富瑞：予恒隆地產(chǎn)(00101)“持有”評級 目標(biāo)價(jià)降至8港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，富瑞發(fā)布研究報(bào)告稱，予恒隆地產(chǎn)(00101)“持有”評級，對該公司仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度。對該公司2024-2026財(cái)年盈利預(yù)測減少13-28%，主要是考慮到內(nèi)地奢侈品消費(fèi)前景疲軟以及利息資本化因素，也下調(diào)2024財(cái)年每股股息預(yù)測至0.6港元，股益率約7.5%，目標(biāo)價(jià)從9港元下調(diào)11.1%至8港元。

富瑞認(rèn)為，2024財(cái)年對恒隆來說是艱難的一年，因?yàn)橥顿Y者在零售銷售正?；那闆r下重新評估增長軌跡，而資本支出周期繼續(xù)拖累現(xiàn)金流。恒隆地產(chǎn)的負(fù)債比率令派息面臨風(fēng)險(xiǎn)。由于有40億元人民幣的資本支出，公司的凈負(fù)債比率在2023財(cái)年進(jìn)一步上升至31.9%，加上該公司考慮去杠桿化，富瑞相信大股東可能會(huì)在2024財(cái)年再次選擇以股代息，甚至降低派息以保留資本。

該行預(yù)計(jì)，恒隆地產(chǎn)內(nèi)地資本開支在2024財(cái)年到頂，隨著杭州購物中心的竣工而恢復(fù)正常。在沒有資本化的情況下，利息成本可能會(huì)飆升，而租金收入應(yīng)該滯后(可能在2026財(cái)年做出實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn))。因此，富瑞認(rèn)為繼2024財(cái)年持平之后，2025財(cái)年盈利將面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，恒隆地產(chǎn)約70%的內(nèi)地商場以奢侈品為主，貢獻(xiàn)超過80%租金，盡管今年第二季公司對中國市場持樂觀情緒，但由于零售和以股代息潛在的攤薄，因此股價(jià)年初至今仍下行26%。海外旅行持續(xù)恢復(fù)、日元較為便宜和以及競爭激烈，可能導(dǎo)致2024財(cái)年租金下降。