餐飲股業(yè)績(jī)集體“亮劍”，誰(shuí)是高成長(zhǎng)、高股息的投資標(biāo)的？

2023年，從疫情的桎梏中抽離出來(lái)的餐飲行業(yè)整體迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年，全國(guó)餐飲收入首次突破5萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到52890億元，同比上升20.4%。餐飲業(yè)修復(fù)的過(guò)程中，出現(xiàn)了海底撈餐廳2023年春節(jié)期間5天接待顧客超650萬(wàn)人次、海底撈全年接待顧客近4億人次、美團(tuán)8月8日奶茶狂歡節(jié)，15萬(wàn)家奶茶店參與，當(dāng)日賣出4000萬(wàn)杯奶茶等諸多盛況。

盛況的另一面，行業(yè)新一輪的洗牌也在緊鑼密鼓展開。據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024中國(guó)餐飲加盟行業(yè)白皮書》截至2024年1月初，國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)注吊銷數(shù)量135.9萬(wàn)家，是2022年全年餐飲企業(yè)注吊銷數(shù)量的兩倍多（2022年餐飲企業(yè)吊銷數(shù)量51.9萬(wàn)家）。

餐飲業(yè)洗牌的后果，是連鎖化率逐步提升市場(chǎng)份額向中大型企業(yè)集中。美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)餐飲連鎖化率達(dá)到21%，較2019年的13%提升8個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年限額以上單位餐飲收入13356億元，同比上升20.9%，增幅高于餐飲業(yè)整體。以上增長(zhǎng)數(shù)據(jù)已反映到餐飲上市公司的業(yè)績(jī)上。

業(yè)績(jī)：盈利質(zhì)量回暖，股東回報(bào)攀升

智通財(cái)經(jīng)APP梳理港股餐飲板塊部分上市公司2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，板塊整體業(yè)績(jī)呈“增收更增利”的局面。其中，九毛九（09922）、海底撈（06862）、達(dá)勢(shì)股份（01405）的營(yíng)收增幅超過(guò)30%。九毛九、海底撈、奈雪的茶（02150）、特海國(guó)際（09658）等多家公司的歸母凈利潤(rùn)增幅超過(guò)100%。

值得注意的是，隨著盈利能力修復(fù)，不少公司加強(qiáng)了對(duì)股東的回報(bào)。據(jù)各公司宣派的2023年末期股息，海底撈、味千（中國(guó)）、太興集團(tuán)、海倫司等多家公司的股息率達(dá)到或超過(guò)4%。

除了宣派現(xiàn)金股息，部分公司還通過(guò)股份回購(gòu)等方式回饋投資者，其中的典型代表為百勝中國(guó)。2023年，百勝中國(guó)通過(guò)現(xiàn)金股息和股票回購(gòu)的方式向股東回饋8.33億美元，同比增長(zhǎng)24.7%。百勝中國(guó)曾于2023年11月16日發(fā)布公告，公司將于2024年至2026年通過(guò)股息及股份回購(gòu)向股東回饋30億美元。

拓店：下沉與出海并重

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，港股餐飲企業(yè)2023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，除了跟隨大勢(shì)“自然增長(zhǎng)”，各公司適時(shí)調(diào)整開店和門店經(jīng)營(yíng)策略起到至關(guān)重要作用。

開店方面，百勝中國(guó)表現(xiàn)活躍，截至2023年底公司門店數(shù)量達(dá)到14644家，凈增加1697家。此外，2023年門店凈增加超過(guò)100家的還包括：九毛九、奈雪的茶、達(dá)勢(shì)股份等。板塊中，僅味千（中國(guó)）、海倫司等少數(shù)公司在2023年出現(xiàn)門店凈減少的情況。不過(guò)，海倫司已經(jīng)通過(guò)“嗨啤合伙人”計(jì)劃恢復(fù)了門店增長(zhǎng)，截至2024年3月19日，海倫司酒館數(shù)量達(dá)到503家。

