五礦證券：比亞迪(002594.SZ)第五代DM技術(shù)給汽車行業(yè)帶來了什么？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，五礦證券發(fā)布研報(bào)稱，比亞迪(002594.SZ)基于第五代DM技術(shù)采用了新一代插混整車平臺(tái)，解決了第四代DM-i遺留的問題。媒體實(shí)測(cè)最長(zhǎng)續(xù)航2500km的極限數(shù)字具有較大的營(yíng)銷價(jià)值。2.9L的油耗將使用成本進(jìn)一步降低，縮小與純電車的使用成本差距，實(shí)現(xiàn)了價(jià)格“電比油低”，產(chǎn)品力“電比油強(qiáng)”。2024年，比亞迪推出榮耀版車型引領(lǐng)插混市場(chǎng)的增長(zhǎng)，1-4月中國(guó)新能源汽車零售銷量中70%的同比增量由插混車型貢獻(xiàn)，未來隨著消費(fèi)者對(duì)插混車的認(rèn)可和第五代DM技術(shù)的普及，預(yù)計(jì)插混車型將加速對(duì)燃油車的替代，成為新能源汽車增長(zhǎng)的主力。

五礦證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：5月28日，比亞迪第五代DM技術(shù)發(fā)布暨秦L DM-i、海豹06DM-i上市發(fā)布會(huì)在西安舉行。第五代DM技術(shù)實(shí)現(xiàn)百公里虧電油耗2.9L，綜合續(xù)航2100公里，秦L DM-i、海豹06DM-i售價(jià)區(qū)間完全相同，為9.98~13.98萬元。

第五代DM技術(shù)表現(xiàn)如何？

實(shí)現(xiàn)了三個(gè)全球之最：全球最高發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率46.06%、全球最低百公里虧電油耗2.9L和全球最長(zhǎng)綜合續(xù)航2100公里。從比亞迪DM技術(shù)迭代歷史來看，比亞迪第五代DM技術(shù)是對(duì)第四代DM-i技術(shù)的改進(jìn)，延續(xù)了以電為主的動(dòng)力架構(gòu)，傳承了第一代DM技術(shù)的雙電機(jī)串并聯(lián)架構(gòu)，主要優(yōu)勢(shì)在于超低油耗(第二代DM、第三代DM及第四代DM-p以強(qiáng)勁動(dòng)力為主要優(yōu)勢(shì))。相較第四代DM-i技術(shù)，第五代DM技術(shù)發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率由43.04%提升至46.06%，百公里虧電油耗由3.8L下降至2.9L。

第五代DM技術(shù)是如何做到的？

創(chuàng)新三大架構(gòu)：以電為主的動(dòng)力架構(gòu)、全溫域整車熱管理架構(gòu)、智電融合電子電氣架構(gòu)。(1)發(fā)動(dòng)機(jī)、電混系統(tǒng)和電池效率提升：發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率達(dá)到46.06%，EHS電混系統(tǒng)功率密度提升70.28%，插混專用刀片電池能量密度提升15.9%；(2)熱管理從原來的各系統(tǒng)獨(dú)立，提升到了整體架構(gòu)的高度，高溫環(huán)境能耗最高節(jié)省10%，低溫環(huán)境最高節(jié)省8%；(3)整車集成度進(jìn)一步提升：插混動(dòng)力域控實(shí)現(xiàn)七合一，VCU(電壓控制單元)和雙MCU(電機(jī)控制單元)三腦合一，集成度更高。

第五代DM技術(shù)給比亞迪帶來了什么？

五礦證券認(rèn)為，高集成度可以帶來成本的進(jìn)一步下降，未來比亞迪全系車型切換至第五代DM技術(shù)后有望迎來銷量提升。當(dāng)前上市的兩款車秦L DM-i和海豹06DM-i的價(jià)格區(qū)間9.98~13.98萬元與秦Plus DM-i的價(jià)格區(qū)間7.98~12.58萬元有較大的重合部分，將形成一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，秦L DM-i和海豹06DM-i的優(yōu)勢(shì)在于油耗更低、純電續(xù)航和綜合續(xù)航里程更長(zhǎng)、空間略大，秦Plus DM-i的優(yōu)勢(shì)在于價(jià)格便宜。未來比亞迪全系車型切換至第五代DM技術(shù)后，高集成度帶來的成本下降有望顯現(xiàn)，從而帶來銷量的提升，鞏固比亞迪的市場(chǎng)地位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全系車型切換第五代DM技術(shù)的節(jié)奏低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；受宏觀影響汽車行業(yè)整體銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。