中信證券：原油旺季需求已至 后市關(guān)注供應(yīng)變化

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，供應(yīng)端上看，4月伊拉克、俄羅斯減產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期、支撐不足，關(guān)注6月份OPEC+會議可能形成的新減產(chǎn)決議，或支撐原油價格上行。需求端上看，5月10日以來中國出臺系列地產(chǎn)新政策刺激國內(nèi)需求，市場情緒受到提振，大宗商品表現(xiàn)強(qiáng)勢，帶動原油需求增長的預(yù)期。短期關(guān)注OPEC+6月會議形成的減產(chǎn)決議及地緣事件擾動，預(yù)計2024-2025年，原油需求小幅增長，供應(yīng)端減產(chǎn)及地緣事件支撐油價在80-90美元/桶中高位波動；2025-2030年，原油需求將保持基本穩(wěn)定，需求端難以支撐油價大幅上漲，供應(yīng)端及地緣事件主導(dǎo)油價變動方向。

高油價利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放，建議關(guān)注：1)直接受益于高油價的油氣生產(chǎn)商；2)油服供應(yīng)商；3)高油價下煤化工、天然氣化工成本優(yōu)勢凸顯，推薦煤化工龍頭、輕烴裂解龍頭。

中信證券主要觀點如下：

OPEC+減產(chǎn)為原油價格中高位波動提供支撐，關(guān)注6月份OPEC+會議可能形成新的減產(chǎn)決議

2023年11月30日，歐佩克年會決定2024年一季度基于6月配額額外減產(chǎn)220萬桶/日并維持減產(chǎn)到6月底。與減產(chǎn)協(xié)議相比，沙特減產(chǎn)執(zhí)行較好，伊拉克、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦需要繼續(xù)減產(chǎn)。根據(jù)財聯(lián)社5月11日消息，伊拉克表示“不會支持對減產(chǎn)進(jìn)行任何延期”。此外，俄羅斯減產(chǎn)規(guī)模也低于預(yù)期，后續(xù)需要進(jìn)一步關(guān)注其產(chǎn)量變化。若部分OPEC國家的原油產(chǎn)量在減產(chǎn)協(xié)議基礎(chǔ)上發(fā)生較大變化，原油支撐價格區(qū)間或發(fā)生變動。

國內(nèi)地產(chǎn)等政策頻出，美國成品油需求進(jìn)入旺季，原油需求增長有望提振油價

5月EIA及IEA將2024年原油需求分別下調(diào)3萬桶/日、14萬桶/日，使得近期市場擔(dān)心原油需求，拖累原油期貨價格小幅下跌。5月10日以來，中國出臺系列地產(chǎn)政策刺激國內(nèi)需求，市場情緒受到提振，大宗商品表現(xiàn)強(qiáng)勢，帶動原油需求增長的預(yù)期。中信證券認(rèn)為，后續(xù)我國經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中向上，原油需求同比仍將提升。

美國方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，進(jìn)入5月后，美國汽油裂解差持續(xù)回暖，煉廠開工率提升至90%以上，成品油需求隨著節(jié)假日的到來有所提振，出行旺季等有望拉動美國原油需求；根據(jù)財聯(lián)社新聞，美國政府5月17日當(dāng)周已以每桶79.38美元的價格購買330萬桶石油，以補(bǔ)充戰(zhàn)略石油儲備，美國補(bǔ)庫需求仍在。中信證券預(yù)計，低庫存及需求回暖有望支撐原油價格中高位波動，同時若美聯(lián)儲下半年啟動降息，原油價格或有積極支撐。

地緣沖突是主導(dǎo)油價變動方向的重要因素，局部事件頻發(fā)，原油仍存溢價

2024年以來，俄烏沖突、巴以沖突仍在持續(xù)。根據(jù)新華網(wǎng)新聞，伊朗總統(tǒng)及外長5月20日在直升機(jī)事故中喪生;同天沙特王儲以國王的健康問題為由取消了對日本的訪問。局部地緣事件及重要產(chǎn)油國局勢變動持續(xù)擾動原油價格，是主導(dǎo)油價變動方向的重要因素。展望2024年下半年，多國選舉仍在進(jìn)程中，俄烏、巴以等局部地區(qū)地緣事件此起彼伏，地緣因素溢價仍在，料2024H2原油價格易漲難跌。

預(yù)計中長期需求難以提振油價，供應(yīng)端仍為主導(dǎo)

盡管原油碳排放強(qiáng)度較高，但是全球大部分國家及地區(qū)的需求仍較為剛性，碳中和背景下，IEA預(yù)測2025-2030年全球原油需求將保持基本穩(wěn)定，對油價彈性影響較為有限，我們認(rèn)為油價走勢取決于供應(yīng)端的變化。中長期油價建議更多關(guān)注OPEC+等供應(yīng)端產(chǎn)量變化及地緣政治走勢。

風(fēng)險因素：

1)關(guān)注中東、紅海、俄烏等地緣沖突事件：若中東方面以色列、伊朗沖突進(jìn)一步升級，原油價格或突破90美元/桶沖向更高;若紅海等地航運進(jìn)一步受阻，原油價格有望走高;若俄烏談判短期沒有進(jìn)展，將持續(xù)支撐原油風(fēng)險溢價;若俄烏局勢進(jìn)一步惡化，原油價格有望走高。

2)若OPEC+減產(chǎn)不及預(yù)期，伊拉克等地產(chǎn)量大幅增長，俄羅斯減產(chǎn)執(zhí)行不及預(yù)期，原油價格或下跌。

3)需求端，若全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退、美國商品油庫存進(jìn)一步累高、中國經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期等，原油價格或?qū)⑾碌?/p>