國(guó)泰君安：白酒增長(zhǎng)質(zhì)量為先 大眾品關(guān)注邊際改善

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安證券發(fā)布研報(bào)稱，白酒以增長(zhǎng)質(zhì)量、實(shí)際動(dòng)銷為先，關(guān)注批價(jià)變化；大眾品期待邊際改善與催化，啤酒飲料終端動(dòng)銷加速、邊際向好趨勢(shì)有望率先凸顯。

以下為研報(bào)核心觀點(diǎn)：

白酒以增長(zhǎng)質(zhì)量、實(shí)際動(dòng)銷為先，關(guān)注批價(jià)變化;大眾品期待邊際改善與催化，啤酒飲料終端動(dòng)銷加速、邊際向好趨勢(shì)有望率先凸顯。

核心觀點(diǎn)：

1、白酒：增長(zhǎng)質(zhì)量為先，關(guān)注批價(jià)變化。根據(jù)最新公司調(diào)研反饋，茅臺(tái)等龍頭酒企對(duì)穩(wěn)定、有質(zhì)量的增長(zhǎng)更加注重，我們預(yù)計(jì)行業(yè)向各價(jià)位龍頭集中的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)趨勢(shì)將持續(xù)，底部?jī)r(jià)值仍凸顯，邊際上關(guān)注批價(jià)變化趨勢(shì)。1)貴州茅臺(tái)：股東大會(huì)傳遞“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的經(jīng)營(yíng)信號(hào)，我們認(rèn)為公司未來(lái)將圍繞產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷等做出適當(dāng)調(diào)整，進(jìn)一步夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。2)珍酒李渡：渠道精耕和組織效能釋放仍在進(jìn)行中，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，4月中旬端午動(dòng)銷季啟動(dòng)以來(lái)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。3)迎駕貢酒：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)循序漸進(jìn)，短期仍以省內(nèi)市場(chǎng)為主，公司2025年收入目標(biāo)100億，將以進(jìn)入白酒第一梯隊(duì)為長(zhǎng)期目標(biāo)。

2、啤酒、飲料動(dòng)銷加速漸顯，向好趨勢(shì)有望凸顯。由于基數(shù)、天氣等因素，我們估測(cè)啤酒24年1-5月行業(yè)總量有所下滑，但以上壓制因素有望逐步改善、帶動(dòng)銷量修復(fù)，同時(shí)，啤酒次高以上大單品仍呈現(xiàn)放量趨勢(shì)，5月以來(lái)高端價(jià)格帶大單品動(dòng)銷亦有加速現(xiàn)象，結(jié)構(gòu)升級(jí)、成本改善趨勢(shì)持續(xù)。啤酒、飲料終端動(dòng)銷加速帶來(lái)向好趨勢(shì)有望率先顯現(xiàn)。預(yù)調(diào)酒龍頭百潤(rùn)股份預(yù)期見(jiàn)底，24H2隨著基數(shù)效應(yīng)緩解或有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提速，清爽、強(qiáng)爽等大單品推廣和培育持續(xù)，新品類威士忌未來(lái)有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)。

3、大眾品期待邊際改善與催化。零食進(jìn)入相對(duì)淡季，但成長(zhǎng)邏輯與趨勢(shì)不變。三只松鼠生態(tài)大會(huì)召開(kāi)彰顯公司管理思路轉(zhuǎn)變以及持續(xù)高增信心，精細(xì)化匹配渠道貨盤、強(qiáng)化激勵(lì)和運(yùn)營(yíng)成為當(dāng)下經(jīng)營(yíng)重心，線下發(fā)力、全渠道并進(jìn)值得期待。餐飲供應(yīng)鏈板塊估值及預(yù)期逐步筑底，期待后續(xù)餐飲下游需求邊際改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。