中信證券：科技投資主線下半年依然圍繞AI展開 兼顧出海等細分結(jié)構(gòu)機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，展望2024年下半年，科技產(chǎn)業(yè)投資主線將依然圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新展開，同時兼顧出海等細分板塊結(jié)構(gòu)性機會。AI方面，模型迭代升級加速及應(yīng)用落地料將持續(xù)驅(qū)動科技產(chǎn)業(yè)投資，建議關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈，包括光模塊、服務(wù)器、云計算等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域以及AI芯片、半導體設(shè)備等國產(chǎn)替代方向；“人工智能+”賦能下，行業(yè)應(yīng)用、消費電子、智能駕駛、機器人板塊的應(yīng)用及產(chǎn)品預計將加速落地。此外，亦建議關(guān)注細分板塊出海帶來的業(yè)績增量，以及全球資金再平衡帶來的估值修復機遇，推薦互聯(lián)網(wǎng)、消費電子、汽車及新能源產(chǎn)業(yè)鏈及運營商等板塊。

中信證券主要觀點如下：

科技市場回顧：市場風格切換致板塊表現(xiàn)分化，外資回流驅(qū)動港股實現(xiàn)超額收益

2024年初至今，基于市場風格切換、地緣政治擾動等因素，中信電子、計算機、傳媒指數(shù)分別下跌12%、16%、10%，通信、汽車小幅上漲3%、1%，表現(xiàn)均弱于滬深300。而得益于外資在新興市場的配置需求再平衡以及港股的估值性價比優(yōu)勢，今年以來港股市場實現(xiàn)更優(yōu)表現(xiàn)，恒生指數(shù)/恒生科技指數(shù)分別上漲14%/8%。展望2024年下半年，在產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)創(chuàng)新及出海的推動下，科技板塊將迎來投資機遇，建議重點關(guān)注人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，以及互聯(lián)網(wǎng)、消費電子、汽車、新能源等細分板塊業(yè)績增長及估值修復機遇。

投資主線：圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新，兼顧出海機遇

展望2024年下半年，A股科技板塊將依然圍繞AI主線展開，重點關(guān)注算力領(lǐng)域、AI應(yīng)用落地以及智能終端的迭代。

1)AI產(chǎn)業(yè)鏈：2024《政府工作報告》中指出“深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)應(yīng)用，開展“人工智能+”行動，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群”，利用人工智能賦能各行業(yè)研發(fā)、場景應(yīng)用及全產(chǎn)業(yè)鏈，人工智能成為新質(zhì)生產(chǎn)力的重要引擎之一。中信證券認為，在產(chǎn)業(yè)政策的扶持、外部環(huán)境的再平衡下，國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)發(fā)展方興未艾，半導體產(chǎn)業(yè)安全自主可控地位凸顯。應(yīng)用領(lǐng)域，大模型熱點頻發(fā)，多模態(tài)升級、端側(cè)AI部署推進、API調(diào)用成本下降等趨勢驅(qū)動AI應(yīng)用萬象更新，AI與垂直場景結(jié)合、智能終端升級迎來廣闊機遇。

2)兼顧出海機遇：建議投資人關(guān)注行業(yè)創(chuàng)新、科技出海帶來的結(jié)構(gòu)性機會，包括互聯(lián)網(wǎng)板塊、消費電子、汽車及新能源車產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域。

AI產(chǎn)業(yè)鏈：大模型加速迭代，算力高景氣，應(yīng)用加速落地，智能終端緊隨其后

展望2024年下半年，科技行業(yè)基本面將持續(xù)改善，AI依然是板塊投資的核心主線。LLaMa 3、GPT4-o等海外大模型競備升級，國內(nèi)科網(wǎng)公司、初創(chuàng)公司群雄逐鹿，多模態(tài)迭代、端側(cè)部署能力的提升將加速應(yīng)用端的落地速度。建議關(guān)注：

1)算力產(chǎn)業(yè)與國產(chǎn)替代：數(shù)通光模塊、AI服務(wù)器、AIDC等基礎(chǔ)設(shè)施及AI云計算平臺將維持高景氣度，在外部環(huán)境再平衡過程中，AI芯片設(shè)計、半導體制造等產(chǎn)業(yè)安全自主可控方向長坡厚雪。

2)AI應(yīng)用：伴隨國內(nèi)大模型的升級與多模態(tài)的發(fā)展，我們看好企業(yè)辦公、管理、教育及互聯(lián)網(wǎng)等諸多賽道AI應(yīng)用及解決方案的落地機遇，其有望以訂閱等模式完成商業(yè)化，形成“大模型-應(yīng)用-商業(yè)化”的閉環(huán)。

3)智能終端：國內(nèi)大模型端側(cè)能力的適配、交互方式的革新亦將帶來消費電子、智能汽車、機器人等新領(lǐng)域的投資機遇。

出海與復蘇：關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、消費電子、汽車及新能源車、運營商等細分板塊相關(guān)機遇

展望2024年下半年，建議關(guān)注科技出海、行業(yè)創(chuàng)新及估值修復帶來的結(jié)構(gòu)性投資機會。出海方向，跨境電商帶動互聯(lián)網(wǎng)及配套服務(wù)商探索新增長曲線，手機、娛樂設(shè)備、家用TV、可穿戴及智能家居等消費電子方向存細分機遇，品牌廠商內(nèi)生+外延式策略拓展增量空間；乘用車、商用車、電池等領(lǐng)域全球優(yōu)勢明顯，板塊公司出海業(yè)務(wù)百花齊放。

此外，互聯(lián)網(wǎng)與運營商板塊機遇亦值得重視：互聯(lián)網(wǎng)板塊對比海外估值性價比凸顯，穩(wěn)健的利潤與現(xiàn)金流、積極的股東回報在全球投資者配置結(jié)構(gòu)再平衡下料將吸引外資回流驅(qū)動板塊估值修復；運營商業(yè)績穩(wěn)健增長，優(yōu)化成本費用管控，為利潤增長提供有利支撐，龍頭公司提升分紅率與股東回報，股息率仍具備較高吸引力。

風險因素：宏觀經(jīng)濟增長乏力導致國內(nèi)政府與企業(yè) IT 支出不達預期的風險，國際貿(mào)易摩擦加劇，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不達預期的風險，全球流動性不及預期的風險，企業(yè)新業(yè)務(wù)投資導致利潤與現(xiàn)金承壓的風險，企業(yè)核心技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)進展不及預期的風險，產(chǎn)業(yè)細分熱門方向競爭加劇的風險。