià)明顯，新品推出亦起到降本作用，毛利率維持穩(wěn)定。

集成：國(guó)內(nèi)系統(tǒng)中標(biāo)均價(jià)已觸及0.5X元/Wh，降價(jià)之下產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力受損，訂單進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中，產(chǎn)業(yè)鏈有出清趨勢(shì)。海外方面，從Fluence、Wartsila等企業(yè)營(yíng)收反映美國(guó)并網(wǎng)延期對(duì)出貨節(jié)奏仍有影響，但中東、澳洲等地項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)有所彌補(bǔ)，Q2出貨環(huán)比提升明顯。直流側(cè)系統(tǒng)價(jià)格有一定下降，但海外價(jià)格總體仍較高，出海企業(yè)享受較高的毛利率，環(huán)比有進(jìn)一步提升可能。

國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)

量：5月國(guó)內(nèi)招標(biāo)容量為18.84GWh，同比增長(zhǎng)467%，環(huán)比增長(zhǎng)8.3%;5月份新增中標(biāo)9.10GWh，同比增長(zhǎng)28%。1-5月合計(jì)新增招標(biāo)70.13GWh，同比增長(zhǎng)72.7% ;1-5月份合計(jì)中標(biāo)40.48GWh ，同比增長(zhǎng)46.5%。國(guó)內(nèi)招中標(biāo)保持旺盛增長(zhǎng)。

價(jià)：5月儲(chǔ)能EPC項(xiàng)目均價(jià)為1.12元/Wh，環(huán)比4月份下降0.21元/Wh;儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目均價(jià)為0.54元/Wh，環(huán)比4月份下降0.07元/Wh。中標(biāo)價(jià)持續(xù)下降。

海外大儲(chǔ)：

美國(guó)：2024年4月新增表前裝機(jī)523.3MW，同比增長(zhǎng)209.6%，環(huán)比下降49.9%。4月并網(wǎng)共6個(gè)項(xiàng)目，其中加州1個(gè)，容量230MW/920MWh;德州4個(gè)，容量243.3MW;新墨西哥州1個(gè)，容量50MW/200MWh。1-4月合計(jì)并網(wǎng)1752.7MW，同比增長(zhǎng)97.9%。目前加州、德州大量項(xiàng)目等待并網(wǎng)，隨阻塞緩解有望釋放。

英國(guó)：2024Q1新增184MW，同比有所下降，預(yù)計(jì)因并網(wǎng)延期所致，6個(gè)新項(xiàng)目并網(wǎng)，目前英國(guó)累計(jì)并網(wǎng)3.9GW/4.9GWh。

海外戶儲(chǔ)：

德國(guó)：2024年5月新增戶儲(chǔ)裝機(jī)249MWh，同比下降46%，環(huán)比下降32.3%;1-5月份新增1661MWh，同比下降17.6%。預(yù)計(jì)因電價(jià)下降需求一般所致。

意大利：24Q1新增裝機(jī)914MWh，同比-21%，環(huán)比-4%，含部分大型儲(chǔ)能并網(wǎng)數(shù)據(jù)，超級(jí)補(bǔ)貼退坡開始產(chǎn)生影響。

巴西分布式光伏：2024年1~2月、3月分布式光伏裝機(jī)分別為1.2、0.8GW，繼續(xù)維持高景氣。

南非屋頂光伏：23年南非屋頂光伏新增裝機(jī)2.6GW，接近22年及以前累計(jì)裝機(jī)量;2024年1月新增裝機(jī)204MW，電力危機(jī)下光儲(chǔ)需求高增。

電芯價(jià)格：碳酸鋰價(jià)格回落至10萬元/噸左右，儲(chǔ)能磷酸鐵鋰電芯含稅價(jià)已至0.3X元/Wh水平，排產(chǎn)有所提升，原材料價(jià)格穩(wěn)定減值壓力減小。

核心因素變化：

海外電價(jià)：歐洲現(xiàn)貨電價(jià)2024年以來在80歐元/MWh左右波動(dòng)向下。2024年4月德國(guó)首都居民用電價(jià)格約38歐分/kWh，基本消除俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以來的影響。

促消納成為政策主線：明確新增煤電靈活性改造、調(diào)節(jié)電源、抽水蓄能、新型儲(chǔ)能和負(fù)荷側(cè)調(diào)節(jié)能力規(guī)模。開展對(duì)各類儲(chǔ)能設(shè)施調(diào)節(jié)性能的評(píng)估認(rèn)定，提出管理要求，保障調(diào)節(jié)效果。

美國(guó)發(fā)布政策要求加大電網(wǎng)投入：FERC發(fā)布1920號(hào)令要求加大電網(wǎng)投入，各輸電運(yùn)營(yíng)商應(yīng)進(jìn)行20年電網(wǎng)規(guī)劃，每5年滾動(dòng)更新一次，有望疏導(dǎo)并網(wǎng)擁堵。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1)需求方面：國(guó)家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期;新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)靈活性電源需求下降;儲(chǔ)能裝機(jī)增速不及預(yù)期;全社會(huì)用電量增速下降。

2)供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲;IGBT等電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期;鹽穴、硐室等開鑿成本高于預(yù)期;釩資源價(jià)格大幅上漲。

3)政策方面：儲(chǔ)能相關(guān)扶持政策不及預(yù)期;容量電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)低于預(yù)期;電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期;電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。

4)國(guó)際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌;國(guó)際貿(mào)易壁壘加深。

5)市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致儲(chǔ)能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預(yù)期;運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。

6)技術(shù)方面：電化學(xué)儲(chǔ)能、壓縮空氣儲(chǔ)能、液流電池儲(chǔ)能等技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期;儲(chǔ)能技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升;循環(huán)效率停滯不前。

7)機(jī)制方面：電力市場(chǎng)機(jī)制推進(jìn)不及預(yù)期;現(xiàn)貨市場(chǎng)配套輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償、峰谷價(jià)差不及預(yù)期;虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場(chǎng)機(jī)制不及預(yù)期。