法國國債跌成了“次等”歐洲主權(quán)債

智通財經(jīng)獲悉，歐洲主權(quán)債務(wù)市場的等級結(jié)構(gòu)正在重新排序，法國政治風(fēng)險的加劇使該國債券與其他信用評級較低的主權(quán)債券處于同個水平。法國債券是歐洲市場上流動性最強(qiáng)的債券之一，傳統(tǒng)上被視為歐洲最安全的資產(chǎn)——德國國債的替代品。但現(xiàn)在情況變得不同，自法國總統(tǒng)馬克龍周日宣布提前議會選舉以來，法國債券遭遇了大幅拋售，一些債券的收益率現(xiàn)在超過了葡萄牙債券，僅比西班牙債券低幾個基點。

對于歐洲債市資深人士來說，這個歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體和市場重量級債券現(xiàn)在與評級較低的經(jīng)濟(jì)體債券不相上下，這是一件引人擔(dān)憂的事情，這些評級較低的經(jīng)濟(jì)體的負(fù)債水平如此之高，曾一度威脅將拖垮歐元區(qū)。在十多年前危機(jī)最嚴(yán)重的時候，葡萄牙10年期國債的收益率比法國國債高出約14個百分點。

北歐聯(lián)合銀行首席分析師Jan von Gerich表示:“這是一個有益的提醒，表明政治和財政前景仍然很重要。在歐元債券市場上，政治風(fēng)險似乎幾乎被遺忘了。”

重新定價在一定程度上說明了近年來歐洲外圍國家的優(yōu)異表現(xiàn)，這些國家縮減了債務(wù)負(fù)擔(dān)，并對僵化的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行改革，推動自身經(jīng)濟(jì)為歐元區(qū)增長最快的國家之一。這也提醒投資者，即使在今天，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也無法擺脫市場的嚴(yán)格審查。

周二，有報道稱馬克龍準(zhǔn)備辭職，拋售進(jìn)一步加劇。盡管這一說法很快被否認(rèn)，但拋售蔓延至其他市場，意大利對德國國債的收益率溢價一度上升11個基點。法國債券周三早盤小幅上漲，結(jié)束了連續(xù)四天的下跌。

政治風(fēng)險引擔(dān)憂，投資者拋售法國債券

此前，法國極右翼的國民聯(lián)盟在歐洲議會選舉中獲勝，拿下超過30%的選票，遠(yuǎn)超法國總統(tǒng)馬克龍領(lǐng)導(dǎo)的復(fù)興黨不到15%。馬克龍隨即宣布提前解散議會進(jìn)行選舉，希望以此阻止極右翼上臺;并舉行新的國民議會選舉。馬克龍的策略讓投資者感到不安，他們現(xiàn)在對已經(jīng)捉襟見肘的公共財政和他親商議程的未來提出了質(zhì)疑。

定于本月晚些時候舉行的投票有可能成為馬克龍標(biāo)志性經(jīng)濟(jì)政策的最終攤牌，自2017年上任以來，這些政策在很大程度上安撫了投資者和企業(yè)。雖然馬克龍政府花費了大量資金來保護(hù)家庭和企業(yè)免受新冠疫情和能源轉(zhuǎn)型的影響，但這位總統(tǒng)一直專注于長期儲蓄，對養(yǎng)老金、勞動法和福利制度進(jìn)行有利于增長的改革。在馬克龍執(zhí)政期間，法國的失業(yè)率顯著下降，經(jīng)濟(jì)增長比其他歐洲國家更能抵御危機(jī)。

他的做法在議會和群眾抗議中都面臨著越來越大的阻力。在2022年失去國民議會的絕對多數(shù)席位后，馬克龍已經(jīng)在努力讓立法在議會通過，而不訴諸憲法工具來繞過投票。馬克龍試圖通過提前舉行選舉來阻止競爭對手勒龐的執(zhí)政之路，這讓投資者感到不安，引發(fā)了對已經(jīng)捉緊的公共財政和他親商議程未來的進(jìn)一步質(zhì)疑。

若馬克龍領(lǐng)導(dǎo)的執(zhí)政黨失去對議會和政府的控制，填補預(yù)算漏洞的努力將變得更加困難。由于財政赤字問題，標(biāo)普全球評級上個月下調(diào)了法國的主權(quán)信用評級，表示政府赤字到2027年將保持在國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%以上。法國的財政監(jiān)管機(jī)構(gòu)稱，政府的赤字策略缺乏連貫性和可信度。而國際貨幣基金組織則呼吁做出“實質(zhì)性”的額外努力。德意志銀行則表示，風(fēng)險在于政府不太可能遵守歐盟控制赤字的規(guī)定，并指出國民聯(lián)盟表現(xiàn)強(qiáng)勁。

與此同時，根據(jù)歐盟委員會的預(yù)測，葡萄牙在降低債務(wù)占GDP的比例方面取得了長足進(jìn)步，有望在2025年前進(jìn)一步降至91.5%。相比之下，法國的債務(wù)與GDP之比預(yù)計將從2024年的112.4%攀升至明年的113.8%。

周二，法國10年期國債與西班牙10年期國債的收益率差縮至金融危機(jī)以來的最低水平。相對于葡萄牙，一些法國債券的收益率已經(jīng)更高了。例如，2032年到期的葡萄牙國債收益率周三為3.04%，而基本相同期限的法國國債收益率為3.09%。

Mediolanum International Funds Ltd.固定收益部門主管Daniel Loughney表示："就政治環(huán)境而言，這是否是新常態(tài)存在一些潛在的不確定性。" 不過，他說，目前還不清楚“對其他國家的影響，尤其是對意大利的影響，這些國家受益于更穩(wěn)定的政治背景”。