歐洲央行今晚降息幾無懸念，但之后呢？

智通財經(jīng)獲悉，歐洲央行準(zhǔn)備開始從創(chuàng)紀(jì)錄的高位下調(diào)利率，該央行相信通脹已得到有效控制，足以減輕經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)?；鶞?zhǔn)存款利率維持在4%的峰值達(dá)9個月之后，市場預(yù)計歐洲央行周四將降息25個基點(diǎn)至3.75%——?dú)W洲央行官員在此前幾周暗示了下調(diào)利率的可能。

盡管物價漲幅在向2%的目標(biāo)回落的過程中出現(xiàn)了波折，但歐洲央行行長拉加德在5月份宣布，在經(jīng)歷了歷史高位后，歐元區(qū)20國的通脹已“得到控制”。這使得歐洲央行得以在美聯(lián)儲或英國央行降息之前放松貨幣政策，事實(shí)證明，美國和英國的通脹也確實(shí)更為棘手。

在6月降息之后，歐洲央行的下一步走向尚不清楚，在數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長、通脹和薪資增長強(qiáng)于預(yù)期后，觀點(diǎn)變得更加謹(jǐn)慎。雖然大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為今年將有三次降息，但投資者已經(jīng)降低了他們的預(yù)期，只充分反映了兩次降息的價格。拉加德將在歐洲央行宣布最新利率政策30分鐘后，即北京時間20:45在法蘭克福舉行新聞發(fā)布會討論當(dāng)前形勢。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、通脹回升，后續(xù)降息前景蒙陰

盡管大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍預(yù)計，在本周的首次降息后，歐洲央行將會按季度下調(diào)利率，但一些人認(rèn)為，粘性通脹、快速的工資增長和意外強(qiáng)勁的歐元區(qū)產(chǎn)出將限制貨幣寬松。

最新的經(jīng)濟(jì)報告提供了謹(jǐn)慎的理由。政策制定者原本希望歐元區(qū)薪資的一項關(guān)鍵指標(biāo)顯示通脹終于得到了控制，但卻未能得到緩和，這表明價格壓力，尤其是服務(wù)業(yè)的價格壓力，可能需要更長的時間才能緩解。事實(shí)上，上個月通脹率從4月份的2.4%上升到2.6%，超過了分析師預(yù)期。

與此同時，在經(jīng)歷了2024年下半年的溫和衰退后，歐元區(qū)20國經(jīng)濟(jì)的反彈幅度超出預(yù)期，勞動力市場保持彈性，失業(yè)率最近創(chuàng)下歷史新低，企業(yè)調(diào)查甚至顯示出苦苦掙扎的制造商出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計歐洲央行的最新預(yù)測不會有實(shí)質(zhì)性變化，他們預(yù)計通脹將在2025年再次回到目標(biāo)水平。然而，在歐元區(qū)第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)超過預(yù)期之后，今年的增長數(shù)據(jù)可能會向上修正。

值得關(guān)注的一個數(shù)據(jù)是2026年的核心通脹率，目前預(yù)計為2%。該數(shù)據(jù)上修可能被視為進(jìn)一步放寬貨幣政策的門檻很高的信號。另一個問題是，這些預(yù)測是由各大成員國央行和歐洲央行工作人員共同做出的。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Greg Fuzesi表示，過去“一直有一種感覺”，即這種前提背景可能導(dǎo)致更鷹派的結(jié)果。

6月降息基本無懸念，后續(xù)行動存疑

在本周之前，歐洲央行官員們推動了人們對本周降息25個基點(diǎn)的預(yù)期。就連德國央行行長納格爾和執(zhí)委會成員施納貝爾等鷹派管理委員會成員也堅持認(rèn)為，有足夠的理由采取這一舉措。

