中信證券：中長期資產(chǎn)價格走勢或為比特幣>黃金>美元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，近期海外市場交易主線尚未結(jié)束，市場對于海外通脹黏性、降息預期延后、美國實際經(jīng)濟增速回落的擔憂仍然存在，疊加地緣政治擾動事件，黃金價格短時調(diào)整后或仍可期。此外，逆全球化趨勢下比特幣獨具跨境轉(zhuǎn)移支付功能，疊加供給減半與ETF發(fā)售規(guī)模擴張因素影響，中長期資產(chǎn)價格走勢排序或為比特幣>黃金>美元。不過短期內(nèi)考慮到強美元壓力影響下，存在不利于比特幣與黃金的因素。

中信證券主要觀點如下：

黃金：調(diào)整后黃金行情或仍可期

從交易主線上看，通脹回落速度慢于經(jīng)濟回落速度引發(fā)市場對美國通脹黏性仍存、以及對美國實際經(jīng)濟增速回落和降息預期延后的擔憂。展望后市，經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，通脹數(shù)據(jù)仍有黏性，對通脹、降息以及實際經(jīng)濟增速的擔憂或難快速結(jié)束。地緣政治方面，伊以沖突或仍保持高頻度的沖突摩擦，但進一步擴大的可能性相對有限。向后看，上述交易主線或仍能持續(xù)季度甚至半年度，調(diào)整后黃金行情或仍可期。

比特幣：逆全球化下獨具跨境流動功能

中信證券認為，影響比特幣的核心因素主要集中在全球流動性變化、風險偏好以及供需與技術進步等三個方面，并呈現(xiàn)出風險資產(chǎn)的屬性。

在全球流動性變化上，比特幣的設計初衷便具有規(guī)避紙幣幣值波動風險的特性，全球流動性拐點相對比特幣價格走勢具有一定的領先性；在供需與技術進步方面，有限的數(shù)量決定了比特幣的稀缺性，需求端ETF發(fā)售規(guī)模快速上漲，為后續(xù)牛市帶來穩(wěn)定的購買力。

此外，基于風險溢價層面，行業(yè)熱點催化、政策監(jiān)管、地緣政治風險會影響價格走勢。其中，地緣政治事件擾動引發(fā)對金融市場資金跨境轉(zhuǎn)移支付及強監(jiān)管的擔憂下，比特幣表現(xiàn)出階段性避險功能。除此之外，比特幣表現(xiàn)出明顯的風險資產(chǎn)屬性。

配置價值：中長期資產(chǎn)價格后續(xù)走勢排序或為比特幣>黃金>美元

中信證券指出，比特幣在供需偏緊以及逆全球化等地緣政治趨勢下表現(xiàn)或好于黃金，中長期資產(chǎn)價格后續(xù)走勢排序或為比特幣>黃金>美元。不過短期內(nèi)考慮到美歐央行貨幣政策差異等因素，美元或走強，存在不利于比特幣與黃金的因素：

第一，美元指數(shù)年中或仍偏強運行，但或難呈現(xiàn)類似2022年大幅升值的行情。在較大的美歐經(jīng)濟基本面條件差與流動性差影響下，疊加大選的擾動，美元指數(shù)在二三季度或持續(xù)偏強運行。

第二，就黃金和比特幣而言，兩者行情的相似性體現(xiàn)在兩者均面臨相似的全球流動性環(huán)境和地緣政治沖突帶來的風險溢價。

第三，相對黃金，比特幣供給減半及需求增長的帶動下行情或好于黃金。結(jié)合過往歷史經(jīng)驗，比特幣減半后往往出現(xiàn)持續(xù)的牛市行情，比特幣ETF發(fā)售規(guī)模的持續(xù)擴大為市場帶來更多增量資金。后續(xù)仍需關注其他地區(qū)對比特幣監(jiān)管的變化對增量資金和風險情緒的影響。

風險因素：美聯(lián)儲降息及全球央行轉(zhuǎn)向時點超預期；美與非美地區(qū)經(jīng)濟基本面差超預期；非美地區(qū)經(jīng)濟及金融危機發(fā)生概率超預期；地緣政治走勢超預期；比特幣監(jiān)管政策超預期。