東吳證券：小龍蝦產(chǎn)業(yè)24年產(chǎn)量擴(kuò)張壓低采購價(jià)格 復(fù)調(diào)有望受益

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，2024年小龍蝦旺季到來，供給快速增加導(dǎo)致小龍蝦價(jià)格承壓。該團(tuán)隊(duì)通過跟蹤梳理小龍蝦產(chǎn)業(yè)鏈近年供需格局、消費(fèi)格局等方面的變化，認(rèn)為伴隨上游價(jià)格走低，小龍蝦預(yù)制菜和小龍蝦復(fù)調(diào)需求有望提升。

2020年以來我國(guó)小龍蝦產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，餐飲為主的三產(chǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位：我國(guó)小龍蝦本周專題產(chǎn)業(yè)鏈條可以分為三個(gè)環(huán)節(jié)：一產(chǎn)主要以養(yǎng)殖為主;二產(chǎn)以小龍蝦加工為主;三產(chǎn)以餐飲為主。2022年我國(guó)小龍蝦全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值4580億元，同比+8.5%，2020-2022年行業(yè)產(chǎn)值 CAGR=15.2%。2022年小龍蝦一二三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比分別為21%/11%/68%，餐飲為主的三產(chǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位。

上游養(yǎng)殖規(guī)?？焖贁U(kuò)張，2024年產(chǎn)量有望提升：近年來小龍蝦養(yǎng)殖熱情高漲+養(yǎng)殖技術(shù)迭代推動(dòng)上游養(yǎng)殖規(guī)?？焖贁U(kuò)張，2023年我國(guó)小龍蝦養(yǎng)殖面積2900萬畝、產(chǎn)量 300萬噸，2016-2023年小龍蝦養(yǎng)殖面積/產(chǎn)量復(fù)合增速分別為18%/20%。考慮到2024年南方氣溫提前回暖，我們預(yù)計(jì)2024年小龍蝦產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升。

中游加工產(chǎn)能持續(xù)增加，小龍蝦預(yù)制菜需求擴(kuò)容：安井食品等企業(yè)介入推動(dòng)我國(guó)小龍蝦加工產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，但也加劇了加工環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)，23年加工企業(yè)利潤(rùn)率承壓。2022 年我國(guó)規(guī)模以上小龍蝦加工企業(yè)近200家，同比增加近40家，2021-2023年我國(guó)小龍蝦加工量 CAGR=40%，優(yōu)勢(shì)企業(yè)主要包括湖北萊克公司、湖北華山公司、洪湖新宏業(yè)等。目前我國(guó)小龍蝦加工產(chǎn)品以速凍制品和調(diào)味蝦等即食食品為主，近年來小龍蝦預(yù)制菜成為市場(chǎng)新寵，調(diào)味小龍蝦需求快速增加，2023年調(diào)味蝦加工量占加工環(huán)節(jié)的29%，同比提升2pct，考慮到小龍蝦預(yù)制菜應(yīng)用場(chǎng)景豐富，未來調(diào)味蝦發(fā)展空間較大。

下游小龍蝦餐飲蓬勃發(fā)展，24年價(jià)格低位有望拉動(dòng)小龍蝦消費(fèi)量：小龍蝦休閑社交屬性突出，消費(fèi)場(chǎng)景以晚餐和夜宵為主，因此4-8月為小龍蝦的消費(fèi)高峰，淡旺季屬性顯著，小龍蝦專門店數(shù)量穩(wěn)健擴(kuò)張+非專門店SKU擴(kuò)容推動(dòng)小龍蝦餐飲發(fā)展。24年供給快速增加導(dǎo)致小龍蝦價(jià)格承壓，24年4月小龍蝦消費(fèi)進(jìn)入旺季，但全國(guó)產(chǎn)地均價(jià)同比下降18.64%。考慮到小龍蝦以平價(jià)消費(fèi)為主，我們預(yù)計(jì)小龍蝦價(jià)格低位有望帶動(dòng)下游消費(fèi)熱情，24年小龍蝦消費(fèi)量有望提升。

小龍蝦調(diào)味料有望迎來消費(fèi)旺季，天味、頤海有望受益：我們預(yù)計(jì)小龍蝦消費(fèi)量提升有望拉動(dòng)小龍蝦調(diào)味料需求擴(kuò)張，天味、頤海在小龍蝦料上均有較強(qiáng)布局，有望持續(xù)受益，其中天味23年底推出零添加小龍蝦料，產(chǎn)品力強(qiáng)化。根據(jù)天味公司交流反饋，24 年3月底市場(chǎng)進(jìn)入小龍蝦關(guān)注度高峰，4月初經(jīng)銷商開始分銷小龍蝦產(chǎn)品，較23年提前近1個(gè)月，終端動(dòng)銷較旺，預(yù)計(jì)24年天味小龍蝦料有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng);頤海國(guó)際公司交流同樣反饋4-5月小龍蝦料表現(xiàn)較好。

板塊核心觀點(diǎn)推薦：我們完整的2024年食飲投資策略主線是低估值優(yōu)質(zhì)確定性成長(zhǎng)+高股息率標(biāo)的，輔線是經(jīng)營(yíng)改善，總體判斷1月為中長(zhǎng)期底部。白酒推薦瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、老白干酒、貴州茅臺(tái)、五糧液等，建議關(guān)注：珍酒李渡、伊力特。大眾品，看好景氣維持較好的：青島啤酒、重慶啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、千禾味業(yè);低位企穩(wěn)明確的：安井食品、洽洽食品、中炬高新。建議關(guān)注：三只松鼠、香飄飄。高股息推薦：頤海國(guó)際、海底撈、養(yǎng)元飲品、承德露露。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本波動(dòng)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問題。