國信證券：維持周大福(01929)“優(yōu)于大市”評級 2024財年業(yè)績復(fù)蘇增長穩(wěn)健

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，維持周大福(01929)“優(yōu)于大市”評級，短期考慮金價高位波動對終端消費者需求造成觀望抑制，以及公司低毛利黃金品類占比提升影響整體毛利率，下調(diào)公司2025-2026財年歸母凈利潤至72.49/81.43億港元(前值為87.61/97.85億港元)，并新增2027財年預(yù)測為89.76億港元。展望全年，黃金珠寶在金價及保值型需求支撐下，仍有持續(xù)增長的動能。而公司作為黃金珠寶龍頭，其產(chǎn)品設(shè)計及渠道布局領(lǐng)先市場，在未來行業(yè)品牌力競爭日益重要的趨勢下，公司龍頭優(yōu)勢有望得到不斷強(qiáng)化。

國信證券主要觀點如下：

2024財年整體業(yè)績增長穩(wěn)健。

公司2024財年實現(xiàn)營收1087.13億港元，同比+14.82%，取得歸母凈利潤64.99億港元，同比+20.71%，受益于黃金珠寶終端需求復(fù)蘇趨勢，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。此外，公司公布2024年4-5月未經(jīng)審核的經(jīng)營數(shù)據(jù)，零售值同比-20.2%，其中中國(不含港澳臺)市場零售值同比-18.8%，同店銷售同比-27.6%，整體表現(xiàn)承壓，預(yù)計主要受到當(dāng)前金價高位震蕩回調(diào)影響終端需求釋放所致。此外，公司擬派發(fā)末期股息每股0.3港元，連同2023年派付的0.25港元的中期股息，2024財年全年股息每股0.55港元，全年派息率約84.6%。

注重門店效益增長，推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新升級。

分品類看，2024財年黃金首飾及產(chǎn)品收入同比+22.5%，收入占比+5.1pct至82%;珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾收入同比-13.3%，收入占比下降4.4pct至13.4%。分區(qū)域看，中國香港、澳門及其他市場收入同比+45.6%，中國(不含港澳臺)市場收入同比+9.9%，收入占比82.5%，同店銷售同比+1.8%，其中加盟店同店銷售增長7.4%，受益新增門店的店鋪效益穩(wěn)健提升。展店方面，公司2024財年凈開店136家，期末門店總數(shù)7782家，在行業(yè)仍處于領(lǐng)先地位。產(chǎn)品端，公司傳承系列零售值在2024財年增長約20%，“人生四美”和“鈴蘭”系列均取得穩(wěn)健表現(xiàn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響毛利率，費用率優(yōu)化。

公司2024財年綜合毛利率同比-1.86pct至20.5%，經(jīng)調(diào)整毛利率(扣除黃金借貸的未變現(xiàn)損益影響)后同比-0.9pct至22.8%，主要系相對低毛的黃金產(chǎn)品占比提升影響。銷售費用率同比-1.78pct至8.75%，管理費用率同比-0.45pct至3.48%，受益公司持續(xù)推行的成本管控措施。營運及現(xiàn)金流方面，公司2024財年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)自294天縮短至274天;實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額138.36億港元，同比+37.45%，整體現(xiàn)金流狀況向好。