市值登頂全球第一，英偉達(NVDA.US)“三級跳”背后是非理性狂熱？

盡管高管屢次減持，英偉達(NVDA.US)股價卻于近日再創(chuàng)新高，于6月18日美股收盤時市值達到3.34萬億美元，超越微軟成為全球市值最高的上市企業(yè)。

自2023年5月市值達到1萬億美元以來，英偉達股價“三級跳”僅僅花了約一年時間。就在今年初，市場曾質疑英偉達高居不下的估值是否存在泡沫，但截至目前，已有分析師給出了更宏偉的目標，預計公司市值明年可能攀升至近5萬億美元。

盡管今年以來英偉達內部人士持續(xù)拋售股票，但減持并未對公司股價造成下行壓力。根據(jù)Washington Service匯編的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年英偉達高管以及董事成員已經(jīng)拋售大約77萬股英偉達股票，價值超過7億美元(不包括該公司6月10日以1拆10比例股票分拆帶來的影響)。自5月發(fā)布Q1財報后，已有超過三分之一的英偉達內部人士選擇出售股票。

截至目前，英偉達的市盈率達78倍，遠超緊跟其后的微軟(38.5倍)與蘋果(32.6倍)。在又一次創(chuàng)下新紀錄之后，英偉達如今的估值是否已經(jīng)“過熱”?

Q1業(yè)績超預期 連續(xù)三季度營收大增超200%

受益于AI“軍備競賽”帶來的對數(shù)據(jù)中心服務器AI加速器芯片的強勁需求，英偉達Q1業(yè)績繼續(xù)大超市場預期。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，2024年第一季度，英偉達實現(xiàn)了260億美元的營收，同比增長262%，凈利潤為148.1億美元，同比增長628%。這是英偉達連續(xù)第三個季度營收同比增速超過200%，其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收為226億美元，同比增長427%，環(huán)比增長23%，成為本次增長的主要貢獻部分。

對于一季度業(yè)績表現(xiàn)，英偉達財務總監(jiān)表示，各種細分領域客戶的需求都十分強勁，尤其是企業(yè)和消費互聯(lián)網(wǎng)公司的需求，以及大型云服務商在部署和提升其基礎設施的同時帶來了收入增加。

在目前上市的產(chǎn)品中，Hopper架構GPU(例如H100)是推動公司一季度業(yè)績增長的主力產(chǎn)品，如Meta推出的Llama 3開源大模型就使用了近2.4萬塊H100GPU;H200則在H100的基礎上進行了升級，內存帶寬提高了1.4倍，內存容量提高了1.8倍，還提高了處理生成式AI任務的能力。公司方面透露，目前H100 GPU供應情況有所改善，但仍然短缺;去年11月發(fā)布的H200正在全力出貨，預計將于2024年Q2上市。

在AI行業(yè)生態(tài)方面，近期英偉達發(fā)布了NVIDIA NIM云原生微服務，開發(fā)者可下載NVIDIA NIM，將AI模型部署在云、數(shù)據(jù)中心或工作站上，并構建多種生成式AI應用。英偉達還透露，包括Cadence、Cloudera、Cohesity、DataStax、NetApp、Scale AI和新思科技等在內的近200家技術合作伙伴正在將NIM集成到他們的平臺中，以加快生成式AI的部署。

值得一提的是，英偉達在AI應用下游領域中似乎特別重視醫(yī)療生物行業(yè)，不僅NIM可支持包括手術規(guī)劃、數(shù)字助理、藥物發(fā)現(xiàn)和臨床試驗優(yōu)化等在內的多款AI應用，近幾年也另外出手投資了多家專注于AI制藥、基因編輯、精準醫(yī)療等領域的公司。

展望未來，英偉達正計劃推出新一代AI芯片與超級計算平臺Blackwell系列。據(jù)悉，英偉達的第一款Blackwell芯片名為GB200，是目前“全球最強大的芯片”，現(xiàn)已全面投產(chǎn)，今年第二季度有望出貨，三季度增產(chǎn)，四季度正式投放到數(shù)據(jù)中心，預計在今年錄得收入顯著增長。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，英偉達下一代架構的命名為Rubin，下一代CPU則名為“Vera”?；赗ubin架構的產(chǎn)品預計會在2025年第四季度至2026年第一季度之間到來，傳聞采用臺積電(TSMC)3nm工藝制造，與B100使用了CoWoS-L封裝，應該是首批搭載HBM4的產(chǎn)品之一。與“兩年一更新”的業(yè)界慣例不同，英偉達將以“一年一更新”的快節(jié)奏產(chǎn)品迭代跟上市場需求的變化。

市場一片“唱好”背后，中國市場仍面臨風險?