可見，各家餐飲企業(yè)將門店規(guī)模擴(kuò)張放在了重要位置，不過(guò)開店策略的側(cè)重點(diǎn)各不相同。以百勝中國(guó)為例，公司采取靈活門店模式，重點(diǎn)開拓下沉市場(chǎng)。目前，百勝中國(guó)已開發(fā)了迷你店、低線門店等模型用于高線城市加密和低線城市下沉，并輔以車速取、咖啡肩并肩、小站等豐富、可添加的模塊。同時(shí)，公司還通過(guò)加盟模式進(jìn)一步提升在偏遠(yuǎn)地區(qū)、學(xué)校、高速公路服務(wù)區(qū)等場(chǎng)景的覆蓋。

招商證券在研報(bào)中表示，隨著互聯(lián)網(wǎng)用戶不斷下沉、城鎮(zhèn)居民收入不斷增長(zhǎng)、小鎮(zhèn)青年“脫域”，西式快餐下沉趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)滲透率有望持續(xù)提升，為行業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)增量。

與百勝中國(guó)著力下沉不同，奈雪的茶則堅(jiān)持主要在現(xiàn)有的一線、新一線和重點(diǎn)二線城市進(jìn)一步擴(kuò)張茶飲店網(wǎng)絡(luò)并提高市場(chǎng)滲透率。

近年來(lái)，餐飲企業(yè)除了深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，“出?！币彩且淮笾餍?。例如，呷哺呷哺在國(guó)內(nèi)采取“東擴(kuò)南進(jìn)”戰(zhàn)略的同時(shí)，公司還在2023年初正式成立國(guó)際事業(yè)部。截至2023年底，呷哺集團(tuán)在中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、新加坡共經(jīng)營(yíng)5間呷哺呷哺餐廳、14家湊湊餐廳。其中，中國(guó)大陸以外湊湊餐廳以僅占公司全部湊湊門店總數(shù)的5.5%，但卻實(shí)現(xiàn)了高達(dá)11.89%的凈收入占比，至3.11億元，同比大幅增長(zhǎng)36.5%。

2023年，九毛九旗下餐廳門店已經(jīng)部署至新加坡、加拿大、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和美國(guó)等多個(gè)國(guó)家,公司旗下太二品牌在中國(guó)內(nèi)地以外的市場(chǎng)門店數(shù)量達(dá)到18家，較2022年的6家凈增加12家。

在餐廳經(jīng)營(yíng)的維度，各公司主要通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新等多種方式提高收入并實(shí)現(xiàn)降本增效。例如，2023年“味蕾游”成為文旅消費(fèi)的新動(dòng)力。海底撈順勢(shì)進(jìn)行區(qū)域個(gè)性化發(fā)展探索，推出諸多區(qū)域地標(biāo)性特色美食。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品創(chuàng)新方面，海底撈2023年推出全國(guó)性新品共29款，升級(jí)了13款全國(guó)性菜品。新開發(fā)或更新優(yōu)化本地菜品超過(guò)300款，其中包括30多款特色鍋底。

再例如，九毛九旗下慫火鍋品牌，為適應(yīng)年輕消費(fèi)需求變化，主動(dòng)調(diào)整菜單結(jié)構(gòu)2023客單價(jià)113元，同比下降12%。太二酸菜魚通過(guò)多種套餐、小份酸菜魚等方式提升性價(jià)比，中國(guó)大陸客單價(jià)72元同比下降4%。

這些舉措，對(duì)提高餐廳的翻臺(tái)和同店銷售水平有積極作用。2023年海底撈餐廳整體翻臺(tái)率為3.8次/天，同店翻臺(tái)率為3.9次/天，2022年整體及同店翻臺(tái)率分別為3.0次/天及3.1次/天。