但在最近的一批經(jīng)濟(jì)報告發(fā)布后，這種程度的承諾引起了一些人的質(zhì)疑。Point72的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Soeren Radde表示:“如果他們的政策反應(yīng)保持一致，那么他們本周實(shí)際上應(yīng)該維持利率不變。這告訴你，這是他們提出的政治妥協(xié)?！?/p>

法國興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anatoli Annenkov稱，最新數(shù)據(jù)"并非明確支持政策寬松，這讓人對決策者為何自今年初以來就如此關(guān)注6月感到疑惑。"

彭博經(jīng)濟(jì)歐元區(qū)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Powell表示：“歐洲央行幾乎肯定會在6月6日降息25個基點(diǎn)。新聞發(fā)布會的焦點(diǎn)很可能是未來幾個月將會發(fā)生什么。拉加德不太可能在7月份明確表示要采取另一項行動，但她可能會在9月份溫和地同意采取更多行動?！?/p>

正如荷蘭央行行長諾特所言，人們越來越關(guān)注6月、9月和12月的季度會議，因為在這些會議上可以獲得更多有關(guān)工資、企業(yè)利潤和生產(chǎn)率的相關(guān)數(shù)據(jù)。

即使同意在6月降息，但謹(jǐn)慎的官員擔(dān)心，連續(xù)多次會議降低借貸成本可能會促使市場將這一速度作為基準(zhǔn)。一些官員公開反對7月連續(xù)第二次降息。執(zhí)行委員會成員施納貝爾和德國央行行長納格爾似乎不再認(rèn)為7月會繼續(xù)降息，與此同時，奧地利央行行長霍爾茲曼表示，2024年兩次降息可能就足夠了。

Scope Ratings經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dennis Shen表示：“自去年以來，我們對今年僅三次降息25個基點(diǎn)的預(yù)期一直相對強(qiáng)硬，但這些預(yù)期的風(fēng)險顯然仍然是降息幅度較小，而不是更多。歐洲央行有理由希望避免在最后一英里過于激進(jìn)地降息的錯誤?！?/p>

但在4月對今年三次降息進(jìn)行定價后，市場現(xiàn)在已經(jīng)排除了7月降息的可能性，只認(rèn)為9月降息的可能性為60%。

根據(jù)最近的一項調(diào)查，丹斯克銀行的Piet Christiansen和馬德里經(jīng)紀(jì)公司Intermoney的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mariano Valderrama等人認(rèn)為，最晚要到12月才會出現(xiàn)第二次降息。巴伐利亞州立銀行的Gebhard Stadler等其他人則預(yù)計，在兩次降息之后，今年最后一個月將暫停降息。

荷蘭國際集團(tuán)宏觀主管Carsten Brzeski表示：“過去，首次降息之后總是會進(jìn)一步降息，以支持經(jīng)濟(jì)增長和/或應(yīng)對危機(jī)。然而，這一次，這兩種情況都沒有(出現(xiàn))。因此，歐洲央行很有可能被迫從(降息)‘一次還不夠’轉(zhuǎn)變?yōu)椤淮尉屯瓿伞牧??！?/p>

全球背景

對于全球央行，加拿大央行周三降息;在歐洲內(nèi)部，但在歐元區(qū)之外，瑞典央行和瑞士央行已經(jīng)開始放松貨幣政策。

盡管如此，直到最近，歐洲央行似乎還將與美聯(lián)儲分道揚(yáng)鑣，但歐洲一些通脹類別的粘性，讓人將其與大西洋彼岸官員面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行了比較。在價格漲幅超出預(yù)期之后，美聯(lián)儲政策制定者不得不重新考慮貨幣寬松政策的實(shí)施時間，盡管交易員仍希望今年降息，但降息預(yù)期已經(jīng)較年初大幅降溫。英國央行本月也不太可能降息。

在預(yù)期美聯(lián)儲可能會在一段時間內(nèi)暫時維持利率不變的情況下，他們也可能比其他一些同事更不相信歐洲央行的政策會真正脫離美聯(lián)儲。