中信證券：關(guān)注下半年消費(fèi)預(yù)期修復(fù) 布局結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，2024年初以來(lái)，消費(fèi)總體仍然疲弱，3月前后呈現(xiàn)“分水嶺”，假期消費(fèi)好于平日淡季?？紤]到基數(shù)，且預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)景氣回升、CPI回升減輕價(jià)格壓力，消費(fèi)將有所回暖。投資端，消費(fèi)配置短期受經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化影響仍關(guān)鍵，復(fù)蘇趨勢(shì)的信號(hào)增強(qiáng)和趨勢(shì)確立有望增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)景氣回升的預(yù)期，從而帶動(dòng)估值修復(fù)；中期關(guān)注理性消費(fèi)、快樂(lè)生活、技術(shù)迭代等結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，以及出海和下沉的增量機(jī)會(huì)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

2024H1回顧：消費(fèi)仍疲弱，假期效應(yīng)明顯

中信證券指出，雖然一季度消費(fèi)數(shù)據(jù)整體實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，但進(jìn)入3月以后出現(xiàn)“分水嶺”，消費(fèi)呈現(xiàn)“淡季更淡”的需求特征，并且在去年基數(shù)不高的情況下，4月社零繼續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期，說(shuō)明居民需求仍舊疲弱。目前市場(chǎng)對(duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的長(zhǎng)期悲觀情緒，一方面是因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、資產(chǎn)縮表的擔(dān)憂(yōu)引發(fā)的對(duì)居民消費(fèi)力的擔(dān)心，另一方面是中國(guó)人口趨勢(shì)對(duì)消費(fèi)存在潛在影響。但是，中國(guó)居民的收入增長(zhǎng)目前仍然穩(wěn)健，2024年第一季度全國(guó)居民人均可支配收入增速達(dá)到6.2%，優(yōu)于2019年全年增速以及2024年第一季度GDP增速；而人口結(jié)構(gòu)變遷在未來(lái)10-20年內(nèi)對(duì)消費(fèi)影響有限，是更長(zhǎng)周期下須關(guān)注的不確定因素。

預(yù)計(jì)2024H2消費(fèi)回升，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)和CPI回升

中信證券認(rèn)為，消費(fèi)估值修復(fù)彈性短期更加依賴(lài)于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的整體預(yù)期，經(jīng)濟(jì)預(yù)期抬升往往放大消費(fèi)估值修復(fù)彈性。考慮到基數(shù)，且預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)景氣回升、CPI回升減輕價(jià)格壓力，消費(fèi)將保持回暖。當(dāng)前消費(fèi)配置主要依賴(lài)于政策推進(jìn)、經(jīng)濟(jì)回升等帶動(dòng)的估值修復(fù)，建議積極配置估值回落至低位的白酒、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、美妝等行業(yè)龍頭。同時(shí)建議關(guān)注：生豬養(yǎng)殖板塊的右側(cè)機(jī)會(huì)，H2豬價(jià)預(yù)期持續(xù)上行；CPI回升下的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)；繼續(xù)布局紡織制造訂單收入到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的彈性，同時(shí)關(guān)注過(guò)渡到下半年的低基數(shù)期后流水增速改善的品牌。

中長(zhǎng)期維持觀點(diǎn)：需求端關(guān)注三大結(jié)構(gòu)趨勢(shì)，供給端關(guān)注出海與下沉能力

中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)顯現(xiàn)：消費(fèi)者回歸理性，品質(zhì)升級(jí)與消費(fèi)平替并行，在相同或相近的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與質(zhì)量下，更多消費(fèi)者選擇了具備極大價(jià)格優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)品牌，這一趨勢(shì)在服裝、家居等品類(lèi)較為顯著；消費(fèi)者更加追求生活中的快樂(lè)，愿意為精神滿(mǎn)足感和情緒價(jià)值付費(fèi)；技術(shù)進(jìn)步和迭代催生的一些消費(fèi)新方向，兩大重點(diǎn)方向一是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，二是生物技術(shù)，可重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的消費(fèi)應(yīng)用場(chǎng)景智能家居，合成生物學(xué)下農(nóng)業(yè)、食品、美妝領(lǐng)域的迭代機(jī)會(huì)。供給端，關(guān)注企業(yè)自身挖掘增量空間的能力，目前國(guó)際化市場(chǎng)和下沉市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間。

風(fēng)險(xiǎn)因素

國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；全球流動(dòng)性不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料、物流價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；境內(nèi)外政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；食品安全問(wèn)題;對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；成本費(fèi)用管控不及預(yù)期；企業(yè)業(yè)務(wù)或產(chǎn)能拓張不及預(yù)期；頭部主播負(fù)面輿情風(fēng)險(xiǎn)；大客戶(hù)壓價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。