2023年海底撈、太二同店增長(zhǎng)達(dá)率分別達(dá)到27.7%和18.3%，領(lǐng)先行業(yè)。2023年各品牌餐廳經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率受益于周轉(zhuǎn)提升、降本優(yōu)化均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中，海底撈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到14.3%同比提升7.1個(gè)百分點(diǎn)，九毛九旗下慫火鍋、太二酸菜魚、九毛九西北菜餐廳三品牌經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同分別提升14個(gè)百分點(diǎn)、5個(gè)百分點(diǎn)和5個(gè)百分點(diǎn)。

展望：順周期屬性強(qiáng)，2024成長(zhǎng)可期

展望后市，屬于頭部餐飲企業(yè)的成長(zhǎng)強(qiáng)周期有望延續(xù)。2023年，中國(guó)餐飲行業(yè)21%的連鎖化率，相較于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家超過(guò)50%的連鎖化率，還有很大的提升空間。

根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)報(bào)告，從連鎖門店的空間分布看，2023年，有55%的連鎖餐飲門店布局在一線和二線城市，44%的門店布局在三四五線城市。與2021年相比，三四五線城市提高了1.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著餐飲品牌市場(chǎng)擴(kuò)張步伐的加快，會(huì)有越來(lái)越多的連鎖門店布局中小城市，三四五線城市為餐飲品牌提供了廣闊的增長(zhǎng)空間。

另外，自2012年以來(lái)，隨著供應(yīng)鏈的崛起，餐飲業(yè)完成了“公司化”進(jìn)程，邁向了數(shù)字化經(jīng)營(yíng)。中餐完成了從產(chǎn)品、品牌、供應(yīng)鏈、組織力等多重的迭代升級(jí)，特別是各種數(shù)字化新工具的普及，已經(jīng)重新塑造了中餐。這讓中國(guó)的餐飲企業(yè)，更具有參與“國(guó)際化”競(jìng)爭(zhēng)的能力和實(shí)力。

短期來(lái)看，2024年中國(guó)餐飲市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭仍在延續(xù)。2024年1-2月社零餐飲收入受益春節(jié)消費(fèi)利好同比高基數(shù)下增長(zhǎng)達(dá)12.5%，4月清明假期出游花費(fèi)較2019年同期增長(zhǎng)12.7%，快于出游人次較2019年同期增速11.5%，為2020年以來(lái)首次，服務(wù)消費(fèi)加速?gòu)?fù)蘇。

東吳證券在研報(bào)中指出，從經(jīng)營(yíng)節(jié)奏來(lái)看，2023年基數(shù)前高后低，預(yù)計(jì)2024年前低后高。展望全年，頭部餐企在順周期復(fù)蘇之下，量?jī)r(jià)均有提升空間，經(jīng)營(yíng)彈性值得期待。當(dāng)前部分個(gè)股估值回落至歷史低位，建議重視業(yè)績(jī)具一定成長(zhǎng)性且兌現(xiàn)度較高品種。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，若從拓店層面評(píng)估餐飲板塊后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性，百勝中國(guó)、海底撈、呷哺呷哺等公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

其中，百勝中國(guó)2024年計(jì)劃凈新增約1500至1700家門店，目標(biāo)2026年門店總數(shù)達(dá)到20000家。2024年至2026年期間，預(yù)計(jì)每年新開店的15%-20%將為加盟店。2024年，呷哺呷哺品牌開業(yè)餐廳不低于100間；湊湊計(jì)劃在大陸地區(qū)新開立26間火鍋餐廳。2024年，呷哺集團(tuán)將持續(xù)出海戰(zhàn)略。

2024年3月4日，海底撈發(fā)布公告，宣布將著手推行海底撈餐廳的加盟特許經(jīng)營(yíng)模式，以多元經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)一步推動(dòng)餐廳網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張步伐。國(guó)信證券認(rèn)為，海底撈選擇開放加盟且未否定24年直營(yíng)擴(kuò)店的可能性，或體現(xiàn)了公司謹(jǐn)慎展店的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)思路，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看為公司持續(xù)下沉擴(kuò)張?zhí)峁┝烁咝詢r(jià)比的選擇。