中信證券24H2投資策略：改革釋放市場(chǎng)化活力 分紅凸顯新藍(lán)籌價(jià)值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，改革是推動(dòng)各領(lǐng)域化解風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。當(dāng)前各項(xiàng)重要的改革都在陸續(xù)展開，電力行業(yè)的市場(chǎng)化改革正邁出關(guān)鍵步伐，房地產(chǎn)行業(yè)的新發(fā)展模式正穩(wěn)定市場(chǎng)參與主體的信心，推動(dòng)核心城市房地產(chǎn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。在基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的諸多相關(guān)領(lǐng)域，藍(lán)籌企業(yè)也更加重視投資者回報(bào)，提升分紅派息比例。2024年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，大多數(shù)企業(yè)的盈利和股東回報(bào)都將進(jìn)入上行通道，尤其和長期利率相比具備吸引力。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

改革是推動(dòng)各領(lǐng)域化解風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)進(jìn)步的關(guān)鍵

2024年，電力體制尤其是公用事業(yè)定價(jià)方面進(jìn)一步深化市場(chǎng)化改革。針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的深層次風(fēng)險(xiǎn)，政策不僅夯實(shí)了市場(chǎng)主體的責(zé)任，更通過消化庫存，鼓勵(lì)真實(shí)需求釋放，修復(fù)市場(chǎng)參與主體的信心，打通了存量商品房和保障性住房的轉(zhuǎn)化界限，開創(chuàng)了房地產(chǎn)的新發(fā)展模式。公用事業(yè)企業(yè)、物業(yè)服務(wù)企業(yè)、龍頭地產(chǎn)公司、龍頭建筑公司、交運(yùn)物流企業(yè)、建材企業(yè)，紛紛不同程度提升分紅水平，更加重視股東回報(bào)?？傮w來看，產(chǎn)業(yè)鏈藍(lán)籌公司的股息率更具吸引力了。

電力體制改革邁出重要一步，公用事業(yè)企業(yè)盈利能力預(yù)期持續(xù)改善

電力體制改革正在路上，輔助服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展將受益于完善價(jià)格機(jī)制。中信證券表示，當(dāng)前電力需求溫和增長，公用事業(yè)企業(yè)盈利能力預(yù)計(jì)持續(xù)改善，預(yù)計(jì)絕大多數(shù)覆蓋的公用事業(yè)公司都能實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的業(yè)績?cè)鲩L。低利率的環(huán)境不僅對(duì)企業(yè)經(jīng)營有利，也凸顯了公用事業(yè)公司作為高股息資產(chǎn)的價(jià)值。

房地產(chǎn)政策標(biāo)本兼治，核心城市市場(chǎng)預(yù)計(jì)走向波浪式復(fù)蘇

政策高度關(guān)注房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，并努力結(jié)束資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌的惡性循環(huán)。2024年5月之后，政策出臺(tái)的速度明顯加快，按揭貸款利率市場(chǎng)化，首付比例要求下降，限購放開，二手房以舊換新，地方對(duì)居民置業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼等政策，都在有效釋放真實(shí)需求；再貸款支持下的收購商品房作為保障性住房，購回符合一定條件的未開發(fā)土地，對(duì)白名單內(nèi)的項(xiàng)目開展資金支持等政策，都在積極消化存量供給。尊重市場(chǎng)供求規(guī)則的政策，正在修復(fù)市場(chǎng)參與主體的信心。

中信證券預(yù)計(jì)，2024年中期，從核心城市核心區(qū)域開始，房地產(chǎn)市場(chǎng)將進(jìn)入波浪式復(fù)蘇的階段。盡管長期來看，中國房地產(chǎn)開發(fā)的總體規(guī)模已經(jīng)見頂，但具備人口和產(chǎn)業(yè)潛力的15-30個(gè)核心城市，房地產(chǎn)開發(fā)的空間依舊廣闊。

交運(yùn)物流、物業(yè)服務(wù)、建筑建材等行業(yè)基本面穩(wěn)健，一大批紅利標(biāo)的具備長期投資價(jià)值

交運(yùn)物流行業(yè)配置的主線之一仍為高股息策略，基礎(chǔ)設(shè)施核心資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)健增長，部分龍頭分紅率仍具吸引力；貨代量價(jià)拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，中期來看貨代龍頭提升海外端服務(wù)能力成為制勝關(guān)鍵;運(yùn)價(jià)紅利從利潤表向外傳導(dǎo)，集運(yùn)和油輪船東有望持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表&提高分紅。

物業(yè)服務(wù)行業(yè)亦符合紅利資產(chǎn)特征，頭部公司規(guī)模高度穩(wěn)定，利潤率穩(wěn)定，同時(shí)現(xiàn)金流情況良好，分紅率在較高的基礎(chǔ)上仍有明顯提升空間，而過往市場(chǎng)對(duì)于物企獨(dú)立性的擔(dān)憂亦可能伴隨分紅提升和地產(chǎn)基本面企穩(wěn)逐漸緩解，明顯壓制估值的因素可能得到解除。

建筑行業(yè)仍將受益于基建拉動(dòng)投資，國內(nèi)基建未來增量或?qū)⒏鄟碓从谛禄ǚ较颍?/strong>看好國資委市值考核體系下的建筑央國企+地產(chǎn)政策持續(xù)放松下涉房企業(yè)的基本面調(diào)整+海外工程市場(chǎng)擴(kuò)容持續(xù)賦能海外企業(yè)增長三條主線。

建材行業(yè)估值已經(jīng)處于歷史明顯低位，而股東回報(bào)確定性提升，水泥板塊供給格局的改善有望帶動(dòng)盈利能力的恢復(fù)，企業(yè)在現(xiàn)金流充足的基礎(chǔ)上，有望進(jìn)一步提升分紅率；玻璃板塊潛在冷修減產(chǎn)空間大，在近十年一直維持較高的分紅率，目前企業(yè)的估值也已處于歷史低位；消費(fèi)建材板塊需求的穩(wěn)定性及高端需求均有望改善，預(yù)計(jì)公司盈利及股東回報(bào)的高確定性或能支撐公司估值水平提升。

風(fēng)險(xiǎn)因素：政策落地不及預(yù)期；用電需求不及預(yù)期；市場(chǎng)交易電價(jià)大幅下降；燃料成本大幅上漲；風(fēng)光造價(jià)上行；新能源消納風(fēng)險(xiǎn)加?。粊硭患邦A(yù)期；地產(chǎn)及基建需求復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；龍頭公司多元化發(fā)展不及；環(huán)保政策趨嚴(yán)等。