信達證券：CPI環(huán)比走弱主要是非食品的拖累 豬周期拉動CPI上漲

智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研報認(rèn)為，5月CPI略不及預(yù)期的來源主要是非食品，由于節(jié)后出行熱度減弱疊加能源消費回落以及產(chǎn)能與需求不匹配下非能源工業(yè)品價格下降，非食品項走弱。到年底豬周期對CPI的當(dāng)月拉動或升至0.15個百分點。本輪豬肉價格上漲的底層邏輯，是2023年產(chǎn)能去化后的供應(yīng)缺口導(dǎo)致供需平衡變化。PPI同比改善更多偏上游，下游仍偏弱。

CPI環(huán)比走弱主要是非食品的拖累。5月CPI同比維持前值，仍為0.3%。雖然CPI環(huán)比下降，但環(huán)比降幅略小于近10年同期的平均降幅。這次CPI略不及預(yù)期的來源主要是非食品，非食品項走弱，主要有以下幾個因素:一是節(jié)后出行熱度減弱疊加能源消費回落。二是產(chǎn)能與需求不匹配下，非能源工業(yè)品價格下降。

到年底豬周期對CPI的當(dāng)月拉動或升至0.15個百分點。信達證券認(rèn)為，本輪豬肉價格上漲的底層邏輯，是2023年產(chǎn)能去化后的供應(yīng)缺口導(dǎo)致供需平衡變化。首先，當(dāng)前能繁母豬產(chǎn)能調(diào)控或已暫告一段落。其次，領(lǐng)先數(shù)據(jù)顯示下半年能繁母豬存欄走勢較前兩輪偏緩，今年豬周期的當(dāng)月拉動上升空間可能有限。信達證券認(rèn)為豬肉CPI對整體CPI的當(dāng)月拉動或?qū)⑸闲兄?.15個百分點?？傮w看，今年價格水平可能還會維持在較低水平。

上游價格持續(xù)上漲。PPI翹尾因素拖累緩解，助推PPI同比進入“-1”區(qū)間。PPI同比改善更多偏上游，下游仍偏弱。生產(chǎn)資料價格收窄幅度遠大于生活資料的改善幅度。行業(yè)環(huán)比上，上游煤炭和黑金價格環(huán)比上漲，一是供給偏緊遇上補庫需求，二是大規(guī)模設(shè)備更新等政策提振鋼材市場預(yù)期。受地產(chǎn)影響，建材價格環(huán)比繼續(xù)下降，玻璃制造、水泥制造價格環(huán)比在下降。此外，鋰離子電池制造、新能源車整車制造價格環(huán)比也在下降。

風(fēng)險因素：地緣政治風(fēng)險，國際油價上漲超預(yù)期等。