在業(yè)績與股價雙雙狂飆猛進的同時，英偉達的市場份額也持續(xù)上升。據(jù)市場研究機構Jon Peddie Research的最新報告顯示，2024年一季度全球獨立顯卡(AIB)出貨量為870萬臺，較上季度的950萬臺下降了7.9%，同比增長39.2%。其中，英偉達的份額進一步提升到了88%，AMD的份額減少了7個百分點降至12%，英特爾的份額不足1%。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，盡管英偉達的股價已經(jīng)連續(xù)上漲一年多，且在過去一年里飆升超過200%，但大部分研究機構仍認為公司的上漲行情并未結束。如Rosenblatt Securities分析師Hans Mosesmann將這家芯片制造商的目標價從140美元上調至200美元的高點，美國銀行則在6月5日發(fā)布的一份報告中重申了對英偉達股票的“買入”評級，表示由黃仁勛領導的公司仍然是IT行業(yè)的首選，并為英偉達設定了12個月內高達150美元的目標價;Susquehanna同樣將公司目標價從145美元上調至160美元，表示盡管公司估值遠高于同行，但依然合理，因為英偉達可以抓住蓬勃發(fā)展的AI終端市場重大機遇。

此外，前世界首富埃隆·馬斯克也對英偉達的AI芯片贊許有加，此前在特斯拉的2024年Q1業(yè)績說明會上，馬斯克宣布，計劃于年內將公司H100(英偉達旗艦AI芯片)的活躍數(shù)量從35,000提升至85,000，并在今年投入高達100億美元用于AI的聯(lián)合訓練與推理工作。不僅特斯拉需要大量英偉達GPU用于自動駕駛的AI訓練和工作負載，X公司亦需要部署H100 GPU集群用于建設“算力超級工廠”。此前，馬斯克曾透露，訓練Grok 2模型大約需要2萬個英偉達H100 GPU，而訓練下一代模型以及更高版本則會需要10萬個英偉達H100芯片。

然而，市場上同樣不乏警惕AI浪潮泡沫的聲音。如橡樹資本(Oaktree Capital)聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯近期就在接受采訪時表示，目前市場表現(xiàn)出一種非常生猛的野性(人工智能AI)，這種野性占據(jù)了上風，使市場脫離了經(jīng)濟基本面。如果情緒占主導，且現(xiàn)實世界出現(xiàn)積極變化，而積極變化又沒有達投資者預期，股市甚至有可能下跌。以人工智能為例，如果過度炒作，對英偉達期望過高，未達預期就可能導致幻滅和失望。

至于此前市場擔憂的英偉達中國市場份額面臨下滑危機，英偉達的應對措施是向中國市場提供數(shù)款新型人工智能(AI)芯片樣品，其包含最新的大部分AI功能，但計算能力有所削減，以符合出口管制規(guī)定。目前該產(chǎn)品能否獲得中國買家認可尚屬未知。此前，英偉達高管在財報會上承認，今年Q1公司在中國的銷售額“大幅”下降。

在創(chuàng)紀錄的財務表現(xiàn)背后，英偉達不僅面臨谷歌、微軟等競爭對手虎視眈眈的局面，也需要警惕生成式AI增長放緩的風險。有分析人士指出，算力“軍備競賽”的成本幾何式增長，但真正能夠實現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)的案例數(shù)量不容樂觀。英偉達若欲在AI融入業(yè)務的進程中持續(xù)深化其價值，還將面臨許多挑戰(zhàn)。