中信證券：看好國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新緊跟AI 未來(lái)持續(xù)面向全球化布局

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，從需求側(cè)看，消費(fèi)電子行業(yè)正面臨全球人口增速放緩和地緣政治擾動(dòng)帶來(lái)的雙重挑戰(zhàn)；從供給側(cè)看，智能手機(jī)增速放緩后，國(guó)內(nèi)中游環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象客觀存在、逆全球化仍在延續(xù)，上游IC設(shè)計(jì)/制造仍部分受限。然而消費(fèi)電子行業(yè)的創(chuàng)新從未間斷，疊加渠道創(chuàng)新和海外新興市場(chǎng)快速成長(zhǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，該行認(rèn)為國(guó)內(nèi)上/中/下游產(chǎn)業(yè)鏈的公司有望受益于品牌升級(jí)&出海以及AI創(chuàng)新帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)，堅(jiān)定看好國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新緊跟AI，未來(lái)持續(xù)面向全球化布局的發(fā)展趨勢(shì)。

1）下游品牌：關(guān)注品牌出海、品牌升級(jí)以及端側(cè)AI加速滲透帶來(lái)的增量需求；2）中游零組件：關(guān)注AR/VR創(chuàng)新、端側(cè)AI算力升級(jí)下零組件配合升級(jí)；3）上游芯片：關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)延續(xù)及端側(cè)AI算力升級(jí)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

下游品牌：消費(fèi)理性化趨勢(shì)下，看品牌升級(jí)、市場(chǎng)出海與擁抱AI。

目前我們觀察到，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)看，自2022年下游需求走弱后ToC的高端市場(chǎng)和性價(jià)比市場(chǎng)呈現(xiàn)兩端發(fā)展，消費(fèi)者行為更加理性化；從渠道來(lái)看，全球范圍內(nèi)，商業(yè)模式密集創(chuàng)新（直播電商、短視頻等），帶動(dòng)白牌往品牌升級(jí)；從需求來(lái)看，TechInsights預(yù)計(jì)2024消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模將首次超越一萬(wàn)億美元、品類眾多且新興市場(chǎng)增速顯著，品牌廠商紛紛挖掘細(xì)分領(lǐng)域出海機(jī)會(huì)。我們綜合分析各終端頭部廠商布局重心及戰(zhàn)略，看好品牌升級(jí)、品牌出海、產(chǎn)品創(chuàng)新3大趨勢(shì)。

中游零組：內(nèi)外部雙宏觀壓力，看創(chuàng)新能力、管理能力、布局魄力。

對(duì)于中游零組環(huán)節(jié)，當(dāng)前內(nèi)部（部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩+上游漲價(jià)壓力）和外部（大選年關(guān)稅政策+產(chǎn)業(yè)鏈回流）雙宏觀壓力客觀存在，但國(guó)內(nèi)中游環(huán)節(jié)廠商對(duì)于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)業(yè)鏈布局、產(chǎn)品矩陣、客戶結(jié)構(gòu)等方面的戰(zhàn)略考量也跟隨調(diào)整，積極破局。我們認(rèn)為，從行業(yè)角度看創(chuàng)新：1）緊抓AI、XR等核心創(chuàng)新帶來(lái)的升級(jí)和增量。從公司角度看管理和布局：1）逆全球化背景下持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈外遷；2）產(chǎn)線自動(dòng)化升級(jí)；3）客戶多元化、全球化；4）垂直整合趨勢(shì)加強(qiáng)。

上游芯片：危機(jī)并存，看AI創(chuàng)新+并購(gòu)整合趨勢(shì)+頭部客戶導(dǎo)入進(jìn)展。

近年來(lái)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模增速高、銷售額占比大，但從產(chǎn)值體量和技術(shù)角度，追趕以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍需時(shí)間。我們觀察到，上游的IC設(shè)計(jì)公司也在緊跟消費(fèi)電子行業(yè)中國(guó)貨自立、消費(fèi)理性化、品牌出海三大趨勢(shì)加速成長(zhǎng)。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我們看好隨周期上行，各細(xì)分IC領(lǐng)域隨下游景氣度逐步復(fù)蘇發(fā)展。展望后續(xù)，我們看好行業(yè)從“小而美” 到“大而強(qiáng)”的并購(gòu)整合趨勢(shì)，看好國(guó)內(nèi)廠商緊抓大客戶、持續(xù)強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，以及受益AI創(chuàng)新帶動(dòng)的技術(shù)升級(jí)和增量需求。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

1）全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷風(fēng)險(xiǎn)；2）下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；3）國(guó)際產(chǎn)業(yè)環(huán)境發(fā)生重大變化；4）AI產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期；5）AI商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；6）端側(cè)AI產(chǎn)品出貨量不及預(yù)期；7）硬件端算力升級(jí)進(jìn)度不及預(yù)期；8）大模型迭代速度不及預(yù)期；9）AR/VR出貨量不及預(yù)期；10）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；11）原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。